中国股市经历了一年多的持续上涨，阶段性调整属于正常现象，但6月15日之后A股市场直线下挫，明显超过正常调整范畴。对此，管理层从6月27日起紧急出台一系列救市政策。对于股市大跌救和不救的问题，市场人士众说纷纭，莫衷一是。笔者认为，政策救市合情合理，绝不是监管倒退。

探本溯源，造成本次大跌的原因无非两个，泡沫和杠杆。在此前上涨过程中，中小盘有明显的泡沫化倾向，而各种金融创新工具的使用加速了这一进程。以创业板为例，板块指数从2012年底的585.44点起步，最高上涨至4037.96点，涨幅接近6倍，估值超越美国科技股泡沫时期，被老股民誉为“神创板”。笔者此前多次撰文提示中小创风险，而本次下跌也是率先从创业板开始。6月中旬，在各大指数纷纷创下新高时，创业板明显无力冲击前高，并在6月15日率先掉头跳水。大跌来临，恐慌情绪通过杠杆工具快速传导，场外高杠杆融资盘首先遭遇强平，随后分级基金、伞形信托开始出现止损清盘，然后是券商两融出现风险，呈现连锁踩踏事件。目前全部A股的自由流通市值为20万亿，而场内外配置规模在3.5万亿左右，占比超过10%，影响可见一斑。

股市大跌，政府理应出面救市。历史经验证明，自由市场经济并不是万能的，1929年美国股市大跌时政府采取不干预的政策，结果导致持续四年的全球性经济衰退，此后历次股灾都有政府的身影。如果放任A股大跌，必将影响实体经济，一是使金融机构面临风险，A股场内外融资有大量金融机构介入，银行理财就占一半，快速大跌可能导致风险蔓延。二是不利于发挥资本市场融资功能，盘活股市的一个重要好处就是增加企业直接融资比例，实现银行体系风险转移，股市走熊将直接导致A股丧失融资功能。三是股民家庭资产快速缩水，中登公司数据显示，2015年5月A股持仓账户合计6821万户，已达到全民炒股的程度，股市下跌造成的财富减值效应将直接影响消费。四是动摇投资者信心，在国家经济转型的重要时刻，投资者信心比黄金更重要。

在本轮上涨下跌过程中，我国政府正确发挥了逆周期调节作用，在投机氛围过重时多次提示风险和降低融资杠杆，大跌后立即出面维稳。救市是必须的，但也不能盲目乱救，国家队出手必然是一线蓝筹，这在国内国外都是一样的。救市的目的是防范系统性金融风险，而不是为股民的错误投资行为买单，如果救中小创，就相当于为估值泡沫进行国家背书，反而加剧金融风险。实际上，价值投资的作用在近期深有体现。最新数据显示，创业板指数从4037.96点跌至2352.01点，跌幅41.75%，尚未止跌，其间上证50指数跌幅仅19.52%。

此次调整让广大股民充分认识了理性投资和风险管理的重要性，也是A股迈向成熟市场的必由阶段。目前政策维稳的效果已有所显现，大跌阴霾终将散去，但后市绝不会是鸡犬升天行情，有明确利润预期的公司才能再次走强。