七禾网8、佳翰运作一个定增项目一般会有哪些流程？

李伟峰：这是佳翰投资项目流程图：

七禾网9、现在相关基金公司也在推出直接面向投资者的定增基金产品，佳翰会不会直接认购相关公募或私募基金推出的定增产品？还是更倾向于主导策划推出或深度参与推出定增产品？

李伟峰：基金之间的认购会发生，它是资金方的资金向项目资源方流动。私募之间或私募与公募之间是种竞合关系，抢夺资源时、争取客户时，白热化竞争；尘埃落定了，大家再抱团前进。很自然的形成各类圈子，松散又高效，信息传递、协作分工充分。

七禾网10、投资者应如何分辨一个定增基金产品的好坏？

李伟峰：核心考察评估基金管理人或投顾，定增业务方面的资历、资源；对于单项目的定增基金，投资人还要考察项目质地及发行时机。

七禾网11、作为主导策划或深度参与方，运作一个定增项目成功的关键是什么？（比如搞好和上市公司关系、募集资金、搞好和承销券商关系、识别好项目、挖掘潜在价值……）

李伟峰：如果成功的定义是最丰厚的投资收益，那成功关键并非项目本身，而在于能够捕捉一波熊转牛的大趋势。如果成功的定义是同样市场背景下，运作的项目能够远超同期项目的投资收益；那成功关键是项目筛选思路：熊市追逐热点，牛市反向思维要偏爱冷门；冷门都没有，说明市场过热要“等”。

关于新三板

七禾网12、佳翰也在推进相关新三板项目的投资，新三板项目的门槛、透明度、流动性等与沪深两市不同，由此会不会带来更大的风险？为什么？

李伟峰：新三板目前以机构参与为主，公司质地再好流动性是最大风险；所以在产品设计时要充分考虑退出安排。

七禾网13、佳翰主要参与新三板投资的哪个阶段？（比如上市前入股、上市后某一轮直接入股、定增、二级市场买入等）

李伟峰：佳翰结合目前市场环境及项目机会，主要参与12-18个月左右封闭期的项目为主；涵盖挂牌前股权投资及挂牌后定增两类。

七禾网14、就您看来，众多新三板公司的股价是被高估的多还是被低估的多？新三板的哪些板块、哪些企业最具投资价值？

李伟峰：现在整体估值都比较高，参与的阶段比板块选择更重要。所以我们下一阶段，会参与一些更早期的项目，比如：股改时参与或挂牌前定增。

七禾网15、如今已有大量企业上新三板，还有更大量的企业准备上。这对资本市场来说，有何好处或坏处？对实体经济来说，有何好处或坏处？对企业来说有何好处或坏处？对投资者来说，有何好处或坏处？

李伟峰：新三板是中国的“纳斯达克”，相信未来它也会培育出苹果公司这样的世界级伟大企业。

对于实体经济，新三板较低的上市标准给予中小企业和创新企业融资机会，从而可以有效促进中小企业的发展，进而促进中国实体经济的发展。

对于企业，挂牌新三板不仅仅为企业提供了融资渠道满足发展需求。中小企业挂牌过程中会完善组织架构和管理制度，有助于企业的快速发展。新三板同时也是一个良好的宣传平台，给企业提供良好的宣传效应。

对于投资人，因为新三板较低的挂牌标准也让挂牌上市企业良莠不齐，加大了投资者筛选出好公司的难度；是利是弊在于投资人自身能否在三板领域找到自己的核心竞争力或好的合作伙伴。

七禾网16、新三板投资适合哪些类型的投资者参与？普通投资者是否合适？

李伟峰：有成功的股权投资经验的资深投资者，在三板投资应能如鱼得水。普通投资者因为没有项目/企业调研能力，大势研判择时能力，又加上三板流动性较差，容错低；普通的个人投资者参与三板风险很大，不建议参与。

其他问题

七禾网17、佳翰也有直接参与股票/期货二级市场交易的基金或单账户,一般找的是外部投顾进行交易操作，请问佳翰一般找哪些类型的投顾？

李伟峰：目前合作的投顾均是主观决策型，投顾分为期货投顾及股票投顾两类；佳翰综合投顾信息及尽调结果，选择标准：至少三年以上相关投资经验及平均每年30%左右投资业绩、回撤控制在15%以内的投顾。

七禾网18、如何评价一个投顾的责任心和交易水平？

李伟峰：合作伙伴的品行道德是考量的重要指标，尤其是金融投资行业，品行往往决定着投资的最终结果。公司评估投资顾问，主要分为三个步骤：前期资料收集（包括交易团队介绍，展示账户的资金规模、净值曲线、平均年化收益率和最大回撤幅度等），符合的可进行面谈（尽职调研包括交易理念、策略类型、投研方法、交易系统、风控逻辑和资金管理等），最后是内部评估（分为初步筛选与综合评估两档，综合评估阶段以打分制评估，记录在公司投顾信息库，并持续跟踪其业绩）。

七禾网19、总体来说，在各类投资中，佳翰愿意承担多大的风险？预期多少的年收益？

李伟峰：佳翰自有资金风险度适中，管理型最大可承受风险在15%-20%，预期收益在30%左右；结构化产品劣后份额，风险承担一般以出资额为限，对应的预期收益也是翻倍以上。

七禾网20、在各个业务板块中，佳翰的资金如何布局？2015年下半年到2016年，佳翰会重点布局哪个板块？为什么？

李伟峰：主力资金还是在股市，择机参与定增及持续参与二级市场投资；牛市思路未改，只是要从疯牛到慢牛的切换；其次参与三板，并参与早期项目为主；大宗商品也不放弃，少量资金作为“侦察兵”持续关注市场动向。

七禾网21、就当前的市场而言，投资股市收益风险比更高，还是投资期货市场收益风险比更高？

李伟峰：佳翰主要参与中长线投资机会；从中长线角度经过这波深幅回调，股市收益风险比提高，处于价值中枢附近；大宗商品市场我们的理解是筑底阶段，还要等待时机。

七禾网22、在股市，一级市场入股、定增、打新、二级市场交易等哪一个收益风险比更高？

李伟峰：单从收益风险比角度考虑，某个单个项目肯定股权投资收益风险比会是最高的；但整体而言定增、股权投资都有流动性风险，二级市场交易除了个别停盘的情况，可以随时退出离场；打新追求的是稳定收益，牛市阶段收益风险比也很可观，但绝对收益率不高。

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沈良访谈整理

2015-7-6

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