近期由于市场波动过于剧烈，为维护证券市场的稳定性，7月6日晚间中国金融期货交易所下发公告，将对中证500指数期货日内单方向开仓交易量进行限制。中金所[微博]依据有关规定，自7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手，并进一步加强股指期货套期保值交易管理。

针对近期市场对提高中证500股指期货交易保证金的呼声，中金所自7月8日结算时起，将中证500股指期货卖出持仓交易保证金提高至20%(套期保值持仓除外)；自7月9日结算时起，将中证500股指期货卖出持仓交易保证金提高至30%(套期保值持仓除外)。中金所将密切跟踪中证500股指期货交易保证金调整后的市场状况，进一步加强市场风险控制。

与此同时，随着日内股指期货的巨幅波动，资本市场关于股指期货被恶意做空并打压股市的消息传得沸沸扬扬。对此，证监会[微博]发言人张晓军回应期指恶意做空时表示，根据证券和期货交易所市场监察异动报告，证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。

中金所抑制过度交易

上周末出台IPO暂缓申购、21家券商以15%净资产的比例投资蓝筹ETF等利好措施，这些消息使得本周一沪深300、上证50、中证500三大股指期货大幅高开，但随后三大期指均出现下跌走势，这说明三大指数期货的下行压力仍然很强。

“虽然上周末多项利好政策出台，但是由于本次股市下行调整幅度超出了很多投资者的预期，造成了投资者的恐慌情绪，即使在利好政策连续推出的情况下，仍然没能阻止股指期货的下跌走势。”银河期货分析师仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。

7月8日，早盘三大期指大幅低开，中证500期指低开逾7%，受中金所发布公告提高中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金的影响，早盘中证500 的空头被迫大幅平仓，盘中拉升一度大涨逾3%，随后震荡下行。受权重股拖累，沪深300和上证50全天低位震荡。截至收盘，沪深300期指跌10%，中证500期指跌10%，上证50期指跌10%。

“其实，从7月6日就开始不能轻易地开空股指，我们这边一个做空账户已经被限制操作了，只有让客户做平仓交易，交易所并没通知期货公司，也没通知客户，但交易端不能开空单。”某期货公司内部人士接受记者采访时表示，此次限制只是针对交易量比较大、仓位比较高的部分客户进行了限制。

据了解，目前针对本轮股市暴跌主要的限制做空措施包括暂停新增融券业务、中证500指数期货单向开仓不超过1200手，除此之外稳定市场的操作还包括社保基金股票组合不做卖出操作，21家券商以净资产15%的比例出资通过证金公司投资蓝筹ETF，21家券商通过自营盘增持蓝筹ETF、多家公募基金增持自己旗下发行的蓝筹ETF基金等。

针对管理层推出的一些限制措施，中信期货分析师刘宾认为，管理层在非常时期采取限制做空措施调控市场节奏应该具有一定合理性，不过这个也只是权宜之计，最终还是应该在交易工具、制度方面更加健全，才能减少市场出现极端的走势。

例如2008年9月17日星期三，美国证监会(SEC)发布了禁止裸卖空(Nakes Short)的通告，明确不准在没有持有股票或融券的情况下进行卖空。除限制做空，监管层可以考虑增加熔断机制，让盘中迷茫而又非理性的表现有一个缓冲的时间。但不建议停止股指期货的交易，沪深300期指上市5年多来，各项指标总体表现平稳，熊市中为对冲提供了较好的平台，期指功能得到较好发挥。

对于救市的措施，仲文庆也认为，央行、证监会有稳定金融市场的职责，尤其是在以散户为主导的金融市场环境下，当市场出现恐慌情绪，正确的政策引导是十分必要的。美国资本市场也曾经在1987年和2008年爆发两次股灾，美国政府通过向金融市场注入流动性、向投资银行和商业银行提供信贷帮助以及多次降息稳定市场。在股市出现恐慌的时候修复投资者信心是最重要的，通过正确的政策引导和适当的救市措施稳定住市场情绪，防止恐慌进一步蔓延。

空头持仓持续下降

近日由于市场波动剧烈，为进一步抑制过度交易，7月7日，中金所再出救市新招，套利编码下的交易自当日起，不允许单一合约上撤单次数超过500次，等于中金所不再给予套利额度的异常交易豁免了，目前只有套保编码下能享受撤单次数的豁免。

“其实，对于很多做量化交易的机构本来应该用投机仓，但是为了规避交易所对撤单次数和持仓限制，他们选择使用套保和套利仓编码。这意味着，在救市组合拳频出的时候，交易所在紧急出台针对IC合约‘决定单向日内交易量限1200手’等救市措施后，对套利仓的撤单次数也进行限制。其目的是限制日内交易，减少IC的波动率。”上海某私募量化交易员周磊接受记者采访时表示。

通过持仓分析，近日几家排名靠前持有股指期货空单的期货公司，其空单持仓量均有不同程度的下降，说明通过这几家期货公司进行股指期货交易的客户，在多项利好政策出台的背景下，看空情绪有所减弱。从盘面上看，沪深300、上证50和中证500三大指数期货仍然处于下行通道，虽然近期出台多项利好政策对盘面起到了一定的支撑作用，但是下行压力仍然较强。

对此，仲文庆认为，近期出台的利好政策主要针对大盘蓝筹股，相比较而言针对中小板块的中证500指数期货会弱于上证50和沪深300指数期货，从套利交易的角度上看，会有做多上证50期货，做空中证500期货的动机存在，但是，由于中金所近期公布的中证500期货单方向限仓交易1200手的规定，上述策略的可操作空间并不大。

从主力席位多空持仓变化分析，刘宾认为，IF在6个交易日中多头增仓11149手，空头增仓17690手。IH多头减仓11657手，空头减仓15901手。IC多头增持175手，空头减仓18572手。对比三大期指前20席位多空持仓变动可见，IF资金博弈加强，空方略占优。IH多空继续撤离，空方撤离明显，IC则多方平稳，空方大幅撤离。所以表现出IF存在做空压力，而IH和IC做空压力在减弱。这也再次说明了市场下跌并非是资金做空形成的，更多的还是股市自身下跌需求形成的压力。

另外，从前二十大机构持仓数据来看，中信期货分析师张革认为，空单持仓没有出现大幅增加，相反净空单在持续收缩。之所以IC期指跌幅最大，还是因为本轮下跌过程中是以创业板指数率先回落开始的，前期大涨以及中长期经济结构调整的动力在于新兴产业的发展，因此，以创业板为首的成长股始终是资金聚集的核心。而蓝筹市场因前期涨幅相对偏小，且具备市场中枢的意义，因此IH、IF相对抗跌。而从对冲角度来看，自IC、IH新合约上市之后，现货市场对于IC的对冲需要也有大幅增加。

南华期货分析师刘少杰认为，本次下跌主要是股票现货市场流动性缺失造成的系统性风险，期货市场具有价格发现功能，跟随现货市场波动而已。有了股指期货，能对冲现货市场的下跌风险，防止多杀多的踩踏事件。停止股指期货交易，没有对冲工具，只能加剧市场的波动。除了限制做空，政府应该成立平稳基金，关键时刻向市场注入流动性，结束恐慌恢复市场信心。