南方航空(600029)

扭亏为盈，上半年盈利将创新高。公司去年同期归属净利润亏损10.18 亿，今年上半年大幅扭亏，预计实现归属净利润34 -36 亿，超过12-14 年全年盈利，创上市以来中报归属净利新高。利润大幅增长主要的原因，来自于航油成本的下降，今年1-6 月新加坡航空煤油价格较去年1-6 月下降了41%，大幅提高公司毛利率水平。其次，中国航空客运需求2 月以来持续高涨，尤其是国际航线2-4 月旅客运输量维持在40%的增速以上。南方航空2-5 月可用座客公里同比增长16.2%，扩张速度居三大航之首，可以充分享受航空市场上半年的景气行情。

二季度淡季和油价波动叠加，难碍盈利高速增长。单季度来看，2015 年二季度归属净利约为15-17 亿，将继今年一季度之后再创上市以来同期新高。二季度归属净利较一季度的19 亿小幅下降，我们认为主要原因可能是1）4 月开始油价快速反弹，虽在季末跌回一季度末水平，但平均价格环比上升，新加坡航空煤油二季度均价较一季度上涨8.6%，2）春运后步入传统淡季，平均单位收益环比或有所下降。

上调盈利预测，维持“推荐”评级。考虑到1）希腊债务危机导致油价再度回落至接近50 美元/桶，南方航空油价弹性最高，2）国际航线持续火爆，公司澳新航线很可能首次录得盈利，而国内航线维持平稳增长，我们再次上调公司2015-2017 的EPS 至0.76 元/股、0.83 元/股和0.89 元/股。短期来看，二级市场大幅调整的背景下，市场对业绩的确定性增长更为关注，而给予改革和转型的期权溢价有可能下降，因此在这个时点我们继续看好供需好转、业绩逐步兑现的航空板块，维持对公司的“推荐”评级。