本轮股市自2015年6月12日至2015年7月8日调整已超过1600点，幅度与力度均超出市场预期。上证综指下跌32%，创业板指下跌39%，沪深300下跌31%，上证50下跌22%，中证500下跌42%。面对急跌，信心恢复与重建确实很重要，然而短期内缓解流动性压力或许更关键。

　　虽然中国经济正处在增速换挡、转型升级时期，但在稳增长、调结构的作用下，经济增长并未在短期内明显失速，同时经济结构持续优化成为亮点。对内新型城镇化、装备制造业升级，对外一带一路建设，人民币国际化不断推进，仍将为中国经济未来提供强大动力。因此，笔者认为短期市场集中调整并非来自投资者对未来中国经济与资本市场缺乏信心。短期市场下跌并非信心问题，整个市场股票包括业绩优良的上市公司在内集体遭受重创，更可能是一场流动性问题。

　　市场尖顶形态，很大一部分来自杠杆资金的集中离场，然而市场短期流动性不足难以承接。场外融资盘集中清理，大规模集中平仓，对市场短期造成较大冲击，不少结构化基金产品跌破清盘线后集中清盘。价格快速下跌后，开始波及场内融资盘安全。虽然场内融资盘强平线做了适度调整，然而随着市场价格的下跌，仍然将面临不断的减仓压力，并且跌得越大强平压力越大，形成负向循环。截至7月7日，市场融资余额16261.02亿元，已连续12个交易日下降，已较6月18日的高位减少6403.28亿元。当前，市场压力已开始进一步蔓延至股权质押融资市场。截至本周二，今年以来共有911家公司进行股权质押，其中有132家公司当日收盘市值已经低于质押时参考市值的一半。

　　面对市场的急促下跌，不少上市公司选择停牌。以周三市场为例，A股超1400只个股停牌占比超50%，此规模的停牌潮为A股历史所罕见。虽然上市公司停牌可以在市场急促下跌过程中规避股价遭遇错杀的风险，然而却进一步加剧了市场流动性矛盾。若基金遭遇赎回，那么基金的组合头寸将进行减持兑现。此前的股票减持可以在更多标的中分散进行，目前大量股票停牌，只能集中抛售未有停牌的股票。流动性的冲击并非是线性增长，集中抛售未停牌的股票产生的流动性冲击将明显加剧。

　　从股灾的历史经验来看，流动性是救市中的重要一环。1987年美国股灾期间的救市不仅稳定市场情绪也充分提供了流动性。当时刚上任美联储主席不久的格林斯潘发表声明，指出美联储将采取更加宽松的货币政策，来为金融体系提供流动性。美联储通过公开市场操作，在二级市场上大量购入联邦债券，为市场提供流动性，使得联邦基金利率从当年10月19日的7.61%下降到21日的6.47%，在短短两个交易日内下降了114个基点。美联储通过迅速注入流动性，使得市场的交易得以迅速恢复。

　　周三，央行表态将向证金公司提供流动性保障，证监会首次表态证金公司将加大对中小市值股票的购买力度，直击市场短期流动性矛盾的要害，将利于缓解市场短期流动性问题。