棉花早评：系统性题材过后棉花重归震荡

要点

1.现货：据调查，截至6月底前后，疆内大部分棉花监管仓库仍有一定量的皮棉等待出疆或销售，南疆棉企库存量明显大于北疆，目前疆内皮棉基本处于滞销状态，内地仓库新疆手采棉成交也较4、5月份下滑。

2.进口棉：据广州、张家港、青岛等地棉花贸易商、外商办事处反映，6月下旬以来，2014/15年度美棉、西非棉、印度棉的装运和抵港量呈现连续下滑的趋势。际现货市场的询价仍集中2015年度巴西棉、阿根廷棉花，特别是7/8月份船期或已以运输在途的的巴西棉非常受东南亚、东亚等国纺织企业的关注。

3.抛储：经国务院批准，有关部门决定按照有利于促进产业持续健康发展、引导市场平稳运行、减轻财政负担、完善棉花储备调控机制的原则，并采取“不对称轮换、先轮出后轮入、多轮出少轮入”的方式，有序消化国家储备棉库存，逐步将储备规模降至合理水平。根据当前棉花供需情况和市场运行态势，今年将于7、8月份通过全国棉花交易市场以公开竞价的方式安排储备棉轮出。轮出数量暂按100万吨安排，9月份新年度开始后停止销售，具体数量和价格安排是：2011年的国产棉33万吨，竞卖底价（折标准级3128B，下同）为13200元/吨；2012年的国产棉47万吨，竞卖底价为14200元/吨；2012年的进口棉20万吨，竞卖底价为15500元/吨。

4.ICE期棉：7月9日，尽管上周美棉出口和装运减少，但中国股市企稳带动亚洲股市回升终于让市场松了一口气，ICE期货高开高走并小幅收高，交易商在USDA预测发布之前离场观望，市场成交继续缩减。

小结：

棉花市场的大幅涨跌靠大事件，目前系统性的题材对棉花的影响已经减弱，而棉花市场本身题材不多，重归震荡是大概率事件。

油脂油料期货早评: 油脂油料多单继续持有

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3020 (+20)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2640 (+20)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3700 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2040 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2060 （+10）元/吨。8月船期进口菜籽CNF499 (+15)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF428 (+8)美元/吨；7月船期南美大豆CNF420 （+6）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （+0）元/吨；张家港进口豆油5680 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5850 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6240 （+0）元/吨。

2.油菜籽：目前湖北地区新季油菜籽市场购销清淡，除少数企业挂牌收购外，市场多持观望心理，从成本角度考虑的收购价位在3200元/吨附近，当前市场价位在已经连续回落后仍处于3400元/吨左右，而这一价位同样不被农户接受，导致当前市场总体处于僵持局面。。

3. 油厂：监测显示，7月初国内沿海主要油厂豆粕库存超过70万吨，较前一周增加近3万吨，较5月上旬的阶段低点增加30万吨以上，也高于近年来60万吨左右的平均库存水平；预计未来一段时间豆粕库存仍将继续增长，但随着开机率高位下调，豆粕库存增速将放缓。

4. USDA：USDA按惯例于6月30日公布了其农每年一度的农作物播种面积报告。该报告显示2015年度美国大豆播种面积估计在8510万英亩，创历史新高，较2014年增2%。收获面积为8440万英亩，同样创历史新高，较2014年增2%。

6月份的供需报告中对播种面积与收获面积的估计分别是8460英亩、8370英亩。另外，USDA发布的季度库存报告显示，截至6月1日，美国大豆库存为6.25亿蒲式耳，低于6.70亿蒲式耳的市场预估均值。

小结：

昨日提示的油脂油料多单继续持有，未入场者近两日仍可以择机轻仓买入，并长线持有。

白糖早评：系统性风险或许砸出郑糖年度大底

要点

1.原糖：在供应充足的背景下，受技术性抛压，原糖昨晚重挫，技术上原糖有考验6月19日11.5美分的概率，三季度原糖走势还是不容乐观。

2.国内现货：昨日（7月9日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5250元/吨（-80）；南宁中间商新糖报价5200元/吨（100）；湛江中间商报价5300-5350元//吨（-75）； 昆明中间商报价5050-5060元/吨（55）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月9日），SR1601合约开盘5200，收跌53点（跌幅0.97%），报收5424，减仓76484手，持仓为342220手。

4.  2014/15榨季广西全区入榨甘蔗5216万吨，累计产糖634万吨，同比减少221.8万吨；产糖率12.15%，同比高0.05个百分点。截至6月30日广西已销糖432.7万吨，同比减少78.3万吨；产销率68.24%，同比提高8.53个百分点；白砂糖含税平均售价4813元/吨，同比提高25元/吨。

5. 巴西南马托格罗索州生物能源生产商协会（Biosul）周三公布的数据显示，本榨季迄今，南马托格罗索州的甘蔗压榨量为1,587万吨，较2014/15榨季增加32.5%。

6.干旱导致湛江徐闻2.1万亩甘蔗绝收，12万亩甘蔗受灾

小结：

系统性风险或许砸出郑糖年度大底：由股市引发的系统性风险，加速了大宗商品的最后赶底。从广西座谈会上观察，基本面上并无实质性的利空，而恐慌性的前提下，或许已经砸出1601合约5100一线的年度大底。大宗商品和国内糖市已经进入了股市节奏，昨日盘中郑糖从扩跌板后出现惊天逆转，但由于资金流出严重，仓位缩减，郑糖未来走强还需要灾后重建的过程。操作上建议1601合约在5380一线及下方逢低逐步建立长线多单

恐慌情绪缓解，沪胶或震荡盘整

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11800-11900元/吨（+400），14年云南国营全乳报价11900-12000元/吨（+400），山东人民币复合胶11900-12000元/吨左右（+400），泰国3#烟片现货17税报12900-13000元/吨（+500）。外盘泰国RSS3报1720-1730美元/吨（-0），外盘STR20报1500-1510美元/吨（-30），保税区泰国RSS3报1650-1660美元/吨(+40)，保税区STR20报1450-1480美元/吨（+30）。 海南胶水收购价格10.5-10.6元/公斤，云南部分胶水收购价在10.4-10.5元/公斤。泰国橡胶原料价格小跌，生胶49.25，跌0.52；烟片50.80，跌0.41；胶水46.50，跌0.50；杯胶42.50，跌1.00（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.78泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1601与1509价差1060元/吨。

3、 库存：截至2015年6月底，青岛保税区橡胶库存较本月中旬下降16.4%至11.63万吨，降速依然较快。具体来看，天然胶库存降幅最大，复合胶库存也有一定下滑。此外，烟片胶库存继续小幅减少，丁苯、顺丁库存微增。截止至7月3日当周，上海期货交易所库存15.31万吨，注册仓单12.13万吨。总库存占交易所总库容比例为53%，注册仓单占比为42%，库存水平适中。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10500元/吨（-100），顺丁橡胶BR9000市场价10500元/吨（-300）。

5、 汽车产销量: 6月份国内卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场产销205142辆和229518辆，生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。

1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

昨天国内现货市场大幅反弹，但泰国原料和我国海南原料价格继续回落，显示原料端库存压力较大。短期恐慌情绪有所缓解，继续大幅下跌动力不足，或震荡盘整，但中期来看，三季度主产国处于供应旺季，需求继续回落，后期仍有下跌风险，建议等待反弹乏力的放空机会。

铜价回归正常 继续整理

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数依旧处于震荡区间。黄金和白银大幅震荡。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数疲弱，创业板和中小板指数疲弱。

5、现货价格：7月6日，上海电解铜现货对当月合约报升水230元/吨-升水270元/吨，平水铜成交价格42700元/吨-42860元/吨，升水铜成交价格42720元/吨-42900元/吨。沪期铜探低回升，持货商多维稳昨日水平报价，早市交投多清淡，近午间期铜返升，隔月价差扩大至100元以上，部分投机商入市收货，难觅低价货源，青睐平水铜与湿法铜，与好铜价差进一步收窄，因好铜升水难以抬升，成交僵持。(现货未更新)

6、近期重要经济数据：近期，中国6月M2增速。

7、重要行业新闻：中国5月精炼铜产量为652,379吨，同比增加5.52%。

小结

截止7月4日当周美国首次申请失业救济人数增加1.5万，总数攀升至29.7万，创2月份以来新高。IMF表示，希腊银行关门以及中国股市大幅下跌，并没有改变2015年全球经济缓慢增长的前景。中国股市暴跌，引发了流动性危机，大宗商品受到恐慌情绪的影响出现持续暴跌。昨日，中国政府强力救市后，恐慌情绪缓解。策略上，前两日建议的多单可以考虑部分离场，剩余的头寸继续持有。

贵金属要点：

1、周四外盘金银价格低位小幅反弹，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1157.5美元/盎司，收盘1158.8美元/盎司，涨幅为0.12%，盘中交投区间介于1155.1 - 1166.9美元。纽约白银主力合约开盘15.11美元/盎司，收盘15.36美元/盎司，涨幅为1.79%，盘中交投区间介于14.975 - 15.525美元。

2、7月9日，SPDR黄金ETF持仓为22749401.28 盎司（-57513.57）。iShares白银ETF持仓量为326542412.0 盎司（+0.0）。

3、周四，纽约金库存增加1579.83盎司，总库存量为7,980,912.60盎司。纽约银库存减少92527.15盎司，总库存量为180,879,841.07盎司。

4、美国截止7月4日当周首次申请失业救济人数增加1.5万至29.7万。美联储埃文斯称，仍倾向在2016年中开始加息，低通胀仍是美国和海外面临的主要忧虑，美国对希腊和欧洲的风险敞口仍较小，而中国股市回调加大了来自亚洲的风险。美联储乔治表示，联储现在就应小幅加息，推迟加息会增添风险，也限制了日后可能的政策选项。

5、IMF下调了全球经济增长预期至3.3%，但认为希腊银行关门以及中国股市大幅下跌并没有改变全球经济缓慢增长的前景。希腊需要在周日之前与债权人达成一个协议来获得新的援助，否则可能破产并最终离开欧元区。德拉吉表示，希腊债务危机越来越难解决。伊朗核谈在最后阶段再度陷入僵局。

小结：

经济上，美经济指标表现反复，但整体经济前景保持相对乐观，美联储会议纪要偏鸽派，美元指数维持在96上方波动。欧洲方面，经济改善相对平稳，但希腊问题仍待解决，市场对经济复苏的乐观预期受到一定冲击。希腊债务谈判前景不确定性依然较高，周末前市场情绪仍将相对谨慎。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，但近期油价再度走弱，影响市场通胀修复预期。希腊、伊朗、新兴市场国家金融市场风险等近期积聚，对市场情绪存在较大影响，但资金仍优选美元挂钩工具，贵金属次之。金价日内可继续关注前期低位附近支撑情况。策略上，观望为主。

煤焦钢急跌之后迎来调整

宏观指引

国家统计局7月9日公布，2015年6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，连续5个月处于“1时代”。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.2%；食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨2.2%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。2015年6月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降4.8%，连续40个月下降

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1910元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1670元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报402元/吨，唐山国产矿报560元/吨，普式报价48.75美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报925元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报775元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2034元/吨，涨幅2.99%，总成交量为3530978手。铁矿石夜盘1509收于468.5元/吨，涨幅1.38%，总成交量为1477246手。焦炭夜盘1509收于826.5元/吨，涨幅0.61%，总成交量为80676手。焦煤夜盘1509收于636.0元/吨，涨幅0.63%，总成交量为33306手。

技术分析

螺纹主力1510夜盘高开，回升至5日均线之上，MACD柱状线收窄，指标线企稳，布林通道上轨下拐，短期急跌走势告一段落，但价格已经破位下行，均线排列发散向下，反弹阻力重重，上行空间有限。

铁矿石主力1509昨日录得长阳后K线现企稳形态。CCI重新回到-100线附近，即将发出买入止赢信号。考虑成交重心仍紧贴布林下轨，且前期低点形成反压，格局仍旧偏空。

焦煤主力1509夜盘高开低走，受到均线空头排列压制明显。MACD尚未抵达超卖区，柱状线走长，空头动能较充裕，布林通道开口继续放大，下跌形态未完，偏空思路。

小结

周内受到国内金融市场流动性枯竭影响，商品期货大跌，黑色系品种由于自身基本面更为疲弱，铁矿石连续三日跌停。系统性风险导致黑色板块跌幅被放大，钢矿在极短时间内完成下行突破，形成超跌态势，短期内有较大的上行修复意愿。普式价格跌破45美元之后快速向上修复至48.75美元/吨。随着前期利多出尽，铁矿石库存走高，钢厂开工率下滑，钢材库存压力增加，本就使得黑色品种具备新一轮下跌条件，本次向下突破幅度较大，时间极短，后市大概率进行修复整理走势，前期空单可止盈出场，逢低做多者短线为主，同时可继续进行做多钢厂利润的套利操作。