凯美特气(002549)

降低单一主业波动，实现多元发展。公司披露，近两年国内经济下行压力加大，上游工业企业出现了周期性收缩，因中石化长岭分公司与公司子公司长岭凯美特之间的协议异议事项，导致2014 年至今长岭凯美特处于停产状态。同时，市场竞争加剧，未来主营业务发展面临较多挑战。公司此次拟定增进军互联网教育产业，是为了降低公司单一业务受宏观经济影响波动加大的风险。经初步评估，标的资产习习网络、松特高新的预估值分别为35,191.82 万元和21,345.09 万元，预估增值率分别为1,236%和1,604%。定增锁定期为12 个月内锁定70%、24 个月内锁定50%、36 个月内锁定30%。

习习网络是中小学领域互联网综合服务提供商。公司旗下拥有“习网”、“ 6v68”、“习信”三大门户网和为普及型知识竞赛活动提供解决方案的“竞赛测评云平台”。截至2015 年1 月1 日，该公司旗下习网实名注册用户已超过1.8亿，“一站式互动教学云平台”覆盖全国5.6 万所学校，习信下载量突破990 万，站群日活跃用户超过180 万。根据凯美特气与习习网络相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》，习习网络15、16、17 年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0.4 亿元、0.6 亿元、0.9 亿元；且截至15 年10 月31 日、16 年12 月31 日、17 年12 月31 日，习信（APP）注册用户数量分别高于1,000 万个、1,250 万个、1,562.5 万个，习信每日平均在线活跃注册用户数量分别高于100 万个、125 万个、156.25 万个；习网有效注册用户分别高于1.83 亿个、2.2875 亿个、2.8594 亿个。

松特高新主营业务为在校/在职教育MOOC 系统开发和建设。针对目前国际上流行的大规模开放式在线课程（MOOC）概念，松特高新建立了自己的MOOC 体系。根据凯美特气与松特高新相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》，松特高新15 年度、16 年度、17 年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0.4 亿元、0.6 亿元、0.9 亿元。

盈利预测及评级：暂不考虑重大资产购买事项，以最新股本5.67 亿股计算，我们预计凯美特气15-17 年EPS（摊薄）为0.05 元、0.14 元、0.22 元。考虑到公司子公司长岭凯美特仍未复产，公司主营业务发展面临较多挑战，我们将公司评级从“增持”下调为“持有”评级。

风险因素：财务数据未经审计、标的资产评估未完成；标的公司预估增值率高；标的公司尚处在亏损状态；审批风险；长岭凯美特持续停产风险；公司项目达产情况低于预期；产品价格下滑。