反弹遇瓶颈，黑色低位徘徊

宏观指引

据海关统计，2015年上半年，我国进出口总值11.53万亿元人民币，比去年同期下降6.9%。其中，出口6.57万亿元，增长0.9%；进口4.96万亿元，下降15.5%；贸易顺差1.61万亿元，扩大1.5倍。海关总署新闻发言人黄颂平指出，当前，全球经济依旧处于深度调整之中，总体复苏乏力，需求不振，前景仍不明朗；国内经济面临下行压力，进出口总值下降，但对外贸易发展质量效益有所改善，总体稳中趋好，发展进入新常态。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1910元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1730元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报424元/吨，唐山国产矿报560元/吨，普式报价50.00美元/吨。唐山二级冶金焦报840元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报775元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于2083元/吨，涨幅0.63%，总成交量为1463008手。铁矿石夜盘1601收于353.0元/吨，涨幅-0.14%，总成交量为722444手。焦炭夜盘1509收于815.5元/吨，涨幅0.49%，总成交量为30032手。焦煤夜盘1509收于627.5元/吨，涨幅-0.08%，总成交量为19626手。

技术分析

螺纹主力1601继续受到10日均线压制，隔夜反弹力度较小，MACD柱状线归零，指标线降至超卖区后有望形成金叉，但位置较低，不构成买入做多信号。

铁矿石主力1601K线上方均线空头排列规则，阻挡较多，布林上轨调头向下，预示着已从急跌走势中恢复，但价格距离布林下轨较劲，偏空格局不改。

焦煤主力1509超跌反弹，前期低点650一线形成反压，K线尚未离开布林下轨，极端看跌走势，偏空格局。

小结

1-6月我国累计进口铁矿砂及其精矿45291万吨，同比下降0.9%。但随着外矿供应增加，以及疏港量的走低，目前港口库存再度走高叠加钢厂减产对炉料需求弱化，将使得矿价继续在低位盘整。1-6月我国累计出口钢材5240万吨，同比增长27.8%。需求端来看，北方持续高位，迎来消费淡季制约钢材现货价格上行，钢材累计出口增速较高，但尚不能完全对冲国内需求下滑。随着希腊救助协议达成，希腊推出欧元区担忧弱化，但对整个商品价格的利多提振较为有限，隔夜原油价格不升反降，伦铜冲高回落，因此系统性反弹的概率不大。黑色将继续遵从较为疲弱的基本面，应维持偏空思路，操作上以逢高沽空为主。

贵金属 要点：

1、周一外盘金银价格震荡回落，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1162.3美元/盎司，收盘1157美元/盎司，涨幅为-0.46%，盘中交投区间介于1149.8 - 1163.9美元。纽约白银主力合约开盘15.555美元/盎司，收盘15.475美元/盎司，涨幅为-0.74%，盘中交投区间介于15.27 - 15.9美元。

2、7月13日，SPDR黄金ETF持仓为22797327.10 盎司（+47925.82）。iShares白银ETF持仓量为327593011.0 盎司（+1050599.0）。

3、周一，纽约金库存减少135520.13盎司，总库存量为7,843,431.30盎司。纽约银库存增加547418.21盎司，总库存量为180,743,214.46盎司。

4、美国6月联邦预算盈余达520亿美元，较去年同期下降190亿美元。6月政府支出为2910亿美元，政府收入为3430亿美元。

5、欧元区国家领导人一致同意一项协议，将向希腊提供新一轮三年期的援助，由此消除了希腊被迫退出欧元区的风险。欧元区领导人达成的协议还需要得到包括希腊在内各自国家议会的批准，预计最终决定将在本周结束前做出。欧洲央行维持对希腊银行的紧急贷款上限不变。

6、OPEC上调全球原油需求预期，预计明年供求将更趋平衡。

小结：

经济上，美经济前景预期保持乐观，耶伦讲话强调继续关注就业市场修复情况，美元指数保持在96上方波动。欧洲方面，经济改善相对平稳。希腊债务谈判获得进展，希腊退欧可能性降温，不过内部经济改革仍面临较大压力，市场担忧情绪短期降温。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，但近一段时间油价走弱，通胀修复前景预期受到一定影响。多地风险因素扰动，资金仍优选美元挂钩工具，贵金属在次。金价持续徘徊低位，日内可继续关注前期低位附近支撑情况。策略上，趋势机会仍待时机，观望为主。

铝锌延续反弹 但节奏不快

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月13日，现货市场上海主流成交在12280-12290元/吨，贴水10元/吨至平水，无锡主流成交在12280-12290元/吨，杭州12300-12310元/吨，早盘持货商挺价情绪持续报价较挺，但是随着现货贴水继续缩窄至平水附近，持货商出货明显增多，但是下游周初接货观望情绪持续，市场供大于求逐步显现，成交受阻明显，成交价格也逐步承压走低。

6、锌现货价格：7月13日，0#锌主流成交15250-15280元/吨，对沪期锌主力1509合约升水50-70元/吨，1#锌成交于15210-15230元/吨附近。沪期锌主力较上周五重心回落150元/吨附近至15200-15220元/吨区间，0#现锌升水整体较上周五略有扩大，普通交割品牌少有便宜货。锌价低迷，炼厂依然惜售，部分品牌价格略显坚挺；临近交割，当月对现货升水扩大至50-60元/吨附近，部分投机商逢低拿货，贸易商挺价情绪趋于浓厚，交投较为活跃；不过下游采兴不如周五，整体略显观望，市场成交一般主要由贸易市场贡献。

小结

希腊与欧盟达成协议，债务危机的担忧情绪缓解，全球风险资产价格攀升，特别是欧美股市，反弹力度较大。受金融市场乐观情绪影响，以及中国股灾引发的恐慌缓解的影响，铝锌价格持续反弹，基本符合市场的普遍预期。中国政府有望在未来几个月加码财政政策力度，铝锌下游需求将好转。前期建议的铝锌多单继续持有，部分头寸逢高减仓，逢低补回，滚动操作。

白糖早评：郑糖处于筑底模式

要点

1.原糖：原糖继续震荡回升，10合约面对60日均线12.68美分关前蓄势，一旦突破市场观点将改变。

2.国内现货：昨日（7月13日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5250元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5140-5220元/吨（40）；湛江中间商报价5300-5350元//吨（-75）； 昆明中间商报价5050-5070/吨（-20）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月13日），SR1601合约开盘5450，收跌15点（跌幅0.27%），报收5442，增仓3842手，持仓为360964手。

4.  2014/15榨季广西全区入榨甘蔗5216万吨，累计产糖634万吨，同比减少221.8万吨；产糖率12.15%，同比高0.05个百分点。截至6月30日广西已销糖432.7万吨，同比减少78.3万吨；产销率68.24%，同比提高8.53个百分点；白砂糖含税平均售价4813元/吨，同比提高25元/吨。

5. 在由巴西糖业咨询机构Datagro组织的会议上，国际糖业组织((ISO)预计，2016/17年度全球糖市将供应短缺620万吨，2015/16年度为短缺250万吨。

6.   干旱导致湛江徐闻2.1万亩甘蔗绝收，12万亩甘蔗受灾

小结：

郑糖处于筑底模式：昨晚原糖10合约触碰接近60日均线，冲高回落，关前蓄势，一旦向上突破12.68美分或将改变市场对原糖的观点和情绪。郑糖目前存量保证金只有16.4亿，出现严重萎缩通常是一轮大跌后或周期性转换的底部特征。1601合约5093的价格是老多头砍出来的结果，也符合大顶或大底都是砍出来的特征。尽管昨日中午加工糖向下展开补跌跳水，但是期货盘面并未响应，呈现了一定的抗跌性。因此操作上在5400一线积极及时布局长线多单

油脂油料期货早评: 油脂油料多单继续持有

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3550 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2050 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2180 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF484 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF435 (+5)美元/吨；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/吨；天津港24度棕榈油4830 （-20）元/吨；张家港进口豆油5460 （-40）元/吨；张家港国标四级豆油5650 （-50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6140 （-100）元/吨。

2.油菜籽：目前湖北地区新季油菜籽市场购销清淡，除少数企业挂牌收购外，市场多持观望心理，从成本角度考虑的收购价位在3200元/吨附近，当前市场价位在已经连续回落后仍处于3400元/吨左右，而这一价位同样不被农户接受，导致当前市场总体处于僵持局面。。

3. 油厂：监测显示，7月初国内沿海主要油厂豆粕库存超过70万吨，较前一周增加近3万吨，较5月上旬的阶段低点增加30万吨以上，也高于近年来60万吨左右的平均库存水平；预计未来一段时间豆粕库存仍将继续增长，但随着开机率高位下调，豆粕库存增速将放缓。

4. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳,受此影响美豆有望保持强势。我们之前提示的油脂油料多单继续持有，未入场者近两日仍可以择机轻仓买入，并长线持有。

棉花早评：系统性题材过后棉花重归震荡

要点

1.现货：据调查，截至6月底前后，疆内大部分棉花监管仓库仍有一定量的皮棉等待出疆或销售，南疆棉企库存量明显大于北疆，目前疆内皮棉基本处于滞销状态，内地仓库新疆手采棉成交也较4、5月份下滑。

2.进口棉：据广州、张家港、青岛等地棉花贸易商、外商办事处反映，6月下旬以来，2014/15年度美棉、西非棉、印度棉的装运和抵港量呈现连续下滑的趋势。际现货市场的询价仍集中2015年度巴西棉、阿根廷棉花，特别是7/8月份船期或已以运输在途的的巴西棉非常受东南亚、东亚等国纺织企业的关注。

3.抛储：7月13日，中国储备棉管理总公司计划挂牌轮出储备棉 33842.70吨，实际成交5043.65吨，成交率14.90%。其中国产棉计划轮出20687.31吨，实际成交3328.31吨；进口棉计划轮出13155.39吨，实际成交1715.35吨。

4.ICE期棉：7月13日，ICE期货继续消化喜忧参半的USDA月报，美国股市上涨为棉价提供了一定支撑，12月合约盘中窄幅震荡后收平，其余合约涨跌互现。

小结：

棉花市场的大幅涨跌靠大事件，目前系统性的题材对棉花的影响已经减弱，而棉花市场本身题材不多，重归震荡是大概率事件。

汽车销量继续下滑，沪胶反弹难持续

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11600-11700元/吨（-300），14年云南国营全乳报价12100-12200元/吨（-100），青岛人民币复合胶11400-11500元/吨左右（-100），泰国3#烟片现货17税报13100-13200元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1680-1690美元/吨（-35），外盘STR20报1480-1510美元/吨（-30），保税区泰国RSS3报1640-1650美元/吨(+0)，保税区STR20报1460-1480美元/吨（-5）。 海南胶水收购价格10.9 -11.1元/公斤，云南部分胶水收购价在10.4-10.5元/公斤。泰国橡胶原料价格涨跌互现，生胶50.07，跌0.60；烟片51.62，涨0.18；胶水46.50，持平；杯胶43.00，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.97泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差200元/吨左右。1601与1509价差1050元/吨。

3、 库存：截至2015年6月底，青岛保税区橡胶库存较本月中旬下降16.4%至11.63万吨，降速依然较快。具体来看，天然胶库存降幅最大，复合胶库存也有一定下滑。此外，烟片胶库存继续小幅减少，丁苯、顺丁库存微增。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10500元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价10500元/吨（-0）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年分别完成1032.78万辆和1009.56万辆，比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场产销205142辆和229518辆，生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

上半年乘用车商用车销量增速继续放缓。上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。商用车上半年比上年同期分别下降14.9%和14.4%。 

2015年上半年国家铁路货运发送量同比下降扩大至9.7%。货运发送量下降的趋势已经持续两年多，下降幅度逐渐增大。铁路货运以运输煤炭、矿石等生产材料为主，货运量的大幅下降和煤炭、矿石等货物的用量减少有关。2014年中国铁路建设完成投资8088亿元，2015年的铁路固定资产投入预计与2014年相当。但在今年前五个月，全国铁路投资仅完成1865亿元，不到全年计划的25%。

短期恐慌情绪有所缓解，继续大幅下跌动力不足，或震荡盘整，但中期来看，三季度主产国处于供应旺季，需求继续回落，后期仍有下跌风险，建议逐步在1601合约上逢高布局空单。