预计成长股的表现中长期将领先于市场

    上周市场先抑后扬，上证综指收于3800点之上，蓝筹股带动指数回升，市场信心有所稳固。本周一开盘指数继续走高，上证指数盘中冲击4000点。同时风格轮动有所变化，IC期指盘中触及涨停，涨幅大大高于IF和IH，蓝筹领涨状态有所松动，银行、保险、券商等金融股涨幅落后。

　　最新两融数据显示，两融余额近两日有所回暖，反弹至1.44万亿元上方。融资买入额也开始回升，由上周三的最低值584.7亿元上涨至1260亿元。

　　改革预期向好

　　上周末李克强总理讲话进一步验证改革红利预期。总理表示要灵活施策，针对形势变化精准发力，在区间调控基础上加大定向调控，相机实施预调微调，在改革创新中释放新红利。有能力有信心防止发生区域性系统性风险，保持经济运行在合理区间。抓住“一带一路”和国际产能合作机遇，推动装备“走出去”。多出针对性强的“实招”。积极扩大有效投资。积极推进结构调整，实施“中国制造2025”和“互联网+”行动。

　　高层的进一步表态和对改革红利的支持继续引爆下半年经济结构调整和经济企稳乐观预期，而国企改革、一带一路、互联网+以及制造业2025等概念对基建、新兴经济的拉动将继续改善数据预期。

　　中长期流动性持续宽松

　　低迷的通胀数据和二季度经济数据表现疲弱将继续支撑中长期稳增长货币政策预期。下半年经济企稳回升的一致预期又对市场业绩提供支撑。继前期的大幅下跌之后，下半年市场走向将重回价值投资，铅华洗尽之后走势更加稳健。

　　上周偏低迷的通胀数据再次表明经济压力较大。本周即将公布二季度GDP和工业增加值、进出口等重要经济数据，市场普遍预期二季度GDP增速将下降至6.8%，与一季度的7%增速相比仍有下滑。但下半年经济一致预期来看，二季度或为年内增速低点。

　　因此，二季度经济数据低迷已在市场预期之中。只要降幅可控，那么经济大幅下行的可能较小。从基建投入和改革预期以及一带一路等经济拉动来看，稳增长货币政策引导下的经济企稳预期持续存在。

　　融资成本降低支撑股市长牛

　　从居民资产配置和融资需求来看，股票市场走势长牛格局有基础。由于房地产市场投资增速的持续走低，过去单一的依靠债务融资和房地产增值的融资、投资模式不再行得通。无论是从居民资产配置还是融资成本降低，都会带来资金流向股票市场，进而带动股市投资热情。因此，在实体经济下行压力依然较大的前提下，融资成本降低的需求加上流动性的支持，股票市场长牛基础存在。

　　中国当前的居民资产配置主要以非金融资产为主，占到总资产65%左右，其中非金融资产以房地产为主，占到非金融资产的92%。金融资产中存款占比相对较高，远超欧美国家。这与国民的理财习惯相关，绝大部分理财产品投资于银行间的固定收益市场。但近年来，存款比率呈现下滑趋势，对股票、保险市场的配比逐渐增加。

　　综上，我们认为继前期的大幅下跌之后，市场的风险意识和杠杆资金清理力度都得到加强，短期市场稳定仍需要时间进一步消化，蓝筹市场短期表现可圈可点。但从中长期来看，下跌风险消化之后，改革红利和结构调整的利好支撑将继续成为市场主体。以创业板为代表的中小市值板块将继续成为成长的生力军。因此，市场风格转变预计将逐渐在蓝筹与成长股之间寻求平衡。

　　本周因有GDP等重磅经济数据出炉，数据表现将影响货币政策预期。因为数据差于一季度已为市场共识，预计数据公布之后将有利空出尽的带动作用，除非出现大幅下挫。整体来看，A股中长期慢牛格局未改，短期市场将在振荡中稳步前行，市场情绪逐渐回暖。