核心观点：

汉钟精机发布业绩快报，2015 年上半年实现营业收入419 百万元，同比减少11.4%，归属于母公司股东的净利润77 百万元，同比减少9.9%，按最新股本摊薄计算的EPS 为0.26 元。公司在1 季度报时曾预告上半年净利润同比变动幅度为5%至-15%，实际运行情况接近区间下端。

制冷产品需求平淡：公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域。今年1-5 月，我国办公楼、商业营业用房的新开工面积同比分别减少11.8%和7.2%，销售额同比分别减少12.4%和1.4%。商业地产的销售低迷，冷链投资的回落，对需求形成压制，我们预计公司制冷产品销量略有下滑。

空气产品出现下滑：公司的空气产品包括螺杆空压机体和空压机组，受国内宏观经济形势影响，螺杆空压机市场需求下降显着，公司继续扩张了空气产品的市场份额，但预计其销量仍有一定幅度的下滑。

增发完成，期待外延起步：公司上半年完成非公开增发，募集资金净额为8.21 亿元，将有力支撑公司进一步提升研发能力和生产能力。公司7 月7日公告拟筹划股权收购事项，并申请停牌。我们认为公司具有较强的产品拓展能力，未来如果加快外延拓展，将显着提升公司的增长水平。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017 年分别实现营业收入913、1,054 和1,218 百万元，EPS 分别为0.569、0.718 和0.820 元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健，结合业绩增长水平和可比公司估值，我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示：办公楼和商业营业用房的投资景气，直接影响着中央空调需求，进而影响公司制冷产品的需求；空压机竞争激烈导致利润率下行的风险。