我们目前参与的是股票、股指、期货、期权。投资策略有价值型投资、动态择时避险套利策略、趋势策略。投资价值是选出有价值的股票，持有。套利策略是买进股票，同时卖出股指，对冲的方法赚取现货和期货之间的利润。趋势策略是股指期货在风险可控下，单一方向买进，卖出，获得超额的收益。在隔夜的持仓，保证金不会超过两成。这种情况下，在未来波动率小的时候，套利会出现优势。在波动率大的时候，趋势会有优势。如果能掌握这三个点，你面对未来行情就不用害怕。最后这些方法，我们让计算机全自动交易，由工程人员盘中维护。这三个方法，就是我们的韩信、张良、萧何。我们不采用任何一种单一的方法。大家都知道从2014年到现在，从2000点到5000点，这是个很大的趋势。但是从今年开始，我们遇到1月19日、2月4日还有5月28日到现在的大幅的震荡行情，我们不能单单只能有趋势、也不能单单只能有套利。

我们在2015年入选了中信证券的白名单。每个产品我们都会参与股票的配置。我们拥有的股票是20支到50支的股票综合绩效。那所谓的股票分散，就是不要重压一只股票。我们之所以入选中信证券白名单，不是因为我们的绩效很好，而是因为我们的走势够稳健。我们擅长价值型投资，如果一只股票有价值，就不应该卖掉，它适合被长期持有。以前我们都不谈价值型投资，但现在投资者越来越了解风险，越来越了解要稳健的报酬。当你有一个亿的时候，一年想要赚多少？很多人说赚1、2千万就够了。那报酬率就只有10%到20%，股票一天涨停就10%了。有一个统计数据，各位在市场上赚钱的几率高达90%。在市场上，要么做多、要么做空，要么买进股票、要么卖出股票。这样赚钱的概率高达90%。可是我反过来，一年之后能够获利的人不到10%。

所以我们在做什么工作？我们在做的事是踏踏实实把利润给留下来。我们采用3位名家投资法，巴菲特、彼得林奇、葛拉汉。巴菲特是坚守价值型的投资者，没有破产的前例。彼得林奇是每股净现金、每股自由现金流量五年平均盈余成长率。他提出来的观点，用这些方法去评估一些好的股票。葛拉汉他做到什么？过去10年，每年皆有盈余的公司；过去10年每股盈余至少成长1/3的公司；投资组合中应保持10-30种股票。我们把这些方法合起来，量化的好处就是它可以通过统计过去10年，每一季的财报所得到的公式，估算股票的体质与价值。过去10年的财报，我们通过上述这些方法去过滤，我们可以得到这些公司的价值。A股市场有2500家公司，过去10年共40季财报、120张报表、超过1000项指标，这些计算是人力很难去完成的庞大工作。通过计算机每日搜寻这些数据，计算出公司的合理价值，找出前几名被低估的公司的股票就称为价值型投资。现在的价值，它如果低于价格，我们就应该持有，很多人问我1月19号跌停当天，6月4号跌停的那个刹那，或遇到大盘跌停的时候股票应该怎么办？寻找有价值的股票买进。

有的人会说上市公司有假财报，假财报在全球都有，在台湾有、在香港有、在新加坡有、在日本更多，在全球市场都存在。但我们说一件事情是，假财报的概念是让成绩不及格的人，进步到60-70分。我做假财报不能做太好，因为做太好，我一直都不及格突然做到100分会被老师怀疑。所以我们没有去选60、70分及格的东西。我们利用这些方法，从2500家选30到50只股票。分散股票的唯一方法就是不要重压，所以我们要操作30-50只股票。透过这样的方法我们选出好的前30只股票，做出假财报的可能性就接近于0。如果你没有透过这些方法去评估，你只是觉得现在股票很便宜我就买进，只要是价格跌就买进。如果在真实世界，公司没有发展会怎样，股票就会一路往下跌、一直跌，你会越买越便宜，到时候你就准备惨赔。

我们对未来板块的期许，我们看好哪些板块。其实很多时候价值型投资的概念是指：持有长期投资。如果现在我能够认为它可以涨到6000点、10000点，如果这个市场能够涨到10000点，现在的行情涨跌跟你就一点关系都没有。从5月18号到6月4号，整整涨了600点，但是有很多人不但没有赚到钱还亏了，原因很简单，如果你今天是两百万做一手股指，如果今天你是拿闲钱做股票，现阶段你是获利的，但有多少人是50%的仓位、60%的仓位甚至超过100%的仓位去完全押注，在短时间内希望马上得到结果。5月28号打了你一个耳光，6月4号再打了你一个耳光。那么现阶段你告诉我不碰股票了，结果股票涨，与你无关。

股票是被动式的多头。我买股票期许它涨，跌的时候我只能做加码。但是如果大环境不好呢？没有人能告诉你今年能涨到多少。中信证券在4000点的时候对我们这些投资者或者说我们这些投顾团队发出警讯，它说会回调到3000点，建议我们减低持股。我们永远不能去猜测股票涨跌，落下来的时候千万要记得你要有策略，去准备下一次的冲击。价值型投资我认为适合目前，适合在多头市场。有人说赚最多钱的人是军人，他不能看盘，一年只能回来一次，如果你每天看盘，买进去你希望明天就涨，这是墨菲定律：你越希望它涨它就越不涨，你卖掉它就涨。我们的换手率不高，价值型的投资的定义就是在这里。现在的市场本来就值得被投资，因为它没有过2008年的高点，所以我们布局了股票，但是仓位并不是很重。我们要随时记得三分天下，股票市场投资只能占总体资产的三成。

再来看套利策略。在2014年下半年，很多我们所谓的套利，alpha套利等等都出现了不如预期的表现。在最近这段时间，对冲套利又出现了。因为当没有趋势，自然而然套利就有优势。没有人能告诉我说接下来一定是趋势，也没有人能告诉我接下来一定是震荡、一定是下跌。三分天下的优势在这里。套利策略就是我买进股票，同时卖出股指期货做避险。因为我怕1月19号、6月4号再度出现。在5月28号股票出现大跌347点的时候，我们还是获利的，这就是套利的优势。套利有风险，不然在2014年下半年的时候，alpha的产品不会出现不如预期的表现。套利没有错，因为套利本来就是不看涨跌的，在多头行情里面套利会远输给大盘。套利是有风险的，当市场转多头的时候，套利绩效会输给大盘。但是当市场出现回调、市场出现震荡的时候，套利的优势就会产生。我们看传统的alpha近几年来的收益曲线。当2012年、2013年市场普遍不好的时候，套利的曲线绩效非常漂亮，重点在于它的回撤很小。套利在2014年出现平滑，原因是因为大涨的行情使得套利没有办法体现它的优势。

在大趋势底下，可能套利需要被放在3成左右的位置。在这个时间点内，大家都不在意套利、大家都不在意避险。当你在1月19号、5月28号、6月4号进场的时候，出现了大跌行情，你怎么办？你没有任何的保护工具，如果它出现第二根跌停，你怎么办？2008年在海外市场，欧债危机、三一大地震等等之类的行情，我们看的太多了。6月4号股指出现跌停只用了5000手的股指，现在市场多么脆弱，套利必须要有，必须要存在，原因是你不知道行情什么时候会回调，不知道什么时候行情会下跌。

期货上面有获利，才能够对现货进行避险。当我把趋势策略跟套利策略做结合，让电脑帮我自动执行，就会出现动态择时避险套利策略。没有人一定要套利，没有人一定要趋势。利用股指期货对现货进行套期保值，趋势为王，利用股指期货获得超额收益。因为你永远不能预测未来的行情，如果出现大跌、出现回调，我们一定要懂得及时避险，这个不是人为在做的。如果人为做，就会有太多主观，所以要把它变成量化，去统计数据。这样在这个时间点内，它就会自动去执行，它会在你最清醒的时候去执行我们的策略。现在是机构时代，从散户、到操盘手、到机构、到现在机构之间的博弈，差异越来越大，台湾、美国、新加坡都已经没有散户市场。日内交易能够获利的机会太少，大部分还是一个大的行情、大的方向，我们不得不承认有阻力的存在，尤其大陆是政治经济学。

当我们面对的是下跌的行情时，你要有足够的避险空间。我们再来回顾一下沪深300指数5月18日的行情，现在这种行情会越来越多，你要怎么去执行。你本来就要有趋势的策略在里面。你做这个东西反冲，踏空股指是不对的。当我在这三分天下情况下，进行全自动交易，就会发现一件事情：在趋势上涨的时候，我有趋势的获利。这获利就会抵掉套利的相应亏损，甚至出现盈利。在下跌的时候因为你有避险，所以你股票的头寸不会受伤。更多的时候在相对出现价值的时候，量化会自动帮你买进好的股票。所以现在这种行情下会出现套利的优势。

我无法判断大势，所以我只能交叉用，当我把所有东西写完，我让电脑自动去帮我执行，只有这样你才能够面对未来诡谲多变的行情。现在有人告诉你明天会涨300点、500点，那都是虚的。我告诉你现在买哪只股票都是虚的。价值型投资有它一定的优势。但是如果今天大盘震荡回调1000点、500点，所有的股票都会出现回落，那你还是会亏损。那要怎么避开这个亏损，就要通过套利、通过避险。这个策略，这个时间点，必须要三分天下。大涨的时候我们不用说，因为我们持有股票就应该要有一定的获利。但是在出现大跌的时候，我们要通过股指去做避险，而且我们要记得，这种时间点会越来越多。在这个市场不是你做对的事情比别人多，而是你做错的事情比别人少，如此而已，把获利留下来。世界上最痛苦的是对自己所在乎的人、事、物无能为力，更痛苦的是发现：毁灭这一切的竟然是自己。严格的资金控管和纪律才能保证活着，言起投资把破产的风险限制在接近0。千万不要躁进，不要逆天而行，活着比什么都重要。