黑色趋势性走弱，静待宏观数据指引

宏观指引

中国人民银行货币政策委员会2015年第二季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，但形势的错综复杂不可低估。世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期。主要经济体经济走势进一步分化，美国积极迹象继续增多，欧、日经济温和复苏但仍面临通缩风险，部分新兴经济体实体经济面临较多困难。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1910元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1710元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报424元/吨，唐山国产矿报560元/吨，普式报价50.75美元/吨。唐山二级冶金焦报840元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报775元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于2067元/吨，涨幅-0.29%，总成交量为1314508手。铁矿石夜盘1601收于356.0元/吨，涨幅0.42%，总成交量为701008手。焦炭夜盘1509收于806.5元/吨，涨幅-0.92%，总成交量为24208手。焦煤夜盘1509收于617元/吨，涨幅-0.80%，总成交量为20288手。

技术分析

螺纹主力1601夜间震荡走低，10日均线压制明显，MACD柱状线收缩至零轴，上下动能均较弱，指标线即将金叉，位置较低，不作为买入信号，弱势整理态势，反弹空间有限。

铁矿石主力1601依托5日均线小幅反弹，MACD柱状线继续下行探底，空头动能减弱，CCI回升至常态区，趋势性走弱。RSI上行反弹，后市将面临中轴压制，均线空头排列规则，反弹空间没有打开。

焦煤主力1509仍处在寻底过程中，MACD柱状线较差，指标线发散下行，布林通道开口仍在放大，K线紧贴下轨运行，尚未走出极度看跌格局。

小结

昨日公布的M2以及社融数据表现出一定积极信号，信贷超预期扩张对整个商品在心理层面上提供一定支撑，但落实到基建投资增速的攀升仍需要时间传导，因此对工业品价格的实质性利多较弱。夜盘钢矿价格维持窄幅震荡走势，双焦则受到下游供应收缩影响继续探底。唐山钢坯价格以及成材价格周内持稳，外矿港口现货价格亦停止下滑，普式报价折合人民币为400元/吨左右，连铁盘面仍表现为贴水格局。空头继续施压的信心不足。另外相对于澳洲矿山，巴西矿山到岸成本偏高，再度催生减产预期，但目前仍未收到淡水河谷调降年内产量计划的消息，并且降低供应并无异于成本端的改善。今日国内将公布重要宏观数据，操作上以轻仓观望为主。

铝锌缓慢反弹 注意节奏

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月13日，现货市场上海主流成交在12280-12290元/吨，贴水10元/吨至平水，无锡主流成交在12280-12290元/吨，杭州12300-12310元/吨，早盘持货商挺价情绪持续报价较挺，但是随着现货贴水继续缩窄至平水附近，持货商出货明显增多，但是下游周初接货观望情绪持续，市场供大于求逐步显现，成交受阻明显，成交价格也逐步承压走低。

6、锌现货价格：7月13日，0#锌主流成交15250-15280元/吨，对沪期锌主力1509合约升水50-70元/吨，1#锌成交于15210-15230元/吨附近。沪期锌主力较上周五重心回落150元/吨附近至15200-15220元/吨区间，0#现锌升水整体较上周五略有扩大，普通交割品牌少有便宜货。锌价低迷，炼厂依然惜售，部分品牌价格略显坚挺；临近交割，当月对现货升水扩大至50-60元/吨附近，部分投机商逢低拿货，贸易商挺价情绪趋于浓厚，交投较为活跃；不过下游采兴不如周五，整体略显观望，市场成交一般主要由贸易市场贡献。

小结

希腊债务危机缓解，伊朗与西方国家达成协议，中日关系有所缓和，全球大的基本面在好转。中国6月信贷数据显示资金面继续宽松，有助于下半年经济企稳反弹。铝锌价格最恐慌的时候可能已经过去，有望展开一波中级反弹的行情，但节奏可能较慢。策略上，前期建议的多单逢高减仓，逢低补回，滚动操作。

贵金属要点：

1、周二外盘金银价格震荡回落，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1157美元/盎司，收盘1154.3美元/盎司，涨幅为-0.23%，盘中交投区间介于1151.8 - 1159.1美元。纽约白银主力合约开盘15.48美元/盎司，收盘15.345美元/盎司，涨幅为-0.84%，盘中交投区间介于15.235 - 15.48美元。

2、7月14日，SPDR黄金ETF持仓为22797327.10 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为327593011.0 盎司（+0.0）。

3、周二，纽约金库存减少132.17盎司，总库存量为7,843,299.13盎司。纽约银库存减少1420253.27盎司，总库存量为179,322,961.19盎司。

4、美国6月零售销售环比下降0.3%至4420.3亿美元，6月进口物价指数环比下滑0.1%，同比下滑10%，美元走强和海外需求疲软制约美国经济增长。美国6月NFIB中小企业乐观程度指数94.1。美联储正在努力平衡利率正常化与通过融通性政策维持帮助经济复苏之间的关系，疲软的经济数据可能推迟美联储首次加息时间。

5、英国央行行长卡尼表示，英国经济现状持续向好，国内消费稳健，离加息的时间越来越近，倾向于更渐进地升息。

6、欧盟拟提供希腊120亿欧元短期贷款救急。希腊经济部长称，希腊内阁存在重组可能，重组或在周三议会投票之后进行。目前，希腊左翼党内部有分裂迹象，左翼党希望通过重组来获得更多支持，以推进希腊第三轮援助。

小结：

经济上，美零售销售意外走弱，拖累加息节奏预期，美元指数保持在96上方波动。欧洲方面，经济改善相对平稳。希腊债务谈判初步达成协议，伊朗核谈亦获得突破进展。市场担忧情绪短期降温。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，但近一段时间油价走弱，通胀修复前景预期受到一定影响。风险因素影响降温，市场关注点将重归美英加息及多国刺激政策情况。金银价格持续徘徊低位，日内可继续关注前期低位附近支撑情况。策略上，趋势机会仍待时机，观望为主。

白糖早评：在消费启动前国内糖市提前暴露库存压力是好事

要点

1.原糖：国际基金对待原糖属于向多观点，昨晚原糖从2015年1月以来首次突破60日均线压力，下一步要观察突破的有效性。

2.国内现货：昨日（7月14日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5200元/吨（-50）；南宁中间商新糖报价5140-5220元/吨（40）；湛江中间商报价5300-5350元//吨（-75）； 昆明中间商报价5030-5070/吨（-10）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月14日），SR1601合约开盘5444，收跌7点（跌幅0.13%），报收5437，减仓1438手，持仓为359526手。

4.  2014/15榨季广西全区入榨甘蔗5216万吨，累计产糖634万吨，同比减少221.8万吨；产糖率12.15%，同比高0.05个百分点。截至6月30日广西已销糖432.7万吨，同比减少78.3万吨；产销率68.24%，同比提高8.53个百分点；白砂糖含税平均售价4813元/吨，同比提高25元/吨。

5. 在由巴西糖业咨询机构Datagro组织的会议上，国际糖业组织((ISO)预计，2016/17年度全球糖市将供应短缺620万吨，2015/16年度为短缺250万吨。

6. 干旱导致湛江徐闻2.1万亩甘蔗绝收，12万亩甘蔗受灾

小结：

在消费启动前国内糖市提前暴露库存压力是好事：原糖近7个月来技术上首次上穿60日均线，中期向好态势值得期待。在7月底8月初临近中秋节两月前通常是一年一度的用糖高峰，而提前暴露的国内库存压力是件好事。近两日加工糖和国产糖展开了补跌，但与期货远月价差仍处于合理范围，从而达到以价换量的最终效果，本榨季从来就不炒作有缺口，而是期待结转库存大幅降低带来的利好。而交易参与主体感受到的风险最主要是来自于猝不及防的暴跌恐惧和对技术形态严重空头排列的信念缺失。从新榨季运行的区间来推测，现在远月5400上下的价格是处于偏低的区域，因此当前郑糖运行隐含的风险和真实的风险已经有效的降低。操作上建议以举重若轻的心态建立长线多单。

油脂油料期货早评: 油脂油料多单继续持有

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3550 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2050 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2180 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF484 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF435 (+5)美元/吨；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/吨；天津港24度棕榈油4830 （-20）元/吨；张家港进口豆油5460 （-40）元/吨；张家港国标四级豆油5650 （-50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6140 （-100）元/吨。

2.油菜籽：目前湖北地区新季油菜籽市场购销清淡，除少数企业挂牌收购外，市场多持观望心理，从成本角度考虑的收购价位在3200元/吨附近，当前市场价位在已经连续回落后仍处于3400元/吨左右，而这一价位同样不被农户接受，导致当前市场总体处于僵持局面。。

3. 进口大豆：截至6月，2014/15年度我国累计进口大豆5381万吨，较上年度同期的5183万吨增加3.8%。由于5、6月大豆进口量均低于根据船期计算的数量，第三季度月均大豆进口量将保持在800万吨/月，全年度进口量预计将达到7600-7700万吨，高于此前预计的7400万吨。

4. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳,受此影响美豆有望保持强势。我们之前提示的油脂油料多单谨慎继续持有，未入场者暂观望。

棉花早评：系统性题材过后棉花重归震荡

要点

1.现货：据调查，截至6月底前后，疆内大部分棉花监管仓库仍有一定量的皮棉等待出疆或销售，南疆棉企库存量明显大于北疆，目前疆内皮棉基本处于滞销状态，内地仓库新疆手采棉成交也较4、5月份下滑。

2.进口棉：据广州、张家港、青岛等地棉花贸易商、外商办事处反映，6月下旬以来，2014/15年度美棉、西非棉、印度棉的装运和抵港量呈现连续下滑的趋势。际现货市场的询价仍集中2015年度巴西棉、阿根廷棉花，特别是7/8月份船期或已以运输在途的的巴西棉非常受东南亚、东亚等国纺织企业的关注。

3.抛储：7月14日，中国储备棉管理总公司计划挂牌轮出储备棉 50812.18吨，实际成交4090.13吨，成交率8.05%。其中国产棉计划轮出30008.36吨，实际成交3613.07吨；进口棉计划轮出20803.82吨，实际成交477.06吨。

4.ICE期棉：7月14日，美国股市走强和美元下跌继续提振市场，ICE期货震荡走高，12月合约收于66美分上方，但成交仍然低迷。

小结：

棉花市场的大幅涨跌靠大事件，目前系统性的题材对棉花的影响已经减弱，而棉花市场本身题材不多，重归震荡是大概率事件。

汽车销量继续下滑，沪胶反弹难持续

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11700-11800元/吨（+100），14年云南国营全乳报价12200-12300元/吨（+100），青岛人民币复合胶11400-11500元/吨左右（-0），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1670-1680美元/吨（-10），外盘STR20报1480-1510美元/吨（-0），保税区泰国RSS3报1640-1650美元/吨(+0)，保税区STR20报1450-1480美元/吨（-10）。 海南胶水收购价格10.9 -11元/公斤，云南部分胶水收购价在10.3-10.5元/公斤。泰国橡胶原料价格涨跌互现，生胶50.07，跌0.60；烟片51.62，涨0.18；胶水46.50，持平；杯胶43.00，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.97泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差200元/吨左右。1601与1509价差1010元/吨。

3、 库存：截至2015年6月底，青岛保税区橡胶库存较本月中旬下降16.4%至11.63万吨，降速依然较快。具体来看，天然胶库存降幅最大，复合胶库存也有一定下滑。此外，烟片胶库存继续小幅减少，丁苯、顺丁库存微增。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10500元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价10500元/吨（-0）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年分别完成1032.78万辆和1009.56万辆，比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场产销205142辆和229518辆，生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

上半年乘用车商用车销量增速继续放缓。上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。商用车上半年比上年同期分别下降14.9%和14.4%。 

2015年上半年国家铁路货运发送量同比下降扩大至9.7%。货运发送量下降的趋势已经持续两年多，下降幅度逐渐增大。铁路货运以运输煤炭、矿石等生产材料为主，货运量的大幅下降和煤炭、矿石等货物的用量减少有关。2015年的铁路固定资产投入预计与2014年相当，但在今年前五个月，全国铁路投资仅完成1865亿元，不到全年计划的25%。上半年社融规模增量为8.81万亿元，比去年同期少1.46万亿元。

短期恐慌情绪有所缓解，继续大幅下跌动力不足，或震荡盘整，但中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资将继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险，建议逐步在1601合约上逢高布局空单。