周二，沪市大盘低开冲高后回落，以阴线收盘，结束了此前三连涨。然而市场交投活跃，两市仍有近千家个股涨停。目前通胀低位运行，资金面宽松背景未改，加上未来市场供需格局得到改善，笔者认为后市股指有望延续反弹走势。

资金面背景未变

从国内经济环境来看，通胀继续处在低位运行，最新进出口和信贷数据显示经济缓慢回升。6月CPI同比增长1.4%，已连续10个月低于2%水平，分项来看，6月食品类价格同比上涨1.9%，其中猪肉同比上涨7.0%，影响CPI上涨约0.20个百分点，CPI较上月出现回升，主要受到食品价格明显回升以及去年低基数的影响。而PPI同比降幅创纪录地连续40个月为负，说明工业需求未有效企稳,去产能将继续，未来通胀仍将在低位持续较长时间。在目前低通胀环境下，流动性好转长期应该支撑股指走强。

按美元计，6月出口同比增长2.8%，预期增长1.0%。中国6月进口同比下降6.1%，预期下降15.5%。6月进出口均较前值出现明显好转，进口更大幅度的改善收窄了贸易顺差。6月M2货币供应余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末前值10.8%高1.0个百分点。

6月新增人民币贷款12700亿元，好于前值9008亿元。截至6月末，人民币各项贷款余额同比增长13.4%。上半年，新增人民币贷款6.56万亿元。上半年信贷结构继续改善，企业中长期贷款较快增长。银行间市场流动性保持充裕，利率水平总体呈回落趋势。企业融资需求回升，稳增长政策效果显现。7月10日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会，指出更加精准有效地实施定向调控和相机调控，防范和化解风险，确保经济运行在合理区间，实现增长、物价、就业、收入、环保多重目标协调发展，也为各类市场健康稳定发展创造条件。预计在三季度积极的财政政策将带动经济加速复苏。

市场供需格局改善

从近期市场运行来看，上周四开始大盘连续大涨三日，前期停牌的个股复牌后纷纷补涨，市场信心恢复，成交重新开始活跃。我们认为，中期止跌企稳后出现波段上涨的概率较大，与之前调整时相比，目前市场供需格局已明显好转。一方面，新股IPO发行暂缓，超过50亿的再融资项目已被叫停，市场失血现象得到遏制。另一方面，证监会公告称，从即日起6个月内，上市公司董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份，并且鼓励大股东增持、回购股票，实施董监高增持、股权激励、员工持股计划，供需格局改善将足以提振股市走出慢牛行情。

外围市场风险偏好回落

外围市场，整体风险偏好继续回落。周一，欧元区国家已经就希腊第三轮救助达成全体一致意见，准备以欧洲稳定机制来给予希腊改革和金融支持，同时欧洲央行维持对希腊银行的紧急贷款上限不变。处于对希腊债务问题的乐观预期，欧洲各大股指近几日出现大幅反弹，美国与伊朗已就伊核问题达成协议。美国经济相对稳健，不过消费支出和通胀仍未明显好转。美联储6月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员希望在加息前获得更多信息，即使加息也将是渐进的，美元近期也开始回升。

技术上看，上周沪深300指数在下探至年初的整理平台后获得支撑，最近几日出现大幅反弹，目前已站上10日均线，技术走势逐步转强，上方强压力位在4500附近，中期看有望向上方留下的三个缺口运行，短期大涨后或有回调需要，操作上建议回落做多为主。