佐力药业(300181)

净利润预计增长 15.28%-18.05%，增速符合预期

公司 7 月 14 日发布公告称 2015 年上半年归属母公司的净利润为 5465万元至 5596 万元，同比增长 15.28%至 18.05%，增速在 15%-20%区间内，符合我们预期。一季度公司营业收入 1.62 亿，同比增长 54.72%，归属母公司的净利润 2261 万，同比增长 20.42%。

医药工业、商业、服务驱动业绩稳定增长

①医药工业：乌灵系列是公司核心产品，2014 年上半年销售收入 2.21亿，预计 15 年上半年在较高的基数上保持 0-10%左右的平稳增速，下半年学术推广加强和 OTC 销售队伍到位有望实现进一步的增长；百令系列于2014 年 7 月收购珠峰获得，并表收入 3158 万，15 年上半年预计实现 50%左右的增速。②医药商业、医疗服务：2014 年 9 月并购凯欣医药，并表收入 2962 万，2015 年 4 月投资德清三院，两块业务均保持较为平稳的增速，目前对于公司利润影响较低。

停牌收购浙江百草中药饮片公司，并购完成将增厚业绩

公司于 15 年 7 月 8 号停牌，公告以 2.3 亿元收购浙江百草中药饮片公司 100%的股权，本次收购完成有望增厚公司业绩。公司 2014 年以来在完善大健康的战略下，有目的进行外延并购，将有效推动业绩的协同增长。

设立产业投资平台，资本助力外延布局

公司于 15 年 6 月份公告 2 亿元设立健康产业投资平台—佐力健康投资，下设医院投资和医疗投资，体现了公司在医院和医疗服务端的布局意图，从工业延伸至服务的大健康发展战略更为清晰。

15-17 年业绩分别为 0.25 元/股、0.31 元/股、0.37 元/股

公司乌灵系列是独家垄断品种，收购百令片后产品更为丰富，商业和服务有力布局大健康，未来内生外延双轮驱动公司成长。我们预计公司15/16/17 年 EPS 分别为 0.25/0.31/0.37 （转增前 14 年 EPS 为 0.33 元）。相应股价对应 PE 为 31/24/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

主导产品招标降价风险；外延并购整合风险；