上半年固定资产投资同比下滑，沪胶弱势难改

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11700-11800元/吨（-0），14年云南国营全乳报价12200-12300元/吨（+100），青岛人民币复合胶11600-11600元/吨左右（+100），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1660-1680美元/吨（-5），外盘STR20报1480-1500美元/吨（-0），保税区泰国RSS3报1640-1650美元/吨(+0)，保税区STR20报1460-1480美元/吨（+15）。 海南胶水收购价格10.9 -11元/公斤，云南部分胶水收购价在10.3-10.5元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶50.95，涨0.08；烟片52.72，涨0.40；胶水47.50，涨0.50；杯胶43.50，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.97泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差200元/吨左右。1601与1509价差1010元/吨。

3、 库存：截至7月15日青岛保税区橡胶库存下降至10.67万吨，整体下降幅度为8%，降幅较上月底有所减缓。具体来看，天然胶、复合胶库存减少依然是总库存下降的主要因素，但天然胶库存降幅明显缩小。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10000元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（-0）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年分别完成1032.78万辆和1009.56万辆，比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场产销205142辆和229518辆，生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

上半年，全国固定资产投资实现23.7万亿元，同比名义增长11.4%，增速与前5个月持平。环比增速来看，6月份固定资产投资增长了0.88%。固定资产投资增速虽然趋稳，但上半年11.4%的增速，相较去年下降了4.3个百分点。上半年房地产投资增速继续放缓，全国房地产开发投资同比名义增长4.6%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。上半年房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1-5月份扩大2.8个百分点；土地成交价款下降28.9%，降幅扩大3.1个百分点。

财政收入增速普遍出现下滑，原来依靠投融资平台举债发展的路子又被堵住，新增债务有限，财政能起到的作用很有限。上半年全国一般公共预算收入约7.9万亿元，比上年同期增长6.6%，同口径增长4.7%，增速下滑了4.1个百分点。财政部表示，下半年财政增收压力较大。在财政收入增长乏力的背景下，积极的财政政策空间有限。国务院选择了盘活财政存量，在稳投资手段中，还有中央力推的投融资创新，尤其是PPP模式。但不少地方财政部门PPP中心人士直言，推出不少PPP示范项目，但签约率较低，短期内难以看到明显效果。

短期恐慌情绪有所缓解，继续大幅下跌动力不足，或震荡盘整，但中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险，建议逐步在1601合约上逢高布局空单。

白糖早评：大环境黯淡郑糖向下击穿平台延续探底

要点

1.原糖：受美元强劲回升以及大宗商品回落影响，原糖上升受阻于60日均线。

2.国内现货：昨日（7月15日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5200元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5130-5210元/吨（-10）；湛江中间商报价5200-5300元//吨（-75）； 昆明中间商报价5000-5030/吨（-35）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月15日），SR1601合约开盘5452，收跌31点（跌幅0.57%），报收5417，减仓7714手，持仓为367240手。

4.  巴西供应商Copersucar董事长周五表示，随着中国需求上升，2015/16年度中国可能取代印尼，成为全球头号原糖进口国。

5. 在由巴西糖业咨询机构Datagro组织的会议上，国际糖业组织((ISO)预计，2016/17年度全球糖市将供应短缺620万吨，2015/16年度为短缺250万吨。

6.   旱情肆虐，广东湛江部分蔗区甘蔗几近绝收。广南县被国家发改委、农业部列为国家糖料蔗主产区。

小结：

大环境黯淡郑糖向下击穿平台延续探底：股市短期反弹夭折，带动大宗商品系统性延续探底。而国内白糖现货压力山大，加工糖和国产糖都展开了向下补跌，寻求以价换量的过程。郑糖1601技术面上昨晚夜盘向下击穿5400的整理平台，延续探底。操作上修正前两日激进买多观点，机构户和中间商建立长线多单暂缓节奏，中小投资者持有的多单建议破5400止损离场。

棉花早评：棉花重归震荡

要点

1.现货：据调查，截至6月底前后，疆内大部分棉花监管仓库仍有一定量的皮棉等待出疆或销售，南疆棉企库存量明显大于北疆，目前疆内皮棉基本处于滞销状态，内地仓库新疆手采棉成交也较4、5月份下滑。

2.进口棉：据广州、张家港、青岛等地棉花贸易商、外商办事处反映，6月下旬以来，2014/15年度美棉、西非棉、印度棉的装运和抵港量呈现连续下滑的趋势。际现货市场的询价仍集中2015年度巴西棉、阿根廷棉花，特别是7/8月份船期或已以运输在途的的巴西棉非常受东南亚、东亚等国纺织企业的关注。

3.抛储：月15日，中国储备棉管理总公司计划挂牌轮出储备棉 51088.25吨，实际成交1044.40吨，成交率2.04%，全部为2011年度国产棉。当日最高成交价13470元/吨，共计85.85吨，承储在甘肃国储物流有限责任公司皋兰分公司；最低成交价11300元/吨，共计135.89吨，承储在保定银祥棉业有限公司（顺平仓库）。

4.ICE期棉：7月15日，受美联储再次释放加息信号导致美元走强和油价下跌的影响，ICE棉花期货震荡下行，12月合约跌幅超百点，创三周以来的最低水平。

小结：

储备棉轮出竞卖连续四日成交量下滑，兵团棉花竞卖成交亦低迷，供应增加但消费需求不旺或使棉价维持弱势格局。郑棉市场题材不多，弱势震荡是大概率事件。

油脂油料期货早评: 油脂油料多单谨慎继续

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3550 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2050 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2180 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF484 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF435 (+5)美元/吨；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/吨；天津港24度棕榈油4830 （-20）元/吨；张家港进口豆油5460 （-40）元/吨；张家港国标四级豆油5650 （-50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6140 （-100）元/吨。

2.棕榈油：印尼政府官员称，经过数周的耽搁，印尼政府将从本周四开始征收棕榈油出口费，由此将向国库上缴多达4.5万亿印尼盾，约合3.3758亿美元。根据规定，在出口关税降到零时，毛棕榈油出口费为50美元/吨，精炼棕榈油出口费为30美元/吨。政府规定，当参考价格低于750美元/吨时，出口关税为零。

3. 进口大豆：截至6月，2014/15年度我国累计进口大豆5381万吨，较上年度同期的5183万吨增加3.8%。由于5、6月大豆进口量均低于根据船期计算的数量，第三季度月均大豆进口量将保持在800万吨/月，全年度进口量预计将达到7600-7700万吨，高于此前预计的7400万吨。

4. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

油脂油料多单谨慎继续持有，未入场者暂观望，M1601注意2750-2800区间支撑。

铜价延续整理 短期无趋势

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数依旧处于震荡区间。黄金和白银大幅震荡。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数宽幅整理，创业板和中小板指数再度走弱。

5、现货价格：7月14日，上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-平水，平水铜成交价格41080元/吨41220元/吨，升水铜成交价格41120元/吨-41280元/吨。沪期铜反弹空间有限，隔月价差虽有收窄，但仍维持在400元/吨左右，持货商继续主动抢跑道，积极调降现铜升水出货，市场全线贴水报价，并有进一步扩大趋势，尤其平水铜率先扩大贴水出货，与好铜拉开价差，投机商等待更低价收货，多以交付长单为主，下游少有入市，供应压力进一步增强，实际成交稀少。

6、近期重要经济数据：今日，美国7月11日当周初请失业金人数。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）调研结果显示，6月铜管企业原料库存比为14.33%，环比小幅上升，但从体量来看并未见明显变化。

小结

欧元区13日在希腊“退欧”最后一刻达成协议，允许希腊留在欧元区，三年还可获得最多860亿欧元救助资金，但必须满足一些条件。美联储主席耶伦重申今年仍有可能加息；联储褐皮书称美国经济温和到适度增长。联储下属的12家地方联储均报称，5月中旬到6月之间其所在地区的经济活动有所扩张，其中有五家地方联储尤其对其所在地区的经济状况表示乐观。昨日公布的中国上半年经济数据显示中国经济下行压力有所缓解，但是复苏的动能欠佳。铜价延续整理，短期难有趋势，未来取决于政策力度。策略上，回调后买入，反弹后卖出，不宜按趋势性行情做。

贵金属要点：

1、周三外盘金银价格延续弱势，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1157美元/盎司，收盘1154.3美元/盎司，涨幅为-0.23%，盘中交投区间介于1151.8 - 1159.1美元。纽约白银主力合约开盘15.48美元/盎司，收盘15.345美元/盎司，涨幅为-0.84%，盘中交投区间介于15.235 - 15.48美元。

2、7月15日，SPDR黄金ETF持仓为22797327.10 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为327593011.0 盎司（+0.0）。

3、周三，纽约金库存增加35107.41盎司，总库存量为7,878,406.54盎司。纽约银库存减少318489.97盎司，总库存量为179,004,471.22盎司。

4、美联储褐皮书报告称，最近以来美国经济以温和到适度的速度增长。美国6月工业产值增长0.3%，产能利用率继续攀升。美国6月PPI经季调后环比上涨0.4%，核心PPI环比增长0.3%。

5、美联储主席耶伦在国会发表证词时表示，今年某时加息很可能是合适之举，美联储首次上调利率的重要性不应该被过分关注，通胀已有所上升，这暗示消费者对购买大件商品的信心上升，相信通胀将逐步重返2%的目标，政策步伐可能根据经济形势加快或放慢。美国银行业对希腊的直接敞口很小。

6、法国6月CPI环比下降0.1%。英国近三月失业人数增加1.5万人，两年多以来首次出现季度增长。希腊议会投票通过了获得债权人援助贷款所需的紧缩计划。IMF称希腊债务不可持续，或退出新一轮救助。伊朗国家石油公司表示，已要求所有油田增产，产能可恢复至400万桶/日。

小结：

经济上，美联储报告显示多地经济前景乐观，工业产值、PPI等指标表现较优，零售销售意外走弱，耶伦讲话强调加息政策渐进性，美元指数继续回升。欧洲方面，经济改善相对平稳，部分国家仍面临一定通缩压力。希腊债务谈判继续推进，伊朗核谈亦获进展，市场担忧情绪短期降温。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，但近一段时间油价走弱，通胀修复前景预期受到一定影响。风险因素影响降温，市场关注点将重归美英加息及多国刺激政策情况。支持因素减弱，金银价格继续徘徊低位，日内继续关注前期低位附近支撑情况。策略上，观望为主。

地产数据不佳，黑色或再度探底

宏观指引

上半年国内生产总值296868亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%。分产业看，第一产业增加值20255亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值129648亿元，增长6.1%；第三产业增加值146965亿元，增长8.4%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。统计局表示，国民经济运行处在合理区间，主要指标逐步回暖，呈现缓中趋稳、稳中有好的发展态势。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1910元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1710元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报424元/吨，唐山国产矿报560元/吨，普式报价50.00美元/吨。唐山二级冶金焦报840元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报765元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于2018元/吨，涨幅-1.90%，总成交量为2127752手。铁矿石夜盘1601收于348.5元/吨，涨幅-1.83%，总成交量为1102876手。焦夜盘1509收于803.0元/吨，涨幅-0.56%，总成交量为31048手。焦煤夜盘1509收于621.0元/吨，涨幅0.16%，总成交量为27676手。

技术分析

螺纹主力1601受到10日均线压制承压回落，均线空头排列发散下行，RSI回落，且结成死叉，后市偏空格局不改。

铁矿石主力1601夜盘收至5日均线下方，MACD柱状线继续收窄，指标线抵达超卖区后跌势暂缓，CCI升值常态区，空单止盈信号发出，下行动能有所减退，考虑上方均线压制，偏空对待，但不宜重仓。

焦煤主力1509仍处在寻底过程中，MACD指标线仍未企稳，布林通道开口较大，K线紧贴下轨运行，尚未走出极度看跌格局。

小结

统计局公布GDP数据高于预期，经济增速未出现较大偏颇，基建投资增速增加对冲地产投资下行，令固定投资完成额总量增速较上期持平，且工业增加值增长率高于预期，经济增速下行显放缓企稳迹象，但力度较弱，对工业品支撑不足。地产微观数据，包括新开工、现行销售指标以及去库存数据并无实质性改善，需求的传导需要较长周期，秋季消费旺季来临之前，黑色品种做多依据并不充分。目前钢厂盈利水平降至年内新低，据我的钢铁统计国内163家样本钢厂，盈利钢厂占比仅为3.68%，步入全面亏损阶段，全国开工率下降0.62%至81.77%，检修钢厂增加至63家。钢厂减产数量扩大无益于炉料价格的反弹。另外上周外矿港口库存继续回升，疏港量走低也使得外矿承压。外力指引有限，黑色遵从自身疲弱基本面弱势运行，偏空思路。