单月投资小幅改善， 累计增速延续探底： 上半年全国房地产开发投资额 4.4 万亿元，同比增长 4.6%，增速较前 5 个月进一步下滑 0.5 个百分点， 再创 2009 年 5月以来新低。 6 月单月投资同比增长 3.4%，较 5 月上升 1 个百分点，延续小幅改善。分细项来看，新开工及土地市场依旧萎靡， 6 月单月新开工及土地购置面积同比分别下滑 15.0%和 42.2%， 上半年累计新开工及土地购置面积同比下滑15.8%和 33.8%。开工收缩导致在建面积增速进一步下滑 1 个百分点至 4.3%。尽管上半年累计销售面积和销售额均同比转正，但从近期我们与主流开发商的沟通来看，由于依旧较高的地价和库存，开发商投资态度依旧偏谨慎。

累计销售同比增幅扩大， 去化月数进一步下滑： 货币及行业政策双重刺激下， 6月全国楼市延续回暖势头，单月销售面积及销售额同比分别增长 16.0%和32.1%，增速创近 21 个月新高。 上半年累计商品销售面积 5.03 亿平米，同比增长 3.9%，增速首次转正， 仍低于 30 个大中城市同比上升 37.9%的表现，显示三线城市成交依旧低迷。 成交转暖的背景下，十大城市去化周期亦由 5 月末的 11.9个月下降至 6 月末的 10.2 个月， 6 月百城房价亦环比上升 0.56%。

房企资金状况同比转正，按揭环境持续改善。 1-6 月房企到位资金 5.89 万亿， 由前 5 个月同比下跌 1.6%上升为同比增长 0.1%。受成交持续回暖影响，定金及预收款同比降幅较前 5 月收窄 3.3 个百分点至 0.9%。 持续降准降息刺激下， 个人按揭贷款同比增速亦由前 5 个月的 4.4%上升至 10%，考虑到 6 月末央行进一步降息，叠加成交回暖，预计后续房企资金状况有望进一步好转。

投资建议： 上周大盘在多重利好刺激下逐步回稳，但市场风格依旧并不明朗， 地产板块具有基本面和政策面双重支撑，目前龙头地产股 2015 年 PE9 倍，在市场震荡期防御价值凸显。 个股投资方面， 稳健投资者可关注低估值的龙头白马万科、保利及前期回调较多兼具基本面和业绩支撑的华夏并福、世联行， 偏激进型投资者可关注具有业绩支撑的转型个股国兴、中南、金科、天健、深国商。同时持续推荐国企改革标的空港股份、 鲁商置业及深振业。

风险提示: 地价上涨对行业利润挤压的风险。