近期A股市场经历一场没有血腥的厮杀，多杀多、多空对决，不论是机构还是个人投资者都被这波急跌突袭，受伤惨重。6月15日到7月3日短短15个交易日，上证指数下跌27.16%，“中小创”巨幅回调超过30%。

据格上理财研究中心统计，同期股票型阳光私募基金下跌14.42%，创新策略基金整体仅下跌2.30%，约50%的基金获取正收益，其中双隆均衡策略获取52%的收益。创新策略基金在本轮惨烈的“超音速”下跌当中彰显英雄本色。

创新策略基金期间业绩表现（6.15-7.3）

Alpha基金 量化套利基金 量化CTA基金 宏观对冲基金

平均收益 0.16% -1.17% -5.01% -7.69%

最高收益 12.66% 4.71% 52.62% 15.52%

正收益占比 51.28% 61.11% 48.98% 30.77%

来源：格上理财研究中心

Alpha策略基金

阿尔法策略，即做多股票、做空股指期货以对冲市场风险，并使用量化分析和技术分析方法挖掘投资机会，优化股票组合，享受股票组合超越沪深300指数的超额收益。理论上，阿尔法策略与股市的涨跌无关，只要股票组合跑赢沪深300指数，该策略就可以稳稳的获取正收益。

部分Alpha基金业绩表现（6.15-7.3）

基金简称 成立日期 累计收益 期间收益

理成风景8号 2014-4-28 21.11% 12.66%

锝金4号 2014-11-18 37.35% 5.60%

尊嘉ALPHA 2011-4.21 54.16% 5.57%

盈融达量化对冲6期 2014-4-21 18.15% 4.57%

朱雀丁远指数 2011-4-15 30.43% 3.47%

鼎锋成长量化2期 2014-10-9 12.14% -9.37%

数据截止：2015-7-10 来源：格上理财研究中心

在本轮急速下跌中，51.28%的Alpha策略基金获取正收益。理城风景8号收益率12.66%，位居同期同类基金第一，鼎锋成长量化2期收益率为-9.37%，在纳入统计的同类基金中垫底。

据格上理财了解，目前国内大多数Alpha策略基金的股票组合以中小市值的股票为主，同时用沪深300股指期货做空对冲风险。这样的投资组合在A股市场出现大小盘风格转换或行业轮动时，会或多或少的遭遇一定波动。例如，2014年12月底和2015年3月底，小盘股下跌，沪深300指数上涨，大多数Alpha策略基金出现4%-10%不同程度的亏损，仅有极少数基金平稳度过。本轮下跌期间，虽然沪深300指数下跌27.16%，但腰斩个股不少，部分Alpha策略基金再次遭遇较大回撤。获取正收益的基金则积极采取了应对措施，或将投资组合调整为净空头，获得基差收益，如理成资产；或构建沪深300指数成份股的股票多头组合，以对冲掉全部市场风险。

量化套利基金

业内人士认为量化套利策略是所有量化投资策略中“最硬”的策略，即确定性最强。套利策略的原理在于当两个或多个相关品种的价格出现一定程度的偏离后，在价格回归的过程中，通过买入相对低估的品种，卖出相对高估的品种获利。历史数据表明量化套利策略在任何市场环境中都能获取不错的投资收益。

部分量化套利基金业绩表现（6.15-7.3）

基金简称 成立日期 累计收益 期间收益

盛冠达万嘉盈 2014-10-10 30.60% 5.06%

鹏华-博普量化精选 2013-10-16 -2.20% 4.71%

天演2期 2014-7-30 76.10% 2.83%

富善安享富利宝1期 2015-2-13 14.47% 2.09%

淘利套利5号 2014-7-8 8.02% 2.02%

数据截止：2015-7-10 来源：格上理财研究中心

据格上理财统计，61.11%的套利基金在本次调整期间获取正收益，且业绩差异整体不大。业内知名的专注于量化投资的机构，如富善、淘利、盛冠达，旗下套利系列产品均获取2%以上的投资收益。

套利的机理是相通的，可以运用于不同的品种，如股指期货、商品期货、分级基金、ETF基金等，因此套利的机会也非常多，存在于各个市场环境中。一周前，股票市场焦头烂额，但股指期货市场却呈现极好的投资机会，参与套利策略的基金经理们应该很兴奋。因股指在此期间曾现涨停、跌停潮，股指期货的期现基差巨大，套利空间和套利机会非常多。同样的，分级基金也出现较好的套利机会。据了解，嗅觉敏锐的基金管理人很早就将仓位调整到了股指期货的期现套利和分级基金套利，如富善、艾方。有些做事件驱动套利或者ETF基金套利的机构也较早平仓这两种策略，参与到股指期货期现套利的阵营中。

量化CTA基金

量化CTA策略具有多空双向持仓，涨跌都获利的特点。与Alpha策略、量化套利策略相比，CTA策略的整体波动更大。该策略一般适合有明显的、可持续性的单边行情或者宽幅震荡行情，对于窄幅震荡的行情，一般会出现一定亏损。

部分量化CTA基金业绩表现（6.15-7.3）

基金简称 成立日期 累计收益 期间收益

双隆均衡策略 2014-11-21 115.80% 52.62%

富善致远2号 2013-8-7 186.20% 16.10%

量道对冲 2014-11-3 31.50% 6.74%

富善致远CTA3期 2014-1-16 52.60% 3.36%

数据截止：2015-7-10 来源：格上理财研究中心

据格上理财统计，48.98%的量化CTA基金在下跌期间获取正收益，但该策略基金差异较大。在纳入统计的基金中，双隆均衡策略获取52.62%的收益率。

量化CTA策略多空使用情况及该策略的持仓水平直接影响基金的收益率及潜在风险。目前，大多数基金管理人根据客户的风险承受能力，设计产品的CTA策略持仓。例如，对于风险承受能力较高的客户，CTA策略持仓大于50%，对于风险承受能力较小的客户，持仓一般在10%-40%不等。该策略非常适合指数巨幅波动的市场，也理应在近期获得不错的表现。但需要注意的是，并不是所有量化CTA基金都会灵活调整多空持仓。淘利策略指数系列产品的出发点在于看好中国股市的中长期表现，无论市场涨跌，CTA策略以多头为主。因此，该类型基金在近期的市场中经历较大回撤。

宏观对冲基金

宏观对冲基是所有基金中涉及到投资品种最多的基金之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金主要参与股票、债券、商品期货、股指期货以及国债期货。该策略的收益主要来源于对大类资产的准确配置。

部分宏观对冲基金业绩表现（6.15-7.3）

基金简称 成立日期 累计收益 期间收益

华泰圆融1号 2015-5-6 10.48% 7.48%

国联安泓湖重域对冲1号 2013-4-9 54.32% 5.82%

国富投资多策略对冲一期 2014-5-4 46.24% -3.22%

乐瑞宏观配置2号 2014-8-12 128.68% -16.69%

鸿道1期 2010-4-8 114.15% -17.37%

数据截止：2015-7-10 来源：格上理财研究中心

据格上理财统计，30.77%的宏观对冲基金在市场下跌中获取正收益，其中华泰圆融1号、国联安泓湖重域对冲1号获得超过5%的收益。

据了解，自去年下半年以来，多数宏观对冲基金以配置股票为主，包括鸿道、乐瑞。获取正收益的泓湖则以固定收益和商品期货为主，公司6月上旬便开始逐步减少股票和股指期货的净多头仓位，到6月中旬将权益类资产完全清仓。

量化基金绝对是基金中的首选抗跌神器，从历史数据来看，无论股市如何任性涨跌，该类型基金每年都能稳定获取15-20%的收益。在美国等成熟金融市场，量化对冲基金一般要采用8-10倍的杠杆才能获取同样的收益。A股市场的投机氛围浓重，波动大，一些从国外回来的量化投资精英们普遍认为A股市场是量化投资的天堂。