固定资产投资同比下滑，沪胶弱势难改

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11600-11700元/吨（-100），14年云南国营全乳报价12100-12200元/吨（-100），青岛人民币复合胶11700-11800元/吨左右（+100），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1690-1710美元/吨（+25），外盘STR20报1500-1530美元/吨（+30），保税区泰国RSS3报1640-1650美元/吨(+0)，保税区STR20报1480-1500美元/吨（+15）。 海南胶水收购价格10.9 -11元/公斤，云南部分胶水收购价在10.3-10.5元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶51.33，涨0.38；烟片53.38，涨0.66；胶水47.50，持平；杯胶44.00，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.97泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1601与1509价差1075元/吨。

3、 库存：截至7月15日青岛保税区橡胶库存下降至10.67万吨，整体下降幅度为8%，降幅较上月底有所减缓。具体来看，天然胶、复合胶库存减少依然是总库存下降的主要因素，但天然胶库存降幅明显缩小。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10000元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（-0）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年分别完成1032.78万辆和1009.56万辆，比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场产销205142辆和229518辆，生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

上半年，全国固定资产投资实现23.7万亿元，同比名义增长11.4%，增速与前5个月持平。环比增速来看，6月份固定资产投资增长了0.88%。固定资产投资增速虽然趋稳，但上半年11.4%的增速，相较去年下降了4.3个百分点。上半年房地产投资增速继续放缓，全国房地产开发投资同比名义增长4.6%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。上半年房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1-5月份扩大2.8个百分点；土地成交价款下降28.9%，降幅扩大3.1个百分点。

财政收入增速普遍出现下滑，原来依靠投融资平台举债发展的路子又被堵住，新增债务有限，财政能起到的作用很有限。上半年全国一般公共预算收入约7.9万亿元，比上年同期增长6.6%，同口径增长4.7%，增速下滑了4.1个百分点。财政部表示，下半年财政增收压力较大。在财政收入增长乏力的背景下，积极的财政政策空间有限。国务院选择了盘活财政存量，在稳投资手段中，还有中央力推的投融资创新，尤其是PPP模式。但不少地方财政部门PPP中心人士直言，推出不少PPP示范项目，但签约率较低，短期内难以看到明显效果。

短期恐慌情绪有所缓解，继续大幅下跌动力不足，或震荡盘整，但中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险，建议逐步在1601合约上逢高布局空单。

白糖早评：现货淡销压力驱动郑糖向下寻求支撑

要点

1.原糖：印尼发放第三度进口许可，数量为59.6万吨。受美元强劲反弹和获利盘的涌出，原糖回升受阻于60日均线。。

2.国内现货：昨日（7月16日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5200元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5130-5210元/吨（0）；湛江中间商报价5200-5250元//吨（-25）； 昆明中间商报价4980-5000-吨（-25）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月16日），SR1601合约开盘5394，收跌117点（跌幅2.15%），报收5325，增仓11438手，持仓为378678手。

4.  巴西供应商Copersucar董事长周五表示，随着中国需求上升，2015/16年度中国可能取代印尼，成为全球头号原糖进口国。  印度国储白糖销售猛增将推低精炼白糖较原糖的升水，并挤压炼厂利润

5. 在由巴西糖业咨询机构Datagro组织的会议上，国际糖业组织((ISO)预计，2016/17年度全球糖市将供应短缺620万吨，2015/16年度为短缺250万吨。

6.   旱情肆虐，广东湛江部分蔗区甘蔗几近绝收。广南县被国家发改委、农业部列为国家糖料蔗主产区。

小结：

现货淡销压力驱动郑糖向下寻求支撑：无论是北方的加工糖还是南方的国产糖，虽然从高点5550的价格下调到5200一线，但销量未有实质上的起色，未来一段时间现货的销售依然严峻。近日要关注进口数据，预计6月份进口约在30万吨左右，同比去年8万吨大幅增加，一旦属实，将会给盘面带来承压。中期调整趋势依然没有结束的迹象，操作上建议观望。

棉花早评：棉花重归震荡

要点

1.现货：据调查，截至6月底前后，疆内大部分棉花监管仓库仍有一定量的皮棉等待出疆或销售，南疆棉企库存量明显大于北疆，目前疆内皮棉基本处于滞销状态，内地仓库新疆手采棉成交也较4、5月份下滑。

2.进口棉：据广州、张家港、青岛等地棉花贸易商、外商办事处反映，6月下旬以来，2014/15年度美棉、西非棉、印度棉的装运和抵港量呈现连续下滑的趋势。际现货市场的询价仍集中2015年度巴西棉、阿根廷棉花，特别是7/8月份船期或已以运输在途的的巴西棉非常受东南亚、东亚等国纺织企业的关注。

3.ICE期棉：7月16日，美棉出口周报显示，上周棉价下跌期间美国本年度和下年度的签约量均显著增加，ICE期货在报告公布后探底回升，12月合约收高37点，3月合约略微收高，其余合约小幅下跌。

小结：

储备棉轮出竞卖连续多日成交量下滑，兵团棉花竞卖成交亦低迷，供应增加但消费需求不旺或使棉价维持弱势格局。郑棉市场题材不多，弱势震荡是大概率事件。

油脂油料期货早评: 油脂油料多单谨慎继续

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3550 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2050 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2180 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF484 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF435 (+5)美元/吨；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/吨；天津港24度棕榈油4830 （-20）元/吨；张家港进口豆油5460 （-40）元/吨；张家港国标四级豆油5650 （-50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6140 （-100）元/吨。

2.棕榈油：印尼政府官员称，经过数周的耽搁，印尼政府将从本周四开始征收棕榈油出口费，由此将向国库上缴多达4.5万亿印尼盾，约合3.3758亿美元。根据规定，在出口关税降到零时，毛棕榈油出口费为50美元/吨，精炼棕榈油出口费为30美元/吨。政府规定，当参考价格低于750美元/吨时，出口关税为零。

3. 进口大豆：截至6月，2014/15年度我国累计进口大豆5381万吨，较上年度同期的5183万吨增加3.8%。由于5、6月大豆进口量均低于根据船期计算的数量，第三季度月均大豆进口量将保持在800万吨/月，全年度进口量预计将达到7600-7700万吨，高于此前预计的7400万吨。

4. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

油脂油料多单谨慎继续持有，未入场者暂观望，M1601注意2750-2800区间支撑。

铜价继续小幅整理 等待中国经济出方向

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数依旧处于震荡区间。黄金和白银大幅震荡。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数宽幅整理，创业板和中小板指数再度走弱。

5、现货价格：7月16日，上海电解铜现货对当月合约报升水220元/吨-升水300元/吨，平水铜成交价格40900元/吨40980元/吨，升水铜成交价格40920元/吨-41020元/吨。沪期铜低位返升，收复部分跌势，换月后持货商纷纷推升现铜至高升水状态，但市场认可度较低，加之盘面拉升，现铜升水逐步收窄，进口铜供应增加亦对现货市场产生冲击，中间商青睐低价货源，择机入市，下游按需接货，成交一般，供应压力逐渐增大，关注后期进口铜货源流出量对国内现货市场报价产生的影响。

6、近期重要经济数据：今日，美国6月新屋开工与营建许可。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）调研结果显示，6月铜管企业原料库存比为14.33%，环比小幅上升，但从体量来看并未见明显变化。

小结

欧洲央行周四宣布维持主要再融资利率0.05%不变，符合预期。维持隔夜存款利率-0.2%不变，符合预期。截止7月11日当周，美国首次申请失业救济人数减少1.5万，总数下降至28.1万，预期28.5万，前值29.7万。美国7月份的住宅建筑商信心指数仍为60，为2005年下半年以来的最高值。美国经济继续复苏，美联储加息预期增强，但此预期已经持续一年有余，对铜价影响有限。中国经济下行风险减弱，呈现企稳迹象。铜价短期维持整理，没有趋势。策略上，震荡思路操作。

贵金属要点：

1、周四外盘金银价格维持弱势，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1146.2美元/盎司，收盘1143.8美元/盎司，涨幅为-0.40%，盘中交投区间介于1140.6 - 1148.2美元。纽约白银主力合约开盘15.06美元/盎司，收盘14.945美元/盎司，涨幅为-0.76%，盘中交投区间介于14.845 - 15.145美元。

2、7月16日，SPDR黄金ETF持仓为22758987.77 盎司（-38339.33）。iShares白银ETF持仓量为327593011.0 盎司（+0.0）。

3、周四，纽约金库存减少1611.15盎司，总库存量为7,876,795.39盎司。纽约银库存减少595780.77盎司，总库存量为178,408,690.45盎司。

4、美国截止7月11日当周首次申请失业救济人数减少1.5万，总数下降至28.1万。美国7月住宅建筑商信心指数为60，为2005年下半年以来的最高值。美国7月费城联储制造业指数5.7，远低于预期，就业分项指数跌破零。耶伦证词重申上一日观点，称她预计将在2015年某个时刻加息。

5、欧元区CPI终值同比增0.2%，符合预期。欧洲央行决定维持利率和每月资产采购项目规模不变。欧洲央行行长德拉吉表示，通胀有望在年底回升；欧洲央行提高了希腊银行业的紧急援助，上调紧急流动性援助上限的条件已经恢复；希腊央行将得到授权在未来一周再向希腊各银行提供9亿欧元资金。希腊议会已通过救助方案。欧元区同意给希腊发放70亿欧元过桥贷款。

小结：

经济上，美就业、房地产等指标继续向好，市场对经济前景预期相对乐观，耶伦证词再度提及年内加息可能，美元指数持续攀升。欧洲方面，经济改善相对平稳，整体通胀水平温和修复，但部分国家仍面临一定通缩压力。希腊债务谈判继续推进，市场担忧情绪持续降温。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，但近一段时间油价走弱，一定程度上拖累市场对通胀修复前景预期。风险因素影响降温，市场关注点将重归美英加息及多国刺激政策情况。支持因素减弱，金银价格延续弱势。策略上，观望为主，日内继续关注前期低位附近支撑情况。

铝锌延续弱势反弹 高度可能有限

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月16日，沪铝当月换月仍维持区间盘整，现货市场上海、无锡和杭州主流成交在12270-12280元/吨，贴水90元/吨至贴水80元/吨，市场供需状况无明显改善，现货价格承压震荡，虽然持货商保持积极出货，但是较少主动下调报价甩货，成交在僵持中继续保持清淡。

6、锌现货价格：7月16日，0#锌主流成交15680-15730元/吨，对沪期锌主力1509合约贴水20-升水20元/吨，1#锌成交于15640-15680元/吨附近。沪期锌主力开盘后纠结于15680-15690元/吨附近，0#现锌对主力月僵持于平水-升水20元/吨附近，随着盘面走高至15700-15740元/吨区间，0#现锌升水回落至贴水20-平水附近。锌价连续上涨，炼厂出货情绪稍增，不过贸易商保值盘被套少出，流通现货不多；但交割结束后，中间商畏惧交割货源流出，对升水接受度差，加之下游少有追涨依然以刚需备货为主，整体成交未有明显改善。

小结

上半年中国经济数据略有好转，显示经济下行压力略有缓解。美国经济继续复苏，尤其是房地产市场复苏加快，就业市场高频数据显示就业消费循环的动能略有增强。美联储加息日益临近，部分投资者理解为利空影响，但是加息意味着通胀预期加强，对铝锌的影响可能最终是中性偏积极的。铝锌有望延续弱势反弹，但是高度可能有限。策略上，逢低买入，逢高减仓，滚动操作。