棕榈油(资讯,行情)在进入9月连收得阴线，击破8月的运行区间，笔者认为是以下几个因素将导致棕榈油价格泡沫破裂，并形成下跌趋势，后市油价还将进一步向下调整一个更低位置。

　　一、 信贷因素影响趋于弱势

　　起始于2008年末的信贷的适度宽松政策是贯穿2009年上涨行情的重要线索逻辑。1-7月信贷放了7.37亿，为去年同期的3倍，巴黎银行(BNP Paribas)的经济学家估计：这些新增贷款相当于中国半年GDP的45%。

　　上半年信贷的大量投放一定程度上体现了政策的管理当局对经济保增长的迫切愿望和危机背景下的信心缺乏，保证国家GDP8%以上的增长可以说是信贷政策的终极目标。随着各项政策的有力实施，从公布数据来看，国家经济GDP在第一季度实现6.1%的增长后于第二季度实现7.1%的增长，无论从微观或宏观上充分确立了企稳回升态势，中国国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪预计全年国内生产总值(GDP)有望略高于年初确定的目标。

　　从行动逻辑上来讲，既然终极目标既然成竹在胸，那么让信贷继续快速奔跑的理由将不复存在。收缩供应，控制信贷资金进入股市、期市和楼市等虚拟经济领域催生资产泡沫将成为下一阶段货币政策的重点。7月份新增贷款环比下降77%之后，市场预计8月新增贷款将小于3000亿元。虽然其中有信贷释放的季节性因素，货币政策收紧成为不争的事情。退一步讲，即便9月后的信贷再度有所放松，这些货币因素恐怕也难起到刺激的市场上涨气氛的效果，因为市场已经陷入和接受流动性收紧的心态之中。

　　二、 节日需求被提前消化

　　马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的7月份的产量、出口和库存数据显示，棕榈油产量为149万吨，较上月同期增长3%，出口为145万吨，较上月同期大幅度增长13%，库存为133万吨，较上月同期减少了5.7%。从季节性因素上看，马来西亚棕榈油产量继续保持稳步增长态势。8月份棕榈油出口量预计为1,332,272吨，超过7月同期出口量，7-8月份棕榈油的出口非常强劲

　　从时间上来讲，时近深秋，月饼的节日消费时拉动棕榈油需求的季节性因素。但可能因为节日总出现在固定的时间，可以稳定为市场预期，而且节日仅持续10天时间，对棕榈油需求提振作用不强。

　　从数据上看，8月28日当周，中国采购5万吨精炼棕榈油，仅为常规同期采购量的1/3。根据中国商务部的数据：中国7月棕榈油到港量预计为56.85万吨，8月预报到港数量为16.81万吨。7月棕榈油装船总量预计为44.68万吨，8月预报装船总量为13.74万吨。当前国内市场库存充足，尚未出现补库或囤货的要求。双节题材对市场的影响可能已经为充分准备的市场彻底消化。

　　三、 经济二次探底忧虑加深

　　虽然可以确定2009年经济可以实现8%以上的增长，但投资贡献率占85%以上的惊人数字还是让某些专家感到担忧。中国政府一位高级顾问甚至表示，“有人认为，5%的经济增长也可能是好事，而8%的经济增长也可能是坏事。我们担心，我们现在所看到的更多的属于后一种。”积极的增长数据掩盖着令人担忧的结构性失衡，依赖基础建设投资的增长方式可能带不来持续的经济增长趋势。

　　铁路方面，未来3年铁道部计划把现有的8万公里运营里程再增加2万公里，投资总额超过2万亿元人民币。按照这个速度，中国的铁路总里程今年将超过印度，位居全球第二，仅次于美国。

　　公路方面，根据交通部的数据，今年上半年已有111条高速公路开工建设，总里程达1.2万公里，投资达7000亿元人民币。到去年年底，中国高速公路的总里程仅略超过6万公里，而美国则为7.5万公里。但如果把地方政府的规划计算在内，未来几年，中国高速公路总里程将扩大至18万公里——鉴于中国的乘用车数量仅为3800万辆，而美国则高达2.3亿辆，这一数字令人震惊。

　　机场方面，令某些颇为痴迷的机场建设正在大量建设，有些建设实在缺乏理由。例如，长江三角洲地区，有中国3个最繁忙的国际机场——两个位于上海，另一个位于杭州。高速公路连接这一地区的任意两个主要城市，大约只要1-3个小时车程，还有规划好的连接上海和杭州的沪杭高铁，但还是有某些地方政府在该地区继续高额投资修建飞机场。

　　貌似在城市化和工业化进程中有无限增长空间的铁路、公路和机场建设正在悄悄接近甚至超越建设的极限，而且众多工程在经济保增长的名义下的集中上马，从另一个角度导致了钢铁、水泥等行业产能的进一步扩大，这无疑是在增加希望经济结构合理化调整的难度，只有经济转型后的复苏才是真正的复苏，因而当前国内经济增长模式面临考验，09年的措施只是权益之举，根本问题没有解决，只是将真正的经济危机向后推延而已，经济二次探底的可能性正在增加，因而依赖经济复苏拉高商品至少在时间上还存在一定的不确定性。

　　其实当前环境下，棕榈油价格的重要涨跌，不仅单独的取决于该品种供需基本面。与棕榈油密切相关豆油(资讯,行情)、菜油等油脂的供需替代和竞争作用，甚至以原油为代表的大宗商品、美元指数和宏观股市的涨落盛衰都在影响棕榈油的价格变化，市场面临的系统性风险是价格变化的主要因素。

　　原油在进入8月，小幅突破前期高点后，在70-75美元/桶的区间犹豫振荡，显示了继续上涨的困难。而两日内原油连续下挫，接连击破了40日和60日长期均线支撑，8月所形成的小型M头形态受到破坏，产生继续向下目标60美元/桶价格位置运行的趋势。可以说若原油持续向下趋势，或维持滞涨，则棕榈油无论供需城门如何变化后市向上强力运行的机会将不存在。

　　五、 技术回调要求强烈

　　从技术图形的分析可以得知，棕榈油8月的运行平台主要来源于7月28日-8月10日之间的几次强力拉升，在短短10个交易日内，1005棕榈油合约价格从5710元/吨迅速攀升至6646元/吨，涨幅15.8%，资金借势拉升的痕迹明显。在8月末，反弹不创新高的前提下，棕榈油价向下破位形成下跌趋势，预计将回到前期5600-6000元/吨的区间内活动。

　　综合言之，笔者认为利空因素将导致棕榈油价在2009年的9月向下调整至低位，并且继续在未来几个月内保持低位横盘趋势。若有利多因素的炒作反弹，将是抛空的良好时机。