友邦吊顶(002718)

业绩稳健增长，呈现良好的成长性：近几年公司营收和利润保持稳定增长，呈现出良好的成长性，这与公司产品消费属性突出，品牌溢价高、具有稳定强大的盈利能力密切相关。1 季度公司收入和利润高增长，表现亮眼，与去年基数低及淡季促销相关。

尝试打造全屋吊顶，深耕产品与渠道：公司目前在厨卫市场的份额行业第一，然而和其他同业大类别的公司相比，收入规模相对较小，主要原因在于客单价较低，为打开新的增长空间，公司正积极地从厨卫向其他空间延伸拓展。公司已经发布了客厅、卧室的一些概念产品，预计下半年新产品会在客厅独立店上架。等到公司全套吊顶开始放量，公司将往成套家饰产品延伸，通过设计风格的完整性来拓展公司客单值，从吊顶走向1+X。

拟定增募集3.36 亿元，解决产能瓶颈：公司近期公告，拟以55.22 元/股的价格（以7 月15 日的收盘价看，折价27.93%），募集资金不超过3.36 亿元，用于集成吊顶生产基地扩建项目。公司目前产能有限，本次非公开发行的募投项目投产后，预计能有效地解决公司的产能瓶颈问题，同时能为未来几年的业务发展需要打好铺垫。

投资建议：公司为行业龙头，在业内具有较强的竞争实力，竞争优势主要体现在销售网络发达、品牌效应明显以及创新能力强。随着产品对传统吊顶的替代率上升以及公司营销渠道的深入推进，市占率有望进一步提升，潜在增长空间还很大。此外，公司正在积极地从厨卫吊顶向其他家居空间延伸，力图打造全屋吊顶，有望成为公司业绩增长新引擎。如能成功地从厨卫走向全屋，再延伸至1+X 全套家饰，公司将呈现爆发式的增长。我们预计公司2015-17 年每股收益分别为1.55、1.93、2.34 元/股，维持“谨慎增持”评级。

风险提示：房地产市场景气度低迷，同业竞争加剧，新的替代产品出现。