行业观点

纺织服装行业实体经营或已探底： 整体经济形势在三四季度可能出现企稳回暖迹象，同时纺织服装行业已经先行迎来回升，多方面数据显示该行业的基本面已经迎来触底反弹。

消费零售领域迎来转机。 1-6 月份，衣着类 CPI 稳步回升，时隔三年再次步入“ 3”时代。 实体渠道销售额及销售量增速远超去年同期： 今年一季度，百家商场服装销售额同增 3.9%，销售量同增 5.9%； 5 月传统销售旺季终端数据亦有回暖，百家商场服装销售额同增 6.1%，销量同增 6.9%，较去年同期分别增加 0.7 个百分点和 9.3 个百分点， 呈现明显量升价跌趋势。同时，消费者信心指数自 2013 年触底以来逐步回升，居民收入稳步上升，都给服装消费后续发力提供了基础；

纺织服装行业固定资产投资回暖。 2015 年 1-5 月，服装鞋帽行业固定资产投资额增速 28.09%，较去年同期大幅增加 10.2 个百分点。从上游来看， PTA 价格回落，化纤行业去产能化进程加快，涤纶生产企业明显受益。棉花补贴政策落地实施，棉花价格企稳，国储棉逐步向市场投放，棉纺企业免于市场剧烈波动冲击。纺织行业及服装制造业低端产能进一步向外转移，高端生产企业仍然有较大的议价空间；

微观视角来看，纺织服装行业上市公司 14 年 4 季度及今年 1 季度业绩表现优于去年同期，半年报预喜企业增加。 今年一季报中，行业内上市公司整体净利润增速为-4.85%，较去年同期增加 7.5 个百分点；整体毛利率 27%，较去年同期增长 3 个百分点。? 行业个股投资面临风格切换： 上半年，纺织服装行业领涨，但 6 月份亦有较大幅度的回调。凭借外延想象空间主导的股价高速增长告一段落，下半年投资纺织服装板块将侧重于稳健的业绩增长和的外延发展的落地。

板块领涨揭示基本面转型预期。 1-6 月，纺织服装板块整体涨幅为96.82%，在申万一级行业中排名第三，远超深圳成指（ 30.17%）和沪深 300（ 26.58%）。 板块强势增长行情源于对行业和公司转型升级的预期。服装零售呈现平价化、量贩化趋势， 纺织制造等上游行业面临需求减少和产能向东南亚转移的变迁。 行业基本面处于底部， 上市公司面临行业历史性转折， 投资者对公司主业升级和外延转型的预期增强。

互联网+等转型主题仍将是最具吸引力的投资方向。 转型升级仍然是中国经济发展的主旋律，尤其在纺织服装这类传统行业， 产业内外的焦点均集中于传统行业与互联网+的融合。 13 年起，行业即热衷于 O2O、跨境电商、智能化等领域的投资， 15 年下半年将延续此种行情，依旧积极看好此类主题。但后期将有一批故事性强、实际变现能力差的公司受挫， 会更加重视互联网+转型的变现能力和公司业绩估值。投资建议

有较大外延发展空间的白马股将是下半年主线： 市场经历宽幅震荡， 纺织服装板块的投资将重拾估值等价值投资。 推荐森马服饰、罗莱家纺、富安娜，跨境电商、智能家居等外延发展切实推进实施；鲁泰、华孚色纺等业绩稳定的高端制造业代表有望受益于中国智造概念。

风险提示

互联网+等外延投资与主业融合的路径尚在探索过程中；

市场整体宽幅震荡行情对板块及个股带来较大影响。