市场一度断崖式下跌让人惊恐，却凸显出追求绝对收益的对冲基金的优势。数据显示，这类基金今年以来平均收益超10%，最大回撤幅度不过2%。这是如何做到的？我们需要了解公募对冲基金的三大收入来源——个股超额收益、期货基差收益、股票分红收益。

数据显示，目前市场上11只可以对冲的绝对收益基金（各类型分开算）平均收益为10.62%，平均今年最大回撤为1.943%，表现非常突出。其中海富通阿尔法对冲、嘉实绝对收益策略、南方绝对收益、广发对冲套利等产品表现较好。

值得注意的是，一批对冲基金净值走势完全“逆市场”而动。如5月28日，上证综指、沪深300和创业板指单日急速下挫6.50%、6.71%和5.39%，但广发对冲套利基金净值逆势上涨1.14%。而6月15日至29日，上证综指和沪深300分别重挫21.55%和21.43%，创业板指更是狂泻31.03%，但同期对冲套利基金平均净值上涨1%左右。

为什么这一类产品能这么抗跌？主要是这类基金追求绝对收益，通过股指期货等方式对冲市场下跌的系统性风险。华泰证券基金分析师楼栋指出，绝对收益基金采用的市场中性策略都是通过股指期货对冲股票组合获取 Alpha收益，区别主要体现在股票组合构建和股指期货的覆盖比例。

广发对冲套利基金经理钟伟表示，广发对冲套利基金做空的股指期货合约价值与股票投资组合的市值相匹配，轧差之后的股票和股指期货合约价值合计与基金资产净值之比在-10%至+10%的范围内，从而保持市场中性。在现货头寸中，广发对冲套利基金则采用多因素量化选股模型来构建股票组合。

“策略采用量化选股模型，优化程序对个股的权重进行优化配置。组合持有股票在300只以上；单只股票平均权重极小，可有效分散个股风险。”钟伟解释，组合绝大多部分成分股与沪深300成分股类似，可以保证组合与沪深300指数的偏离度不会太大。

据钟伟介绍，广发对冲套利基金的收益来源于三部分：一是个股超额收益，即股票组合超越沪深300指数带来的收益；二是期货基差收益，每年为3%左右；三是股票分红收益，每年约为1%。其中，期货基差收益与股票分红收益较为确定，构成投资组合的安全垫。

卖方研究机构表示，绝对收益率策略严格对冲系统风险，这类产品无论是最大净值回撤还是年化波动率，均低于传统偏股基金和沪深 300 指数。

“市场中性策略基金的收益率在股指处于震荡而个股较为活跃的市场环境中表现最为理想。”华泰证券基金分析师楼栋表示，这类产品的风险收益水平介于债券基金和混合基金之间，较为适合风险承受能力较为有限，同时希望无论股指涨跌都能获取一定收益的投资者。