受上周末唐山钢坯上涨60元/吨的影响，周一黑色产业链强势反弹。笔者认为，虽然黑色产业链情绪性的反弹出现，但下游实际需求企稳仍待观察。目前焦煤现货依然疲弱，焦化厂限产之后对焦炭价格的提振有限，钢材下游需求跟进缓慢，钢厂亏损加大后，对焦炭的压价意愿增强。

　　炼焦煤现货价格依然疲弱

　　从山西主产区情况看，产区焦煤价格经过两个月左右的横盘后开始出现松动，临汾等地焦煤矿下调报价为5—20元/吨，现货销售情况不佳。今年年初，市场对山西等地的产能收缩政策寄予厚望，但从实际反馈的情况看，减产效果并不明显。特别就民营煤矿而言，一方面，减产政策对其影响力并不直接；另一方面，民营矿有较强的盈利要求，当价格维持低位时，只能通过以量补价来维持盈利水平，这就导致民营煤矿产量并没出现显著下滑。

　　相对焦煤原煤而言，洗精煤价格较为坚挺。这主要是由于洗煤厂利润微薄，没有自有煤矿的中小洗煤厂关停普遍，这就使得焦化厂在采购时，没有足够的洗精煤库存以供消化。然而钢厂、焦化厂的盈利水平极差，洗精煤的坚挺也只能使其下跌的幅度低于原煤。

　　从进口炼焦煤来看，2014年至今，炼焦煤进口量持续下滑，这种情况在2015年并没有得到缓解。今年1—5月，我国累计进口炼焦煤为1655万吨，累计同比下降34.6%，持续13个月累计同比下降。就港口现货而言，港口零星成交，出货一般。较有代表性的澳洲优质低挥发硬焦煤、澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价，分别从7月初的97美元/吨、98美元/吨下跌至上周的90美元/吨和91.5美元/吨，跌幅超过7%。由此看来，炼焦煤国内现货和国外到岸现货走势疲弱。

　　焦化厂限产对焦炭提振有限

　　持续的低价使得焦化厂不得不采取延长熄焦时间等措施，降低焦炭产量以减少亏损。数据显示，年产能在100万吨以下的焦化厂开工率为65%，100万—200万吨产能的焦化厂开工率为69%，为今年以来的最低水平。

　　据笔者调研了解到，焦化厂销售情况较差，加上高额的财务成本，部分焦化厂吨焦亏损在40—60元。以往焦化厂可以通过化工副产品，比如粗苯、煤焦油等销售来降低亏损额。然而原油价格去年年底至今一直维持在50—60美元/桶区间，相较于以往的90—100美元/桶大幅下跌，直接殃及焦化厂副产品价格，使得焦化厂亏损加剧。

　　从焦炭贸易商反馈的情况看，7—9月焦炭出口订单情况大幅下滑，出口报价从7月初的143美元/吨下跌至上周五的133美元/吨。另外，虽然5月至今焦炭报价较为坚挺，但是近期也出现了松动现象，部分焦化厂下调报价10—20元/吨。在疲弱的需求面前，焦化厂成本支撑较弱。

　　钢厂对焦炭压价意愿增强

　　4月至今，钢厂成品销售价格下跌超过200元/吨，而主要原料端的铁矿石价格上涨10美元/吨左右。这就意味着相比4月，7月钢厂利润缩减超过300元/吨。据了解，目前河北、山东、江苏等地大部分钢厂吨钢亏损在150—200元。在此背景下，一方面，钢厂会通过检修、减产等方式降低原料需求；另一方面，钢厂会通过压低原料采购价格来减少钢厂亏损。作为钢材原料的焦炭会首当其冲，钢厂对焦炭压价的意愿增强。所以在钢厂利润恢复之前，焦炭很难出现上涨。

　　笔者认为，目前焦煤现货弱势，焦化限产对焦煤价格提振有限，加之钢厂压价意愿增强，使得焦炭仍在底部区间运行。