现货大涨，反弹持续性不强

宏观指引

统计数据显示，从5月18日迄今，短短45天的时间内，发改委集中批复了23个基建项目，其中包括6个机场项目、6个铁路项目、7个城市轨道交通项目。总投资超过7728.7亿元。再加上一季度批复的项目，上半年发改委批复的基建项目总投资额度已达8922亿元。《人民日报》称，7%的速度是标准的“中高速”，符合预期，也是努力实现的目标。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1910元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1790元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报418元/吨，唐山国产矿报560元/吨，普式报价52.75美元/吨。唐山二级冶金焦报840元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报765元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于2123元/吨，涨幅1.48%，总成交量为1981512手。铁矿石夜盘1601收于368.0元/吨，涨幅2.65%，总成交量为1338462手。焦夜盘1509收于820.0元/吨，涨幅0.31%，总成交量为20916手。焦煤夜盘1509收于628.5元/吨，涨幅0.40%，总成交量为16068手。

技术分析

螺纹主力1601成功站上短期均线，即将面临布林中轨及20日均线阻挡，MACD柱状线翻红，RSI抵达中轴，上行空间仍然受限，反弹空间并不充裕。

铁矿石主力1601强势反弹，距离布林中轨380点一线仍有一定空间，MACD金叉上行，短期均线上翘，但考虑趋势指标仍指向下方，RSI受到中轴压制，反弹势头将放缓。

焦煤主力1509脱离不临下跪，5日均线上穿10日均线，MACD即将金叉，柱状线归零，下行动能衰竭，布林通道开口向下，下行趋势中不变且上方均线排列密布，反弹空间有限。

小结

受昨日钢坯大涨80元/吨影响，市场氛围转好，后市看涨情绪渐浓。巴西淡水河谷公司对外宣布，今年将减少高成本铁矿石产量2500万-3000万吨，但维持铁矿石产量目标3.4亿吨不变，短期内对市场情绪产生扰动，但长期来看总供应量预期并未减退，而一旦巴西矿山通过挤出高成本矿区完成成本端的控制，将继续压制矿石价格。港口上面，包括日照港、曹妃甸港、天津港在内的多处北方港口出现压港情况，供应压力逐渐增加，而上周日均疏港量回升至249.2万吨令港口库存不升反降。港口库存能否持续回升影响未来矿价的走势。短期内，钢矿将面临较强技术压力，反弹持续性较差，不易重仓追涨。考虑钢产减产规模扩大的基本面背景，加之唐山地区环保题材炒作，炉料价格应弱于成材走势，不妨高位尝试短空。

贵金属要点：

1、周一外盘金银价格继续走弱，金价下破1100美元，破位后波动依然剧烈，市场成交活跃持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1095美元/盎司，收盘1096.7美元/盎司，涨幅为-3.14%，盘中交投区间介于1080 - 1132.5美元。纽约白银主力合约开盘14.83美元/盎司，收盘14.64美元/盎司，涨幅为-1.15%，盘中交投区间介于14.49 - 14.98美元。

2、7月20日，SPDR黄金ETF持仓为22327678.15 盎司（-57506.00）。iShares白银ETF持仓量为328834516.2 盎司（+0.0）。

3、周一，纽约金库存减少64092.19盎司，总库存量为7,764,420.74盎司。纽约银库存减少352794.36盎司，总库存量为178,526,889.38盎司。

4、美联储布拉德表示，今年加息可能性大于50%，经济不再需要紧急政策环境，但下周加息可能有点早。

5、德国6月PPI环比降0.1%，同比降1.4%，与预期持平。希腊获得的71亿过桥贷款全用来还债，

6、国际能源署称，伊朗产油复苏可能比市场预期快得多。

 小结：

经济上，美多项经济指标持续改善，市场对经济前景预期保持乐观，通胀修复提升加息预期，美联储内部就年内加息观点较前期更为一致，但下周时机仍显仓促，美元指数继续小幅攀升。欧洲方面，经济改善相对平稳，通胀指标修复相对缓慢。希腊过渡贷款消耗殆尽，进一步谈判获取资金仍较为迫切，市场谨慎关注进展。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，而美英加息预期升温，通胀保持温和修复。风险因素影响弱化，市场关注点重归美英加息及多国刺激政策情况。支持因素减弱，金银价格将延续弱势。策略上，观望为主，短线偏空轻仓操作。

铝锌震荡反弹 最悲观时候或已结束

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月20日，现货市场上海主流成交在12280-12290元/吨，贴水110元/吨至贴水100元/吨，无锡主流成交在12280-12290元/吨，杭州主流成交在12290-13000元/吨，铝价高位回落，市场接货观望情绪更甚，持货商出货积极性不改，日内成交较淡，现货成交价格无奈被迫下调，但是成交市况仍难见改善。

6、锌现货价格：7月20日，0#锌主流成交15500-15530元/吨，对沪期锌主力1509合约平水-升水20元/吨，1#锌成交于15470-15480元/吨附近。市场普遍畏跌，需求疲软，0#现锌跟跌期锌，升贴水无变化。炼厂出货正常，贸易商保值盘流出，加之近期进口锌流入较多，市场货源较充裕；中间商畏惧交割货流出预期现锌贴水扩大，且近期出货受阻，日内拿货积极性不佳，以长单交易为主；下游多数观望，按需采购，整体成交一般。午后，沪期锌主力维持震荡盘整走势，期锌波动不大，贸易市场活跃度略降，0#现锌对主力月升贴水僵持，成交不佳。

小结

最近公布的商品房销售和房价数据显示，中国房地产市场出现了企稳的迹象。6月期房销售面积增速高于现房销售面积增速，这可能意味着购房者的预期已经发生转变，房地产去库存去过程可能加快。中国持续降准与降息之后，资金利率开始回落，前几年积累的需求有望集中释放一次。这对铝锌的需求具有一定的支撑作用。铝锌价格中期或走强，最晚9月要走强。策略上，逢低买入，轻仓，长线持有。

豆粕远月获支撑

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3550 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2050 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2180 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF484 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF435 (+5)美元/吨；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/吨；天津港24度棕榈油4830 （-20）元/吨；张家港进口豆油5460 （-40）元/吨；张家港国标四级豆油5650 （-50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6140 （-100）元/吨。

2.美国大豆：农业投资服务公司分析师Sue Martin称，今年大豆价格可能在秋季期间见到底部。尽管今年美国大豆主产区持续暴雨，Martin仍看好大豆单产，认为大豆单产仍将超过趋线水平，但大豆播种面积可能低于预期。Martin指出，我们必须意识到大豆期末库存规模。

3. 进口大豆：截至6月，2014/15年度我国累计进口大豆5381万吨，较上年度同期的5183万吨增加3.8%。由于5、6月大豆进口量均低于根据船期计算的数量，第三季度月均大豆进口量将保持在800万吨/月，全年度进口量预计将达到7600-7700万吨，高于此前预计的7400万吨。

4. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

M1601在2700-2750处获得支撑，油脂油料多单谨慎继续持有。

白糖早评：原糖10合约暴跌新低后将引发郑糖补跌效应

要点

1.原糖：美元的连续强、势雷亚尔疲软以及国际上贸易流去库存难题无解，印度、泰国的出口虎视眈眈，原糖在诸多效应下，一举创出新低，后市非常黯淡。

2.国内现货：昨日（7月20日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5200元/吨（50）；南宁中间商新糖报价5080-5180元/吨（-40）；湛江中间商报价5200元//吨（0）； 昆明中间商报价4980-5000-吨（5）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月20日），SR1601合约开盘5356，收涨77点（涨幅1.45%），报收5384，增仓25796手，持仓为425962手。

4.  巴西供应商Copersucar董事长周五表示，随着中国需求上升，2015/16年度中国可能取代印尼，成为全球头号原糖进口国。  印度国储白糖销售猛增将推低精炼白糖较原糖的升水，并挤压炼厂利润。全球头号原糖进口国印尼发布了第三季度原糖进口许可，数量为59.6万吨，略低于市场预期，限制了泰国原糖的出口机会。

5. 在由巴西糖业咨询机构Datagro组织的会议上，国际糖业组织((ISO)预计，2016/17年度全球糖市将供应短缺620万吨，2015/16年度为短缺250万吨。

6.   旱情肆虐，广东湛江部分蔗区甘蔗几近绝收。广南县被国家发改委、农业部列为国家糖料蔗主产区。

小结：

原糖10合约暴跌新低后将引发郑糖补跌效应：原糖暴跌新低后进一步扩大了内外价差，无疑将会拖累国内郑糖重心下移。国内同样面临去库存流出仓单的压力，而加工糖源这张暗牌难测，国内的中期下跌趋势不会被5250抄底的做多资金逆转，恰恰要警惕资金面上抄底失败后带来的止损压力，因此要防止今年旺季不旺，出现变态性的深调行情，操作上耐性观望。

中汽协调低增速预期至五年来新低，沪胶反弹高度有限

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11600-11700元/吨（-100），14年云南国营全乳报价12100-12200元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11700-11800元/吨左右（+200），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1710-1720美元/吨（+10），外盘STR20报1520-1530美元/吨（+5），保税区泰国RSS3报1640-1650美元/吨(+0)，保税区STR20报1520-1530美元/吨（+0）。 海南胶水收购价格10.9 -11元/公斤，云南部分胶水收购价在10.3-10.5元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶51.66，涨0.33；烟片53.89，涨0.51；胶水48.00，涨0.50；杯胶44.50，涨0.50。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑34.31泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差200元/吨左右。1601与1509价差1010元/吨。

3、 库存：截至7月15日青岛保税区橡胶库存下降至10.67万吨，整体下降幅度为8%，降幅较上月底有所减缓。具体来看，天然胶、复合胶库存减少依然是总库存下降的主要因素，但天然胶库存降幅明显缩小。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10000元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（-0）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。但依目前的生产情况，如果接下来胶价仍保持低位，天气依旧干旱，IRCo预计2015年下半年全球天然橡胶产量增长有限。据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

近期期现价差继续收窄，整体来看处于低位。1601合约全乳注册利润较大，未来全乳注册1601合约的可能性较高。

鉴于今年上半年车市增长乏力，中汽协对于2015年汽车产销量增速预期已从今年初的7%调整为3%，这是五年来增速预期的新低。2014年中国汽车产销量分别为2372.28万辆和2349.19万辆，同比增长7.3%和6.9%，产销增速比前一年分别下降7.5%和7%，增速远低于去年中汽协在今年初做出的8%-10%的预期。中汽协预测，今年中国汽车总销量将有望增长7%至2513万辆。6月汽车企业库存增长率为3.5%，其中乘用车企业的库存增长率为6.6%，中国汽车流通协会7月初发布的数据也显示，6月经销商库存预警指数为64.6%，比上月上升了7.3%。

短期恐慌情绪有所缓解，继续大幅下跌动力不足，或震荡盘整。中汽协调低增速预期至五年来新低。中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险，建议逐步在1601合约上逢高布局空单。