周二上证50ETF低开高走，截至收盘，上证50ETF报收于2.767，较前一交易日下跌0.36%。期权方面，大部分交易量集中在7、8月合约，但受限于7月合约即将到期，主力8月合约数量较少，导致交投清淡，成交量大幅萎缩，其中认购期权成交59677手，认沽期权成交37450手，认沽认购比率连续多个交易日维持在0.63附近，无明显指示作用，期权成交分布较为均匀，现货市场区间振荡可能性较大。

图为各月份期权成交量

现货市场历史波动率维持50.46%高位，而认购隐含波动率近一段时间跌势明显，其中8月认购平均下跌至历史低点25%左右，8月认沽平均维持52%不变，二者价差拉大，关注反转换套利机会。认沽相对认购定价偏高，凸显认沽期权在价格下行时的避险功能。执行价格越高，隐含波动率越大，呈明显右侧肥尾特征，显示虚值认购、实值认沽更加受投资者追捧。总体上看，波动率市场打破前期混乱局面，呈现“认沽高，认购低，虚值认购高，实值认购低”的特征，料后期认购波动率将逐步回升，与认沽价差呈缩减态势。

图为8月合约隐含波动率变化

现货市场回归平静，短期内无明显趋势性行情，操作上，认购隐含波动率位于历史低位，做多认购波动率操作正合时宜，建议买入虚值认购博取波动率上涨利润。投资者可于低位卖出9月认沽期权，赚取权利金的同时，保留低位购入50ETF的可能。考虑到波动率偏度明显，可构造“买平值认购，卖虚值认购”的垂直价差组合，概率占优的前提下赚取价格上涨利润。需要注意的是，7月合约即将到期，除平值期权外，大部分期权已呈持平状态，无参与价值。