沪胶震荡偏强

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11600-11700元/吨（+0），14年云南国营全乳报价12100-12200元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11700-11800元/吨左右（+0），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1730-1740美元/吨（+15），外盘STR20报1530-1540美元/吨（+15），保税区泰国RSS3报1640-1650美元/吨(+0)，保税区STR20报1510-1520美元/吨（+0）。 海南胶水收购价格10.8-11元/公斤，云南部分胶水收购价在10.3-10.7元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶51.96，涨0.30；烟片54.01，涨0.12；胶水49.00，涨1.00；杯胶45.50，涨1.00（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑34.49泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差200元/吨左右。1601与1509价差970元/吨。

3、 库存：截至7月15日青岛保税区橡胶库存下降至10.67万吨，整体下降幅度为8%，降幅较上月底有所减缓。具体来看，天然胶、复合胶库存减少依然是总库存下降的主要因素，但天然胶库存降幅明显缩小。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10000元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（-0）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。但依目前的生产情况，如果接下来胶价仍保持低位，天气依旧干旱，IRCo预计2015年下半年全球天然橡胶产量增长有限。据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

昨日海南产区农垦新鲜胶水主流收购价格10.8-11.0元/公斤，近两日海南西部产区暴雨，从而令胶农无法割胶。但一旦降雨结束，原料胶水将明显放量。每年8-9月份属于国产供应旺季，而去年9月中下旬国产原料胶水收购价格跌至全年最低水平9.8-9.9元/公斤。

鉴于今年上半年车市增长乏力，中汽协对于2015年汽车产销量增速预期已从今年初的7%调整为3%，这是五年来增速预期的新低。2014年中国汽车产销量分别为2372.28万辆和2349.19万辆，同比增长7.3%和6.9%，产销增速比前一年分别下降7.5%和7%。中汽协预测，今年中国汽车总销量将有望增长7%至2513万辆。6月汽车企业库存增长率为3.5%，其中乘用车企业的库存增长率为6.6%，中国汽车流通协会7月初发布的数据也显示，6月经销商库存预警指数为64.6%，比上月上升了7.3%。

短期资金或炒作，昨日夜盘沪胶大涨2.1%。中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险。

油脂油料期货早评: 豆粕远月获支撑

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3550 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2050 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2180 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF484 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF435 (+5)美元/吨；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/吨；天津港24度棕榈油4830 （-20）元/吨；张家港进口豆油5460 （-40）元/吨；张家港国标四级豆油5650 （-50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6140 （-100）元/吨。

2.美国大豆：农业投资服务公司分析师Sue Martin称，今年大豆价格可能在秋季期间见到底部。尽管今年美国大豆主产区持续暴雨，Martin仍看好大豆单产，认为大豆单产仍将超过趋线水平，但大豆播种面积可能低于预期。Martin指出，我们必须意识到大豆期末库存规模。

3. 进口大豆：截至6月，2014/15年度我国累计进口大豆5381万吨，较上年度同期的5183万吨增加3.8%。由于5、6月大豆进口量均低于根据船期计算的数量，第三季度月均大豆进口量将保持在800万吨/月，全年度进口量预计将达到7600-7700万吨，高于此前预计的7400万吨。

4. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

M1601在2700-2750处获得支撑，油脂油料多单谨慎继续持有。

白糖早评：郑糖暂时企稳在5300一线的整理平台

要点

1.原糖：市场担忧印度和泰国严重过剩的的库存冲击国际市场，原糖或将延续向下探底的过程。

2.国内现货：昨日（7月21日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5120元/吨（-80）；南宁中间商新糖报价5060-5090元/吨（-55）；湛江中间商报价5200元//吨（0）； 昆明中间商报价4970-5000-吨（-5）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月21日），SR1601合约开盘5361，收跌16点（跌幅0.3%），报收5355，增仓11442手，持仓为437404手。

4.  巴西供应商Copersucar董事长周五表示，随着中国需求上升，2015/16年度中国可能取代印尼，成为全球头号原糖进口国。  印度国储白糖销售猛增将推低精炼白糖较原糖的升水，并挤压炼厂利润。全球头号原糖进口国印尼发布了第三季度原糖进口许可，数量为59.6万吨，略低于市场预期，限制了泰国原糖的出口机会。

5. 在由巴西糖业咨询机构Datagro组织的会议上，国际糖业组织((ISO)预计，2016/17年度全球糖市将供应短缺620万吨，2015/16年度为短缺250万吨。

6.   据中国海关统计机构7月21日提供的数据显示，2015年6月份中国进口食糖23.97万吨（上月进口52.29万吨 ），同比2014年6月份增长190.41%，由于国际糖价小幅回升，2015年6月份我国食糖平均进口价格为391.17美元/吨，较上月小幅下跌（上月为378.36美元/吨 ）。2015年1-6月份我国进口食糖231.32万吨，同比上年增长66.18%。2014年全年中国累计进口糖348.6万吨。

小结：

郑糖暂时企稳在5300一线的整理平台：中国6月份进口糖23.97万吨，同比去年8万吨大幅增加，但比市场预期减少。截至6月底，14/15榨季累计进口糖339.51万吨，2015年度上半年累计进口糖231.29万吨。本榨季余下的2-3月时间，一方面面临着国产糖约270万吨的工业库存，不包括批发市场的交割糖，同时还将消化去年加工产区上百万吨的原料库存变成现货后的倾销压力。现货依然处于阴跌、以让价换取走量的过程。原糖新低之后还有新低，本榨季现货的下行，势必会拖累16年合约的重新定价。操作上需要耐性观望。

油脂油料期货早评: 豆粕远月获支撑

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3550 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2050 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2180 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF484 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF435 (+5)美元/吨；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/吨；天津港24度棕榈油4830 （-20）元/吨；张家港进口豆油5460 （-40）元/吨；张家港国标四级豆油5650 （-50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6140 （-100）元/吨。

2.美国大豆：农业投资服务公司分析师Sue Martin称，今年大豆价格可能在秋季期间见到底部。尽管今年美国大豆主产区持续暴雨，Martin仍看好大豆单产，认为大豆单产仍将超过趋线水平，但大豆播种面积可能低于预期。Martin指出，我们必须意识到大豆期末库存规模。

3. 进口大豆：截至6月，2014/15年度我国累计进口大豆5381万吨，较上年度同期的5183万吨增加3.8%。由于5、6月大豆进口量均低于根据船期计算的数量，第三季度月均大豆进口量将保持在800万吨/月，全年度进口量预计将达到7600-7700万吨，高于此前预计的7400万吨。

4. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

M1601在2750处获得支撑，油脂油料多单谨慎继续持有。

贵金属要点：

1、周二外盘金银价格维持偏弱震荡，金价争夺1100美元关键点位，市场成交活跃持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1098美元/盎司，收盘1100美元/盎司，涨幅为0.30%，盘中交投区间介于1095.9 - 1108.8美元。纽约白银主力合约开盘14.635美元/盎司，收盘14.815美元/盎司，涨幅为1.20%，盘中交投区间介于14.615 - 14.93美元。

2、7月21日，SPDR黄金ETF持仓为22174330.45 盎司（-153347.70）。iShares白银ETF持仓量为328834516.2 盎司（+0.0）。

3、周二，纽约金库存增加30928.3盎司，总库存量为7,795,349.04盎司。纽约银库存增加3763.68盎司，总库存量为178,530,653.06盎司。

4、美国6月工业产出修正为环比增0.2%，初值为增0.3%；制造业产出修正为环比降0.1%，与初值持平。

5、英国财政大臣奥斯本表示，英国央行行长卡尼已明确表示央行下一步利率行动将是加息。上周二卡尼曾表示，离英国央行加息的时间越来越近。

6、标普将希腊主权评级从CCC-上调至CCC+，评级展望从负面调至稳定。

小结：

经济上，美经济指标保持良好改善，市场对经济前景预期乐观，通胀修复提升加息预期，但下周时机仍显仓促，美元指数高位遇阻有所回落。欧洲方面，经济改善相对平稳，通胀指标修复相对缓慢。多地风险因素影响持续弱化，市场担忧情绪降温。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，而美英加息预期升温，通胀保持温和修复。风险因素影响弱化，市场关注点集中于美英加息及多国刺激政策情况。支持因素持续弱化，金银价格将延续弱势。策略上，观望为主，短线偏空轻仓操作。

黑色重回弱势，短线沽空

宏观指引

2015年6月末社会融资规模存量为131.58万亿元，同比增长11.9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为88.07万亿元，同比增长13.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为3.50万亿元，同比下降6.2%。对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的66.9%，同比高1.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比2.7%，同比低0.5个百分点

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1950元/吨，较上一交易日上涨40元/吨；唐山钢坯价格为1870元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报435元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价52.50美元/吨。唐山二级冶金焦报840元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报765元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于2077元/吨，涨幅-1.14%，总成交量为1482946手。铁矿石夜盘1601收于360.0元/吨，涨幅-1.10%，总成交量为724478手。焦夜盘1509收于809.0元/吨，涨幅-0.61%，总成交量为16712手。焦煤夜盘1509收于612.5元/吨，涨幅-1.45%，总成交量为22728手。

技术分析

螺纹主力1601受到均线空头排列阻挡，回踩10日均线确认支撑，RSI触及中轴回落，布林中轨快速下行，进一步遏制反弹空间，后市偏空。

铁矿石主力1601夜盘低开后窄幅整理，摆动指标与螺纹如出一辙，难以突破多空分水岭，而CCI处于常态区，趋势性减弱，后市震荡概率增加。

焦煤主力1509未能冲破短期均线阻挡，走势更为羸弱，MACD再度走长，仍具备一定空头懂呢，偏空思路。

小结

缺乏实体需求支撑的报复性反弹如昙花一现，唐山钢坯在昨天下午明显回落，现货商心态转差。螺纹钢主力合约本就被动跟涨，现货价格回归理性令反弹夭折，重归弱势，夜间成交量也出现回落。普式价格折算人民币价格为420元/吨左右，1509合约贴水降至40元以内，而主力1601合约贴水仍高达60元/吨，一定程度上限制了盘面价格的下行空间。随着周末钢材成品价格的快速走高，钢厂利润有所回升，减产检修规模预期有所减退，另外矿石港口疏港量回升，令整个钢矿基本面后市不确定性增加，市场观望氛围渐浓，盘面走势趋势性减退，后续震荡整理的概率加大。结合技术面偏空的现状，逢高短线沽空仍然可行，钢矿主力可背靠20日均线以及布林中轨放空，向上突破止损。

铝锌短期没有明显的趋势

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月21日，沪铝当月承压重心继续小幅下行，现货市场上海主流成交在12250-12260元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在12250-12260元/吨，杭州主流成交在12260-12270元/吨，市场畏跌情绪发酵，持货商继续积极出货，但是下游需求量有限，整体延续疲弱市况，现货价格承压下滑贴水继续缓慢扩大，悲观情绪延续。

6、锌现货价格：7月21日，0#锌主流成交15510-15560元/吨，对沪期锌主力1509合约平水-升水20元/吨，1#锌成交于15480-15500元/吨附近。沪期锌主力开盘后震荡盘整于15540-15580元/吨区间，0#现锌对主力月贴水10-升水20元/吨，早盘略听闻低价贴水货源，但随着盘面回落至15500-15520元/吨附近后，现锌对主力月僵持于平水-升水20元/吨附近。炼厂正常出货，个别惜售挺价，贸易商保值盘被套挺价少出，不过终端需求疲软，加之中间商畏跌观望，令持货商出货受阻，整体供需两淡，不及昨日。

小结

最近公布的商品房销售和房价数据显示，中国房地产市场出现了企稳的迹象。6月期房销售面积增速高于现房销售面积增速，这可能意味着购房者的预期已经发生转变，房地产去库存去过程可能加快。中国持续降准与降息之后，资金利率开始回落，前几年积累的需求有望集中释放一次。希腊债务问题缓解，美元指数回调，这从心理上对铝锌的需求具有一定的支撑作用。铝锌价格中期或走强，最晚9月要走强。策略上，逢低买入，轻仓，长线持有。