歌华有线(600037)

大盘急跌，好公司“遭遇”好价格：

6 月15 日-7 月9 日，歌华有线股价下跌64%，已接近2015 年3 月9日复牌前水平，同期上证综指跌幅仅为27.3%。我们认为，因配资盘导致的大盘急跌，进而错杀公司股价，完全未能反应出歌华半年来由公司战略升级及政策向好预期带来的基本面提升。现在随着市场情绪的企稳，买入机会逐渐显现。

以主导电视院线为起点，开拓千亿市场：

6 月14 日，公司宣布联合中影、阿里等机构成立中国电视院线运营公司，开拓传统院线之外的后电影市场。其中歌华占股62%，未来会将股份转让给全国30 家有线电视网络运营商，形成一个拥有2 亿用户的有线网联盟。我们预测，有线联盟以电视院线为起点，未来亦可介入大数据、电视游戏等领域，开拓出一个超千亿收入规模的新市场。

上海文化改革倒逼北京，期待政策红利落地：

相比上海大力的文化改革，作为文化产业领头羊的北京一直未见动作。在普遍预期北京文化改革提速的背景下，歌华有线作为领军企业获得政策红利将是大概率事件。我们同时预计，在北京地铁公交涨价之后，有线电视提价也会提上日程，今年将为公司带来不低于2.75 亿的净利润增长，对应EPS 增厚0.23 元。

首次覆盖给予买入评级：

我们坚定看好公司的战略升级和政策红利，预计 2015-2017 年EPS分别为 0.70、0.94 和 1.17 元，对应2015-2017 年PE 分别为43/32/26倍。考虑到有线网联盟新业务带来的市值增加，首次覆盖给予“买入”评级，目标价45 元。

风险因素：

政策扶持力度低于预期，新业务开展的风险。