白糖早评：郑糖反弹夭折重回下降通道

要点

1.原糖：受高库存打压，原糖持续震荡走低，继续向着新低迭创的轨迹运行。

2.国内现货：昨日（7月22日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5110元/吨（-10）；南宁中间商新糖报价5060-5090元/吨（0）；湛江中间商报价5200元//吨（0）； 昆明中间商报价4970-5000-吨（0）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月22日），SR1601合约开盘5360，收跌15点（跌幅0.28%），报收5334，减仓9974手，持仓为427430手。

4.  巴西供应商Copersucar董事长周五表示，随着中国需求上升，2015/16年度中国可能取代印尼，成为全球头号原糖进口国。  印度国储白糖销售猛增将推低精炼白糖较原糖的升水，并挤压炼厂利润。全球头号原糖进口国印尼发布了第三季度原糖进口许可，数量为59.6万吨，略低于市场预期，限制了泰国原糖的出口机会。

5. 在由巴西糖业咨询机构Datagro组织的会议上，国际糖业组织((ISO)预计，2016/17年度全球糖市将供应短缺620万吨，2015/16年度为短缺250万吨。

6. 据中国海关统计机构7月21日提供的数据显示，2015年6月份中国进口食糖23.97万吨（上月进口52.29万吨 ），同比2014年6月份增长190.41%，由于国际糖价小幅回升，2015年6月份我国食糖平均进口价格为391.17美元/吨，较上月小幅下跌（上月为378.36美元/吨 ）。2015年1-6月份我国进口食糖231.32万吨，同比上年增长66.18%。2014年全年中国累计进口糖348.6万吨。

小结：

郑糖反弹夭折重回下降通道：受到现货终端需求疲软，价格持续阴跌，以及原糖新低迭创的运行轨迹的拖累，郑糖1601昨晚再度失守5300的整理平台，技术形态重回下降通道。操作上建议观望。

铜价下行动能不足 空间有限

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数回落。黄金大跌后横盘和白银小幅反弹。中国固定资产投资增速止跌，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数宽幅整理，创业板和中小板指数失真。

5、现货价格：7月22日，上海电解铜现货对当月合约报升水220元/吨-升水300元/吨。沪期铜延续跌势，持货商入市吸收低价货源，因长单交付需求，早市成交一度活跃，好铜青睐度增加，与平水铜拉开价差，日内票据因素继续影响市场报价，而随着沪期铜回落，现铜升水进一步抬升至近期高位，但好铜升水被推升至300元/吨以上后，成交停滞，市场货源再度增加，成交先扬后抑，4万元一线铜价或吸引更多市场入市者。

6、近期重要经济数据：今日，美国7月18日当周初请失业金人数，6月谘商会领先指标月率。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）调研结果显示，6月铜管企业原料库存比为14.33%，环比小幅上升，但从体量来看并未见明显变化。

小结

美国5月FHFA房价指数经季调后环比上涨0.4%。报告显示，与去年同期相比，美国5月房价指数上涨5.7%。美国6月二手房销量环比增长3.2%，经季调后的年化总数为549万套，创下自2007年2月以来新高。6月二手房售价中值同比上涨6.5%，至236,400美元，创历史新高。二手房库存为230万套，按目前销售速度计算，需要5个月时间售完。美国房地产市场复苏力度加强，中国经济依旧处于震荡整固期。铜价下行的动能并不强，疲弱的市场心理是主要原因。策略上，按照震荡思路操作，或者等待下行乏力后的做多机会。

贵金属要点：

1、周三外盘金银价格维持偏弱震荡，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1100.1美元/盎司，收盘1093美元/盎司，涨幅为-0.64%，盘中交投区间介于1085.6 - 1102.3美元。纽约白银主力合约开盘14.81美元/盎司，收盘14.765美元/盎司，涨幅为-0.34%，盘中交投区间介于14.585 - 14.865美元。

2、7月22日，SPDR黄金ETF持仓为22097657.77 盎司（-76672.68）。iShares白银ETF持仓量为328834516.2 盎司（+0.0）。

3、周三，纽约金库存减少257.2盎司，总库存量为7,795,091.84盎司。纽约银库存减少631074.27盎司，总库存量为177,899,578.78盎司。

4、美国5月FHFA房价指数经季调后环比上涨0.4%。同比上涨5.7%。美国6月二手房销量环比增长3.2%，经季调后的年化总数为549万套，创下自2007年2月以来新高。

5、欧洲央行将希腊紧急贷款再增9亿欧元。希腊议会将就救助措施进行投票。据报道，希腊总理齐普拉斯正考虑9月13日或者20日提前大选。

6、英国央行7月会议纪要显示，官员一致同意维持当前超低利率和资产购买不变，无人支持扩大资产购买，但有越来越多的委员开始倾向进行金融危机以来的首次加息。

小结：

经济上，美就业、房地产等指标保持良好改善，市场对经济前景预期乐观，加息预期继续强化，但下周时机仍显仓促，美元指数高位波动。欧洲方面，经济改善相对平稳，通胀指标修复相对缓慢。风险因素影响持续弱化，市场担忧情绪降温。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，而美英加息预期不断升温，油价持续走弱，通胀保持温和修复。风险因素影响弱化，市场近期关注点集中于美英加息及多国刺激政策情况。支持因素持续弱化，金银价格将延续弱势。策略上，观望为主，短线维持偏空轻仓操作。

铝锌依旧整理 等待基本面好转

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月22日，现货市场上海主流成交在12180-12190元/吨，贴水140元/吨至贴水120元/吨，无锡主流成交在12180-12190元/吨，杭州主流成交在12190-12220元/吨，铝价保持疲弱，市场空头氛围继续发酵，持货商提早低价出货，但是疲弱市场难改，下游采购观望仅刚需接货，成交贴水继续扩大。

6、锌现货价格：7月22日，0#锌主流成交15370-15480元/吨，对沪期锌主力1509合约平水-升水50元/吨，1#锌成交于15400-15420元/吨附近。盘初，沪期锌主力徘徊于15500元/吨附近，0#现锌报价平水-升水20元/吨成交于15480-15520元/吨；10点以后，沪期锌震荡盘整于15410-15450元/吨，0#现锌升水变化不大；尾盘快速下挫百元附近，0#现锌升水扩大至40-50元/吨。炼厂正常出货，期锌大跌现锌升水扩大刺激贸易商保值盘流出，现货充裕，中间商畏惧现锌高升水少量逢低采购，不过下游采购积极性较昨日增加，逢低采兴积极带动市场成交较昨日有所改善。午后，沪期锌主力失守15300元/吨，重心单边回落至15200元/吨关口附近，贸易商出货积极性减弱，市场畏跌观望氛围趋于浓厚， 0#现锌对主力月升水僵持于50-70元/吨，成交寥寥。

小结

美国房地产市场继续复苏，力度显著加强。中国房地产市场出现了改善的迹象。目前，美联储加息预期一致压制投资者的风险偏好，7月底至9月，大宗商品整体上表现不会太好，但是中国十三五规划将成为市场焦点，最近处于铝锌震荡筑底期。美联储加息之后，应是利空出尽之时，铝锌有望迎来一波中级反弹。策略上，按震荡思路操作，或者等待中线做多的机会。