通过对豆油1001合约和豆粕1001合约的比值分析及当前和后期一段时间可能影响豆油和豆粕价格的主要因素的分析，笔者认为当前可以进行买豆油1001合约，卖豆粕1001合约的套利交易。

　　首先，当前豆油1001合约与豆粕1001合约的比值处于历史低位水平

　　当前豆油1001合约与豆粕1001合约的比值为2.42。从历史数据来看，两者的比值最高达3.81，最低比值为2.18，当前的比值为2.37，接近历史低位比值水平，与中值3.1的比值仍有较大的差距。从豆油与豆粕的比值水平来看，当前比值偏低存在修正的必要，后期比值将向中值3.1的比值水平靠拢。

　　其次，造成当前豆油1001合约与豆粕1001合约比值偏低的原因主要在于豆油与豆粕的季节性消费差异

　　一般而言，豆油在春节之后的4月份至8月份基本上处于消费逐步转淡的阶段，这个阶段豆油的消费量会受到低价植物油的替代而使得消费量出现下降，而在豆油缺乏消费需求的情况下，豆油的价格会表现偏弱；但豆粕方面，在春节之后会随着天气的转暖，豆粕的需求也因饲料养殖方面好转而会出现较大的起色，因此，这个阶段对豆粕的需求将逐步转入消费旺季。也就造成了豆油与豆粕的比值在这一阶段处于相对低位。

　　第三，进入9月份，豆油与豆粕会出现季节性的淡旺季的转换，会促使豆油强于豆粕

　　进入9月份，豆油的消费首先会因为节日备货的需求而增加豆油的用量，另外，进入9月份，北方地区气温会下降，这时候低价植物油对豆油的替代作用会出现减弱，还有就是此时菜籽油(资讯,行情)由于前期的消耗，库存已经偏低，市场采购将更多地采购豆油。因此，9月份之后需求会对豆油价格带来明显的支撑和提振。相反，豆粕的需求则因气温下降，使得水产养殖对豆粕的需求出现下降，另外，秋冬季节疫情的出现也会对养殖业带来不利影响。特别是在今年世界卫生组织预计秋冬季节全球会出现甲型H1N1流感疫情大爆发的情况下，饲料养殖业的前景将不容乐观。

　　第四、后期疫情的爆发很可能打压豆粕价格而推升油脂价格

　　1） 甲型流感可能大爆发，会对饲料养殖业带来整体冲击，压制豆粕价格

　　在8月22日于北京召开的“甲型H1N1流感应对与准备国际科学研讨会”上，世卫组织西太平洋(601099,股吧)地区主任申英秀表示，一旦北半球天气转冷，许多国家甲型H1N1流感病例在几个月内可能每三四天就会翻一番，直至病毒传播达到峰值，届时感染病例的数字看起来就像是一次“爆炸”，而且肯定会出现更多的死亡病例。各国政府应该抓紧时间加大宣传力度，引导公众如何防治甲型H1N1流感，同时卫生系统应做好治疗重症患者的准备，加强对易感人群的保护以避免不必要的死亡。世卫组织此前估计，今后两年，全球感染甲型H1N1流感的人数可能多达20亿人，占全球总人口的三分之一。根据世卫组织发布的最新数字，目前全球死于甲型H1N1流感的人数已经接近1800人。一旦甲型流感的大面积爆发，则很有可能再度冲击国内的饲料养殖业，并最终危及豆粕价格。

　　2） 当前的养殖成本偏高制约补栏，预示着后期豆粕的需求减少

　　国内豆粕现货价格一直居高不下，一直维持在3500元/吨左右，另外玉米(资讯,行情)价格也出现稳中趋涨的态势，特别是在国内东北玉米主产区吉林、辽宁、内蒙古出现干旱并可能影响今年玉米产量的情况下，会促使今年玉米价格上涨。饲料原料价格的上涨无疑会提高饲料价格增大养殖户的养殖成本。而在后期仍存在疫情风险，且禽畜价格后期不确定的情况下，养殖户的补栏会比较谨慎。另外，由于部分地区因干旱畜禽饮水困难也增加了畜禽养殖的难度，也会在一定程度减少国内畜禽的存栏量，并影响到后期的补栏和出栏，这样最终会减少豆粕的消费量。

　　3）疫情会减少畜禽的产量，特别是生猪数量的减少，会造成动物油脂供应的减少，这会间接提振植物油的需求

　　出于对疫情的担忧，养殖户会在一定程度减少补栏，这会使畜禽的存栏量在后期会出现减少；另外，疫情的爆发会导致畜禽出现死亡，并进一步减少畜禽的存栏和出栏量。特别是在当前国内一些主要的畜禽生产大省遭受干旱的情况下，生猪及其他畜禽量会遭受到很大的影响，并会在很大程度上影响动物油脂的供应，这种情况很容易造成植物油价格的上涨。在2007年国内就因猪“蓝耳病”的爆发导致国内生猪出栏量出现明显下降，并影响到国内动物油脂的供应，促使油脂价格在2007年出现了单边上涨行情。如果今年也因各种不利因素影响到国内生猪的出栏量，则很有可能因此而催生油脂价格的上涨行情。

　　整体来看，笔者认为豆油会在后期表现偏强，而豆粕的表现会偏弱，而在当前的豆油1001合约与豆粕1001合约的比值处于相对低位的情况下，豆油1001合约与豆粕1001合约的比值有扩大的需求，并存在促使两者比值扩大的因素。预计两者比值会从当前的2.37扩大至中值3.1。操作上可按1：2.5的数量比例进行买豆油1001合约，卖豆粕1001合约的套利交易，预期目标比值为2.8至3.1，止损比值为2.2。