纺织业十三五规划正制定 循环利用成重点

记者昨日获悉，《纺织行业“十三五”规划》正在制定过程中，并将建立废旧纺织品的循环再利用体系确定为“十三五”的发展重点。

据中国循环经济学会的测算，到2013年，我国产生了约2070万吨的废旧纺织品社会存量，其中化纤1377万吨，占总存量的68%，棉纤维562万吨，占总存量的28%，废旧纺织品的综合利用量为300万吨。如把上述几项都充分利用起来，则相当于节约原油380万吨，节约耕地340万亩。

中国再生资源协会的测算显示，我国废旧衣物再生利用率不足10%，闲置和浪费的化学纤维和棉纤维一年用掉了半个大庆油田。这些废旧纺织品如得到回收利用，还可减少8000多万吨的二氧化碳排放。

记者了解到，建立废旧纺织品的循环再利用体系在纺织行业的“十二五”规划中已明确提出，但到目前为止，循环再利用还没有形成非常完善的体系。

“在正在编写的‘十三五’规划中，这肯定会成为我们整个纺织界的一项重点。”中国纺织联合会人士说。

据悉，工信部今年5月已下发文件，探索综合废旧纺织品等再生资源综合利用产业发展新机制新模式，鼓励行业内符合国家政策规范条件的优秀企业参与重大示范工程活动，充分发挥示范工程引领带头作用。业内人士认为，“十三五”期间有望组织开展资源回收再利用的试点示范，培育龙头骨干企业，在政府规划指导下建立废旧纺织品再利用的园区和产业基地。相关措施将有助于废旧纺织品的循环再利用体系的建立。(来源：上海证券报)

服装纺织6大概念股价值解析

深纺织A:业绩拐点确立，偏光片国产化龙头扬帆起航

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华 

投资要点：

业绩拐点确立 ，维持增持评级。公司2015一季报营收3.0亿，同比37%，环比-23%；归母净利434万，同比、环比扭亏(1Q14亏损1097万、4Q14亏损7539万)，业绩符合预期。维持2015/16/17年EPS 预测0.25/0.49/0.68元。考虑公司是A 股偏光片国产化龙头标的，业务具有稀缺性，我们上调目标价至22元(+47%)，对应2015年PEG 1.35.

大陆面板产业崛起势不可挡，上游偏光片材料迎历史机遇。(1)2015年大陆面板8.5代线将达8条，成为全球最大高世代液晶面板基地，为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场；(2)偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料，目前自给率不足9%，远低于产业安全值30%，本土面板公司材料进口替代意愿强烈；(3)国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐，国产产品只要性能接近，价格或有比较优势。

技术突破、产能放量、客户优质，偏光片国产化龙头扬帆起航。(1)盛波光电的技术工艺能力已明显提升，产品良率预计达93%以上，偏光片综合毛利率有望显著提升；(2)配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能；(3)锁定优质客户华星光电，积极拓展新客户，1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米，贡献14.6亿收入；(4)国企改革步伐有望提速，盛波光电潜力将被进一步激发。

催化剂：偏光片接下游客户大订单；国企改革提速。

风险提示：竞争对手降价加剧竞争；国企改革力度低于预期。

孚日股份：中报净利润预增16%，持续推荐

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：焦娟，唐苓 

投资要点：

公司19日晚公告半年度业绩快报，上半年实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润、EPS分别为21.90亿、2.22亿、1.58亿元、0.17元/股，同增-10.04%、17.84%、16.44%、13.33%。因光伏项目已处置(14H1收入6120.97万元)以及房地产公司期内确认收入减少，影响上半年营业总收入同比下降；但得益于主营产品毛利率同比上升，以及各项费用同比减少，归母净利较去年同期增速进一步提升(14H1净利同增8.96%).

我们预计年报业绩靓丽，除主业的自然增长外，随着2014年底光伏处理结束，业绩拖累因素出尽，公司年报净利润将自然回归；公司未来的业绩弹性，预计将受益于电力体制改革：配套纺织主业，依托集团自有的热电产能及售电能力，通过组建新的专业化售电公司，布局售电领域，预计伴随市场开拓，扩展客户群体，外延下游配售渠道。

作为全球毛巾制品行业龙头企业，经营管理实力较强，在主业稳健的现金流支持下，公司具备产业链延伸的客观条件。短期看，棉价下跌企稳后，产业链运营节奏恢复、补库存的需求有望带动订单明显向好，加之毛利率提升的预期，以及处理光伏不良资产，减值损失计提预计将逐年大幅减少均利好业绩弹性。公司在确保日欧美主销市场地位不断巩固的同时，重点开发新兴市场，应用跨境电商带动订单增量；在国内市场上，继续推进品牌体系建设，优化加盟发展模式，提升单店效益。同时，依托海外设计资源，中高端品牌形象升级带动产品附加值提升，形成毛巾、床品双轮驱动的增长格局。

公司作为已前期布局的民营企业，将充分受益于电力改革预期所带来的资源整合机会。孚日热电公司担负着高密市城北工业区内300多家工业用户的生产用汽需求。2014年集团在热电公司达标排放的基础上，投资8000万元对万仁热电城北、高源、城南三个热电厂实施了以脱硫脱硝、除尘为主的环保设施升级改造。完成后，污染物的排放将远远低于国家排放标准。

预计公司2015-17年分别实现净利润2.78亿、3.09亿、3.47亿元，同增281%、10.85%、12.47%，对应EPS0.31、0.34、0.38元。2010年以来纺织行业周期性向下的影响因素，海内外需求、成本、棉价倒挂，均已明显弱化，行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到公司产品定位向上带来附加值提升以及海外市场开拓同国内市场覆盖的不断推进，主业增长稳健，且得益于光伏资产的剥离，未来2-3年业绩弹性显著，加之公司具备产业链延伸的资源禀赋及客观条件，给予2016年40xPE估值，对应目标价13.6元，买入评级。

主要不确定因素：海外复苏不达预期，国内需求恶化，电力改革不达预期等。

红豆股份：主业拐点仍需等待，短期股价缺乏有效催化

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉，杨岚 

核心观点：

1。事件

公司发布2014年年报：14年收入28.24亿，同比增长18.71%，毛利率为21.58%，下降3.44pp，净利润0.66亿元，同比增长36.72%，经营性现金流6.89亿元，同比下降14.57%。

按照业务拆分，作为未来主营业务的男装连锁收入仅为9.79亿元，同比增长6.24%，且毛利率为25.54%，同比下滑3.77pp。地产业务收入达16.81亿元，同比增长29.88%，毛利率为20.80%，同比下滑1pp.

对净利润贡献进行粗略拆分后，我们估计财务公司与小贷公司对净利润的贡献为1,600万元左右，地产业务对净利润的贡献约3,200万元，倒推服装业务整体的利润贡献约在1,800万。

2。我们的分析与判断

(一)男装主业收入未达理想增速，毛利承压

公司男装主业14年增速整体并不理想，收入同比增速较低(6.24%)，毛利率上仍呈现较大的压力(25.54%，同比下降3.44pp).

这一数据基本符合我们之前对公司业务转型所处位置的基本判断。

在目前的业务框架下，业绩拐点的到来需要等待现有模式能够运作顺畅，且需要伴随门店扩张在量上形成一定规模效应，接着才能对业绩拐点有所期待，我们预期这一过程至少还需要半年至一年这样一个时间维度，并建议通过逐季观察相应财务指标进行确认。

(二)地产业务加速回收在利润率上形成一定压力

根据公司的战略定位，股份公司的地产业务将持续收缩。公司地产业务收入的放量以及地产板块存货及预收款的下降都符合这一战略走向。但加速地产业务的回收将对整体地产业务的利润率上将形成一定压力，14年地产业务毛利率20.80%，同比下降了1pp，为近几年来最低值。

3。投资建议

鉴于公司男装业务数据还未显示出拐点临近的迹象，我们建议对公司的转型进程从财务数据上进行逐季跟踪观察。公司股价自年初以来累计涨幅已超45%，在短期缺乏催化剂的情况下，我们建议投资者兑现收益，并将公司评级下调为“谨慎推荐”，同时静待公司一季报数据进行转型成果确认。

4。风险提示

公司定增事项进展低于预期，男装业务转型不及预期。

罗莱家纺：领投智能睡眠龙头，积极推动智能家居转型

类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：朱丽丽 

投资要点：

事件：公司公告向迈迪加投资2912万元，持有其21.17%的股份，成为第一大股东，并委派一名董事；京东子公司甲盛投资跟投1474万元，持有其10.77%的股份。我们的观点：

双方优势互补，共同打造“睡眠+”战略开放平台。迈迪加公司2011年成立，专注于睡眠健康监测产品的研发和服务，在智能睡眠监测和改善睡眠领域拥有领先科研实力，提出“睡眠+”战略，与床垫家纺、智能家居、医疗健康等8大领域的龙头机构建立深度合作关系。主打产品包括Sleepace 舒派小Z(智能睡眠领域第一品牌，全球首款便携式非穿戴式智能睡眠监测器， 2015年全球最大消费类电子展CES 展年度十大科技创新产品奖)，S.Mat Pro-中老年人睡眠健康仪，以及相应的安卓和iOS APP 等。罗莱作为家纺行业龙头，不仅拥有家纺市场影响力，也拥有业内NO.1的线上线下全渠道销售体系，将推动Sleepace 舒派等产品打开大众消费市场。

罗莱意在卡位智能睡眠健康领域，推动公司“智能家居”转型及打造“家居生态圈”战略。目前智能家居产业正方兴未艾，万亿级容量的大市场，包括家电、家具等传统企业以及互联网企业也都在积极布局，格局未定。罗莱今年以来积极谋求战略转型，以“产品发行方和基于大数据的增值服务提供商”姿态进军智能家居领域，卡位卧室领域智能家居市场。

此次投资，罗莱作为标的公司B 轮融资领投方，寄望借力其Sleepace 舒派产品占领“智能卧室生态系统”，通过准确获取人体在整个卧室睡眠环境中的生理数据、行为数据、环境数据，实现和其他各类智能消费电子产品的连接，开拓智能家居产业链。

京东跟投表明对标的公司实力的认同，也将有力打通产品线上线下销售体系。作为迈迪加融资的跟投方，京东将与Sleepace 舒派推出联合品牌产品、开放线上及线下智能硬件体验店等渠道协助销售，未来也不排除与罗莱开展O2O 的合作。

我们持续看好公司“互联网+家居生态”的成长潜力，建议积极买入。在互联网+、家居智能化以及睡眠健康需求大趋势下，公司是家纺行业转型家居最明确的龙头之一。依托产业并购+互联网，“多品牌+多渠道+多品类”布局清晰，后续战略执行落地可以预期。我们预计15-17年EPS 为0.68/0.81/1.0元，对应PE 为30/25/20倍，估值溢价有空间，目标价30-32元，继续建议积极配置。

风险提示：消费回暖长期无起色，转型成效不及预期。

鲁泰A:股东回购彰显信心，海外产能逐步释放，长绒棉价格成毛利率关键

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 

增持、回购股份稳定股价，彰显公司信心。一方面，大股东和董监高承诺6个月内不减持公司股份，且部分董事及高管承诺在近期择机通过二级市场买入不低于其前六个月内减持鲁泰A股金额的10%的鲁泰A股股票；另一方面，公司宣布以不超过10亿人民币回购公司A股和B股股份，其中A股回购价格不高于15元/股，B股回购价格不高于11.80元港币/股。

受海内外宏观经济增速放缓拖累需求，以及国内外棉花价格下行等因素影响，公司2015Q1业绩下滑。但随着海外产能的逐步释放及远期棉价的回升，公司未来业绩有望恢复稳健增长：

全球化产能布局拉动业绩增长。公司目前产能约为色织布1.8亿米，匹染布8000万米，衬衫2000万件，国内生产线目前满负荷运转，但产品仍供不应求。由于国内产能扩张相对困难，公司近年来积极推动海外产能布局，新增产能将在今明两年逐步释放：(1)柬埔寨600万件衬衫项目二期、老挝衬衫项目二期以及缅甸衬衫项目将于2015年底前投产，预计2016年总体将释放产能400-500万件，有助于解决国内人力成本上升对公司衬衫制造产能扩张带来的制约；(2)越南6万锭纺纱及3000万米色织布的面料项目初步预计将于2016年下半年投产，受越南加入TPP预期增强影响，该项目产品出口往美国有望获得关税减免。

订单价格取决于未来长绒棉价格走势。受国内外棉种植面积大幅下降带来的供应收窄影响，长绒棉价格有望在今年回稳。第二季度棉价环比有所上升，利于公司盈利的环比恢复。

投资建议：公司作为国内外色织龙头，业绩有望受多方面因素驱动：(1)行业集中度继续提升；(2)全球化布局稳步推进，海外产能释放将有效转化为业绩增长；(3)棉价底部弱向上，有助盈利改善；(4)摸索结合互联网开展C2B业务的新模式，提升品牌附加价值。我们预计公司2015-2016年净利额分别增0.51%、12.20%，EPS分别为1.01、1.13元，对应7月16日价格(13.90元)PE分别为13.76、12.27倍，具备充足安全边际，给予买入。

风险因素：海外新增产能释放缓慢，棉花价格持续低迷。

富安娜：回购3亿元公众股，低估值优业绩反弹标的

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 

大额回购彰显管理层对股票内含价值的信心。公司上市以来首次回购公众股份，且金额较大，传达管理层对公司当前股价的态度和对股价未来趋势的判断。最近一个交易日，公司股票收盘价格为8.91元，对应动态市盈率17倍，TTM市盈率20倍，明显低于纺织服装行业平均估值。公司设置的回购目标价上限为15.03元，较目前价格高出68.7%。若3亿元全部用于以15.03元/股价格收购公司股份，则公司2014年摊薄每股收益增加2.4%。

家装产品正式亮相，探索智能家居构想，多元化大家居业务格局形成。近期召开的新品发布会上，公司自行设计的地砖、衣柜等家装产品和传统家纺产品一同展出。其家装产品主要针对中高端客户群，能够做到与家纺等形成统一设计风格，完善整体家居设想。下半年，家装产品即将在直营以及加盟店中开售，同时大型家居产品综合店也将逐步推出，打造一站式家居服务门店。此外，公司在智能家居领域亦有所思考，首先将从睡眠质量提升角度切入，近期将研发推出app等相关服务，打造从睡眠监测到诊断再到相关产品推送的立体营销渠道。

收购浙江执御5%股份，步入跨境电商领域，后续将展开多方位合作。在对外投资方面，公司延续谨慎风格，先期投资了深圳高新投20%的股权和浙江执御5%的股权。深圳高新创投是深圳国资委旗下担保及PE投融资平台，有助于公司投资收益的增加，同时形成了良好的后续合作基础。浙江执御旗下的垂直B2C购物网站Jollychic以买手制和数字营销为基础，专注于女性时尚产品出口，收入高速增长可期，是跨境电商行业良好的切入点。我们认为，在此次市场完成风格切换后，前期对外稳健投资的企业将更受青睐。

投资建议

公司当前估值处于历史中低水平，家纺主业稳健，家居产品生态圈逐步完善，投资创投、跨境电商等领域优质公司带来业绩增厚和外延发展空间。上调至“买入”评级，预测2015-2017年EPS为0.50、0.58和0.66元，增速为14%、15%和15%，现价8.91元，6个月目标价位11.6元，对应PE23倍、20倍和17.6倍。