本周，股指期货走势震荡，品种间继续分化。代表中小市值品种的中证500期指重心稳步上移，走势强于沪深300及上证50期指。在后救市时代，市场在政策护盘与现货解套及短线获利抛压之间博弈；中短线来看，股指期货仍处于宽幅震荡区间，但短线运行重心或继续存上移空间。

政策托底封杀下行空间估值体系逐步重建

当前，在市场逐步企稳之际，政府大力度的救市必要性已经降低，但由于投资者信心尚未完全修复，政策托底仍在延续。经过前期股市调整，市场风险偏好急速回落，对投资者的投资行为也影响深远。前期仅仅依靠题材、故事炒作而“鸡犬升天”的个股遭到遗弃，投资者更加关注上市公司基本面和未来的成长空间与内涵。在此背景下，质优超跌个股迎来更大的上涨动力和机会，市场当中个股走势也出现分化。对应到指数上来看，品种分化后的市场将难以重现以往猛烈上攻走势，因此近期呈现的震荡加大，重心波动趋缓的格局有望得到延续。

杠杆资金入市趋缓解套抛压有所消化

目前，在前期深幅调整告一段落后，管理层工作重心从单一救市扩展至制度建设层面。针对处于监管灰色地带的场外配资业务，恒生电子将关闭HOMS系统任何账户开立功能，HOMS系统的资金规模将就此停止，不会再有新增资金。而场内融资方面，降杠杆也取得显著成效。截止到最新公布的7月22日数据，两市融资余额为14364.17亿元，较6月18日的历史高点下滑达8300亿元。此外，受到情绪谨慎及杠杆资金入市回落双重影响，近期现货方面成交量也处于较低水平。

当前，经过近两周的震荡，市场低位换手增加。从筹码分布情况来看，原先在4300点上方巨量的套牢筹码峰已经回落，在4000点下方位置筹码峰快速增加，显示大量投资者已割肉离场。因此后期指数继续上行所面临的解套抛压将下降。

短线谨慎乐观

综合以上分析，从行情运行方向上来看，我们认为近期在上证指数4300点下方时，对市场保持谨慎乐观，随后若4300点上方的套牢筹码峰未能继续回落，则上行压力将加大，期指或再度出现调整，完成二次探底，但预计前低难以打破。整体来看，我们认为市场的跷跷板效应将继续延续并强化。从操作上来看，我们建议投资者在做好仓位控制以及资金管理的前提下，适度参与近期的震荡行情，在上方压力位未到来之前，短线回调后可逢低布局多单；而反弹至上方套牢盘压力位后则建议多单止盈出局。