白糖早评：国内糖市期现联动下跌形势严峻

要点

1.原糖：原糖连续6连阴后引来技术性反弹，但是中期原糖受库存压力依然处于探底之中。

2.国内现货：昨日（7月22日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5050元/吨（-60）；南宁中间商新糖报价5010-5040元/吨（-50）；湛江中间商报价5100-5150元//吨（-75）； 昆明中间商报价4950-49700-吨（-25）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月23日），SR1601合约开盘5326，收跌126点（跌幅2.35%），报收5227，增仓52262手，持仓为479692手。

4.  巴西供应商Copersucar董事长周五表示，随着中国需求上升，2015/16年度中国可能取代印尼，成为全球头号原糖进口国。  印度国储白糖销售猛增将推低精炼白糖较原糖的升水，并挤压炼厂利润。全球头号原糖进口国印尼发布了第三季度原糖进口许可，数量为59.6万吨，略低于市场预期，限制了泰国原糖的出口机会。

5. 国际糖业组织(ISO)负责人周三表示，尽管在经历多年供应过剩之后，市场预测消费增长将把全球糖市拉入供应短缺，但高企的库存仍将限制糖价。

6.   据中国海关统计机构7月21日提供的数据显示，2015年6月份中国进口食糖23.97万吨（上月进口52.29万吨 ），同比2014年6月份增长190.41%，由于国际糖价小幅回升，2015年6月份我国食糖平均进口价格为391.17美元/吨，较上月小幅下跌（上月为378.36美元/吨 ）。2015年1-6月份我国进口食糖231.32万吨，同比上年增长66.18%。2014年全年中国累计进口糖348.6万吨。

小结：

国内糖市期现联动下跌形势严峻：从外围来看预期美联储9月份升息，以及对中国经济下行的担忧，大宗商品多个品种溃不成军。国内的现货层层报低后未得到销量的配合，其他糖源对市场份额的侵占不容忽视。期现联动下跌，中期形势严峻。操作上避其锋芒观望。

油脂油料期货早评:油脂有料多单宜离场

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3060 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价3550 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2050 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2180 （+0）元/吨。8月船期进口菜籽CNF484 (+4)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF435 (+5)美元/吨；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/吨；天津港24度棕榈油4830 （-20）元/吨；张家港进口豆油5460 （-40）元/吨；张家港国标四级豆油5650 （-50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6140 （-100）元/吨。

2.油菜籽：国家粮食局统计显示，截至7月20日，四川、江苏等9个主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽77万吨，比上年同期减少175万吨。7月16日-20日，新增收购15万吨，收购进度仍然较慢。。

3. 棕榈油：印度尼西亚政府从7月16日起开始征收毛棕榈油和精炼棕榈油出口费，分析师认为这对毛棕榈油价格的影响为中性，但是预计马来西亚棕榈油出口将从中受益，因为印尼的棕榈油出口供应可能减少。。

4. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

受美元加息预期影响，包括美豆美豆油在内大宗商品走弱，建议国内油脂油料多单减持或择机清仓。

供应提升需求回落，沪胶反弹压力重重

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11600-11700元/吨（-100），14年云南国营全乳报价12100-12200元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11500-11600元/吨左右（-100），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1740-1750美元/吨（-10），外盘STR20报1530-1540美元/吨（-10），保税区泰国RSS3报1690-1700美元/吨(+0)，保税区STR20报1500-1520美元/吨（-20）。 海南胶水收购价格10.8-11元/公斤，云南部分胶水收购价在10.5-10.8元/公斤。泰国橡胶原料价格稳中小跌，生胶52.29，持平；烟片53.98，跌0.17；胶水49.50，持平；杯胶46.00，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑34.58泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差100元/吨左右。1601与1509价差915元/吨。

3、 库存：截至7月15日青岛保税区橡胶库存下降至10.67万吨，整体下降幅度为8%，降幅较上月底有所减缓。具体来看，天然胶、复合胶库存减少依然是总库存下降的主要因素，但天然胶库存降幅明显缩小。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9650元/吨（-200），顺丁橡胶BR9000市场价9600元/吨（-350）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。但依目前的生产情况，如果接下来胶价仍保持低位，天气依旧干旱，IRCo预计2015年下半年全球天然橡胶产量增长有限。据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

鉴于今年上半年车市增长乏力，中汽协对于2015年汽车产销量增速预期已从今年初的7%调整为3%，这是五年来增速预期的新低。2014年中国汽车产销量同比增长7.3%和6.9%，产销增速比前一年分别下降7.5%和7%。6月汽车企业库存增长率为3.5%，其中乘用车企业的库存增长率为6.6%，中国汽车流通协会7月初发布的数据也显示，6月经销商库存预警指数为64.6%，比上月上升了7.3%。

国内部分大型轮胎企业开工负荷较重，库存压力较大，主要受内贸市场消化拖累，特别是配套市场下滑拖累。为了缓解销售压力，近期压力较大厂家已开始有序控制目前开工水平，佳通，三角等厂家已逐步压低当前开工水平。

当前下游开工较低，对原料按需采购。合成胶价格持续下跌，天胶与合成胶价差扩大，对天胶形成压力。中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险。

贵金属要点：

1、周四外盘金银价格继续偏弱震荡，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1093.4美元/盎司，收盘1089.4美元/盎司，涨幅为-0.33%，盘中交投区间介于1086.1 - 1104.9美元。纽约白银主力合约开盘14.74美元/盎司，收盘14.63美元/盎司，涨幅为-0.91%，盘中交投区间介于14.545 - 14.96美元。

2、7月23日，SPDR黄金ETF持仓为22011401.74 盎司（-86256.03）。iShares白银ETF持仓量为328834516.2 盎司（+0.0）。

3、周四，纽约金库存增加125242.79盎司，总库存量为7,920,334.63盎司。纽约银库存增加88789.66盎司，总库存量为177,988,368.44盎司。

4、美国7月18日当周首次申请失业救济人数25.5万，为1973年11月以来最低，前值28.1万。当周首次申请失业救济人数四周均值27.85万，前值28.25万。美国6月谘商会领先指标环比0.6%，预期0.2%，前值由0.7%修正为0.8%。

5、希腊国会批准了政府提出的第二组改革方案。这一立法程序的推进是国际债权人启动与希腊之间就第三轮援助项目正式谈判的先决条件，国会的支持意味着希腊已经更接近确保获得外部援助。

小结：

经济上，美就业、房地产、消费等指标保持良好改善，市场对经济前景预期依然乐观，加息预期强化，但下周时机仍显仓促，美元指数高位波动。欧洲方面，经济改善相对平稳，但内部经济改善步调不一。风险因素影响持续弱化，希腊债务援助计划继续推进，市场担忧情绪继续降温。部分国家制造业继续温和扩张，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，而美英加息预期不断升温，油价持续走弱，通胀保持温和修复。风险因素影响持续弱化，市场近期关注点集中于美英加息及多国刺激政策情况。对金银而言，支持因素持续弱化，价格仍将延续弱势。策略上，观望为主，短线维持偏空轻仓操作。

铝锌偏弱震荡 中线多单继续等待

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月23日，现货市场上海主流成交在12110-12120元/吨，贴水130元/吨至贴水120元/吨，无锡主流成交在12120-12130元/吨，杭州主流成交在12130-12140元/吨，铝价继续下行持货商出货积极性受挫，今日超低价货源减少，虽然下游接货大体仍维持按需采购，但是中间商积极寻找低价货源流转，市况稍有改善。

6、锌现货价格：7月23日，0#锌主流成交15170-15260元/吨，对沪期锌主力1509合约升水20-60元/吨，1#锌成交于15160-15180元/吨附近。第一时段，沪期锌主力低位徘徊于15100-15130元/吨，重心较昨日大幅回落300元/吨，持货商挺价升水80-100元/吨，少量低价升水；不过由于缺乏市场买兴，加之第二时段，沪期锌重心回升至15200元/吨，0#现锌升水普遍回落至20-60元/吨附近。期锌大跌，虽然炼厂略有惜售，不过贸易商高升水买期抛现，多出少接，市场货源充裕；采购商畏高升水少拿，下游个别逢低稍采，多数观望采兴疲惫，整体成交不佳。

小结

美国当周初请失业金人数创1973年以来的最低值，说明美国就业市场复苏的力度显著加强，成屋销售、营建许可、新屋开工等房地产数据创金融危机以来的最高水平。中国房地产市场略有改善。美联储加息对铝锌价格的影响是积极的，从历史规律可知，9月之前铝锌震荡筑底，短期内，按照偏弱震荡思路操作，中线等待做多的机会。

外矿成本降低，逢高沽空应对

宏观指引

央行公开市场将进行350亿元7天期逆回购操作，此前周二进行了同样的操作，加之本周有400亿元逆回购到期，无正回购及央票到期，因此，本周净投放300亿。上周央行公开市场净回笼450亿元，是央行近三个月来首次单周净回笼。分析人士预计中短期内货币调控仍会保持偏松取向，并根据流动性状况适当预调微调，货币市场资金面有望保持整体宽松局面。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1940元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；唐山钢坯价格为1750元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报424元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价51.25美元/吨。唐山二级冶金焦报840元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报820元/吨，澳产主焦煤报730元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于2049元/吨，涨幅0.54%，总成交量为1633300手。铁矿石夜盘1601收于352.0元/吨，涨幅0.57%，总成交量为851800手。焦夜盘1509收于804.0元/吨，涨幅0.06%，总成交量为11624手。焦煤夜盘1509收于617.5元/吨，涨幅0.65%，总成交量为11936手。

技术分析

螺纹主力1601昨日上冲，受到短期均线压制，突破无果，夜盘回落。布林通道开口尚未收窄，开口及中轴方向向下，空头趋势不改，背靠均线沽空思路。

铁矿石主力1601夜盘先抑后扬，尾盘收十字星，4月份低点与短期均线所形成的阻挡较强，价格突破不易，MACD柱状线翻红后上行但多头动能累计缓慢，指标线低位徘徊，没有明显买入信号发出。

焦煤主力1509紧贴短期均线下行，MACD柱状线归零，空头动能衰竭，但指标线于超卖区横向整理，没有形成金叉，仍需耐心等待信号发出。

小结

昨日夜盘钢矿成交量走低，尾盘呈现减仓态势，其中螺纹主力仓差为负，多空双方表现都比较谨慎，使得两品种趋势性减退。澳洲FMG矿山二季度C1成本控制在22美元，其运至中国的到岸成本折算为干吨约为30.5美元左右，对比50美元徘徊的普式指数，澳洲矿山的利润空间仍然存在，受到前期矿价回升至60美元以上影响，国产矿山开工率快速反弹，这并不符合外矿巨头利益，因此自去年开始的增产降价挤占全球市场份额的计划将会继续进行下去，在此基础之上，矿石价格将难以咸鱼翻身。另外受到国内粗钢生铁产量环比收窄，全球铁矿石需求正在走弱，也使得矿石熊市格局得以延续。后市需密切注意澳洲发货量的变化。钢材方面，短期内无实际利多支撑价格，期现货震荡回落，操作上维持逢高沽空思路。