成也萧何，败萧何。过去十年中，中国旺盛的商品需求成就了大宗商品的超级周期，但如今，随着中国经济的放缓，以及艰难的结构转型的展开，大宗商品正在逐渐失去往昔最强劲的上涨支撑力。

更令人担忧的是，随着美国加息脚步的临近，强势美元成为压垮商品价格的最后一根稻草。在美元升至12年新高之际，以美元计价的大宗商品近来已经屡现疲态。

投资者纷纷逃离

近来，从原油、黄金、铜到棉花、糖、铜、锡等商品价格都在下跌，围绕大宗商品的避险情绪正越来越浓厚。

周一，芝商所的旗下COMEX黄金(代码：GC)在亚市早盘出现闪崩，2分钟内跌去60美元，击穿了1100美元的重要心理关口，创5年新低。如此大的跌幅让市场震惊。

在黄金的带领下，大宗商品价格创十三年新低，比2008年金融危机和2012年欧债危机时还要低。从小麦、铜到天然气，几乎没有幸免者。

周三铜价下跌89.50美元，至每吨5364美元的6年新低，镍价下跌195美元，至每吨11470美元，锌价回落35美元，铝价跌至6年低点，美油一度跌破50美元。

根据基金数据提供商EPFR Global的数据，2015年第二季度，投资者们从大宗商品基金中撤资额达到11亿美元左右。

《华尔街日报》提到，拉动大宗商品走低的因素是美联储的加息预期。此外，在美国经济持续复苏、欧洲经济好转以及全球央行宽松政策的帮助下，全球股市和债市走势强劲，也加剧了大宗商品市场的压力。

未来前景如何？

“我认为到目前为止，说大宗商品超级周期终结有点过时了。我要说的是我们将会看到重心的转移。”芝商所与香港伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的高级油气分析师Neil Beridge表示，钢需求，铁矿石可能会不复往日辉煌，但是石油和天然气还未达到顶点。天然气的前景看上去一片大好。它正被称作“通往低碳未来的桥梁”。

他预计，全球石油需求截至十年期末会再增长3至4个百分点，而其主要推动因素在于运输需求。

“在奋起直追的汽车需求驱动下，这当中还是有着相当大的增长机会；如果你将车辆密度与韩国或者日本之间进行一下比较，中国的汽车拥有量很容易就会达到三倍。”

不少投行也对油价持积极态度。摩根大通预计布油第三季度或触及65美元，今年四季度或达到67美元。巴克莱分析师预计布油第三季度和第四季度将分别升至61美元和66美元左右。

“国际油市并没有像很多人认为的那么‘供过于求’，而且沙特闲置生产能力已经收紧。” PIRA能源集团首席执行官Gary Ross在接受彭博采访时指出。

除此以外，中国近来正在利用油价下跌补充石油战略储备，以加固其能源安全。

中国海关数据显示，4月份石油进口达到每日740万桶，超过美国每日720万桶的进口量，成为最大原油进口国。

“但这些仍远低于国际能源署90天紧急石油储备的建议水平。”Beridge表示，“中国只有2亿5千万桶，这意味着它另外还需要6亿桶，而它将可能在接下来5至6年当中以30万桶/日的速度来实现这一点。”

黄金未来的走势却没这么乐观。彭博社评选出的全球最准确贵金属预测者Barnabas Gan认为，黄金价格将进一步走低，预计12月跌至1050美元/盎司。这意味着，金价可能还将下跌5.2%。按照高盛的预计，金价年内或将跌至1000美元以下。

在其他商品方面，铁矿石是受中国需求影响最大的品种，从2011年的180美元/吨到今年的不足50美元/吨，铁矿石价格明显受到中国经济放缓的拖累。

香港SC Lowy公司的亚洲研究部主管Miha Chandra分析，需求上，尽管中国增加了钢铁出口量，但这些举措可能会面临反倾销措施，供应上，全球前四大生产巨头控制着海运市场四分之三的市场规模，并且将继续增加产量。

“价格需要走低来停止供应，但这种情况一直以来均未按其应有的速度那么快发生。矿业公司一直在削减成本，并且最大限度地利用资产，以适应越来越低的价格，与此同时其周围还有如此多低廉的流动资金，而这一直在帮助一些陷于困境的矿业公司保持运行。”Chandra说。

铜价方面，昨天高盛大幅下调了铜的目标价格，因中国铜需求增长预期下降，以及越来越多迹象显示未来三年铜供应将增长、铜矿按美元计算成本将下降。

“铝则更容易受消费驱动，因此虽然大量存货过剩，再加上中国新增的产能将会使价格保持低迷，但是从需求角度来看，它的表现相对来说要好一点。”Chandra提到，由于市场仍会一直面临供应短缺的态势，锌的供需前景最好。

芝商所高级经济学家Erik Norland发表研究文章指，受到潜在钢需求疲软的影响，锌价可能存在一些下行风险。但可以肯定的是，锌与贵金属的相关性一直不是很强。在过去15年中，锌与白银、黄金，以及铂和钯的相关性平均仅为0.3左右。凭借在预测铝价和铜价中的重要指标地位；及其与铁矿石和钢的较低相关性，相比于铝或铜，对任何包含其他金属的投资组合来说，锌可能都是一个非常有利的多元化工具。