下半年深沪股市将如何演变？下面8个因素最为重要：

1、中央对实体经济的新认识

近日，习总书记在吉林考察工作的时候指出：中国梦具体到工业战线就是加快推进新型工业化。把制造业搞上去，创新驱动发展是核心。我们要向全社会发出明确信息：搞好经济、搞好企业、搞好国有企业，把实体经济抓上去。

“实体经济”并没有严格的内涵和外延。但一般认为，金融、房地产不属于实体经济，至少在美联储的概念里大致如此。联系总书记讲话的上下文，实体经济似乎也更偏重于制造业。

2013年7月，习近平在武汉重型机床集团有限公司考察的时候也说：工业化很重要，我们这么一个大国要强大，要靠实体经济，不能泡沫化。

如果联系总书记两次使用“实体经济”的语境，他的意思应该说比较明确了。未来国家会在股市、楼市上有政策调整吗？现在还不知道，需要进一步观察。但重要的信号似乎已经出来了。

2、经济复苏的态势

五六月份，中国经济出现了“弱复苏”的迹象。持续一年多的经济刺激政策，正在逐步发挥作用。今年以来，已经三次降息、三次降准，再加上3万亿地方债务置换，积极的财政政策和产业政策，3季度结束的时候，我相信经济好转的态势会更加明显。

目前1年期定期存款利率是2%，6月CPI是1.4%。如果经济复苏，再加上猪周期的作用，未来降息空间将被大大压缩，下半年可能只有一次降息空间。至于降准，央行也非常审慎，主要是在补充流动性而已，没有大水漫灌的想法。事实上，管理层已经开始警惕可能在两三个季度之后出现的经济过热了。

如果经济复苏的态势在三四月份更加确定，那么宽松的政策就会适当收紧，而这对楼市、股市的短线客构成利空。

3、美元加息

美联储主席耶伦周三（7月15日）表示，美国仍有望今年加息，他们预期劳动力市场将稳步改善，外部动荡不太可能令美国经济偏离轨道。这已经是美联储近期关于加息的第N次表态，看来年内加息是不可避免的了。

美国加息，则国际热钱整体上将回流美国，对其他国家将产生更加严重的通缩效应，因此降息、降准就成为其他央行普遍选择，而货币相对美元贬值也就成为大趋势。在这个过程中，一些经济基础脆弱的国家将会出问题，由此或许会引发区域性的金融危机。

美国加息对中国的股市、楼市同样构成利空，但中国有外汇管制，资本市场没有对外开放，所以应该有条件抵御风险。但股市、楼市的泡沫，不宜继续吹大。

4、投资者风险偏好

股灾之后，投资者风险偏好普遍下降，这对于下半年股市走高构成制约。由于美元加息在即，中国经济复苏逐步确定，再加上IPO注册制早晚要推出，所以投资者风险偏好整体回升，在下半年有难度。

5、人民币国际化进程

人民币有可能在年底或明年年初纳入“特别提款权”（SDR）的一篮子货币。中国希望抓住5年一遇的机会，冲刺成功。因此，人民币会继续保持稳定，利率市场化基本完成，在人民币“可兑换度”上也会迈出大步。

人民币国际化步伐如果加快，对股市未必构成利好，因为这意味着中国股市在估值上需要跟国际规则更接近一些。而我们现在，除了银行股外，市盈率普遍偏高。

6、套牢盘

股灾使深沪股市形成了巨大的套牢盘，而这将成为未来指数冲高的一大障碍。当然，如果政府希望解放这些套牢盘，还是能做到的。如果没有官方资金当“敢死队”和主力军，仅靠媒体造声势，鼓励市场力量去突破，相信难度较大。因为市场的整体风险偏好降低了，越往上走，多翻空的就会越多。

7、股市资金面

从目前点位看，股市资金面没有任何问题。IPO暂停了，大股东、高管年底前只能增持、无法减持，而证金公司拿到了2万亿以上的资金。所以，股市事实上进入了失重状态。仅仅从资金面上看，股指在4500点以下抛压不会很沉重。4500点以上，则有比较巨大的套牢盘存在。

8、IPO注册制进展

由于在年底前，大股东和高管都不能减持，IPO注册制在年底前事实上已经无法推出。如果推出，也是个启动仪式，因为股票上市、流通的控制权仍然在政府手中。若IPO注册制一直拖延，则不利于“大众创业、万众创新”，因为投资缺少变现的渠道。过去几年熊市，IPO总量急剧萎缩，风投行业就曾经非常惨淡。

若IPO注册制不拖延太久，则二级市场的泡沫就不能吹得太大。关键看管理层如何把握。

综上所述，跟上半年相比，下半年股市投资机会大大减少。投资者要降低预期，减杠杆，更加重视价值投资。否则，亏钱将是大概率的事。