煤炭采选板块爆发 大同煤业等2股盘中涨停

今日早盘，煤炭板块爆发，大同煤业、中煤能源等2股涨停。截止收盘，大同煤业涨9.88%，黑化股份涨6.35%，中煤能源涨逾5%，兖州煤业涨逾1%。

数据显示，国内煤价自2012年以来一路走跌且趋势愈演愈烈。秦皇岛5500大卡水陆运输煤价格由2011年11月的高点860元/吨下降至410-420元/吨，价格跌幅超过50%；炼焦煤价格由高点的2100元/吨下降到900元/吨以下，价格跌幅近60%。今年以来，国内煤价继续下挫。截至7月15日，环渤海动力煤价格指数为每吨417元，较今年初每吨下跌101元，跌幅达两成。

在煤炭行业整体低迷的背景下，煤炭行业下半年的整合重组或将加剧。中信证券煤炭行业分析师祖国鹏指出，目前一些小型煤炭企业陆续谋求转型，向新兴产业领域投资，或者通过互联网的方式对原有业务进行改造；一些大型煤炭企业下半年预计会借助国企改革的东风，增加外延式扩张机会。

中投顾问能源行业分析师宋智晨认为，电商平台未来对煤企销售渠道拓展支持不可小觑。目前部分煤炭生产和贸易企业已濒临破产边缘，煤炭企业纷纷通过拓展销售渠道、降低成本来突破困境。煤炭电商预计将不断兴起，成为煤炭销售渠道的中坚力量。

中煤协副会长刘峰建议，下半年煤炭企业应积极与发电企业开展横向联合，以争取国家优先项目批复、核准、建设电力输送通道和优先上网等扶持政策，争取跨行业整合重组，优化企业结构和产业结构。

神华集团总经理凌文表示，煤炭企业电力板块的快速发展有助于提振煤炭行业发展的信心。上半年神华集团下属13家煤炭企业只有两家实现盈利，但神华集团仍然实现了200多亿元的利润，主要得益于煤电一体化经营的发电板块。

齐鲁证券

煤炭开采：个股继续分化 依国企改革渐次布局

行业要闻回顾：( 1) 1-6 月固定资产投资增长 11.4%，增速与 1-5 月持平；( 2) 1-6 月房地产开发投资同比增长 4.6%，增速比 1-5 月份回落 0.5 个百分点；( 3)上半年 GDP 同比增长 7.0%，较一季度持平；( 4)6 月火电发电量环比下降 2.35%，水电迅速环比增长 34.04%；( 5)五大发电集团与电网重划利润边界。

国际煤价： 动力煤价格上涨、焦煤价格下跌。( 1)美元指数上行，原油价格下跌。布伦特原油期货收于57.07 美元/桶， 环比下跌 2.98%； ( 2) 国际港口动力煤价格上涨。 纽卡斯尔动力煤上涨 0.41 美元或 0.68%至 60.39 美元/吨；( 3)澳大利亚优质硬焦煤 FOB 报 81.3 美元/吨，环比下跌 4.5 美元。

国内煤价：动力煤价格下跌、焦煤和无烟煤价格平稳。( 1)秦皇岛动力煤多数较上周下跌。环渤海动力煤价格指数 417 元/吨，环比下跌 1 元/吨；( 2)炼焦煤价格平稳，下游需求处于底部区域，预计短期内现货仍将弱势运行；( 3)本周无烟煤价格平稳、喷吹煤价格平稳。

库存：港口库存增加、电厂库存减少。秦皇岛港库存 697 万吨，环比增加 35.5 万吨。电厂库存可用天数环比减 6.76 天至 18.05 天。 钢厂焦煤库存可用天数 14.7 天。 焦煤港口库存环比增 13.7 万吨至 391 万吨。

投资策略： 本周煤炭行业上涨 3.9%，沪深 300 指数上涨 1.09%。在经历过上周的报复性反弹后，本周行情完成了二次探底，政府救市逐渐缓解市场的恐慌情绪，短期反弹行情有望延续。站在目前的时点，我们重新审视牛市的逻辑，转型、降息周期、经济企稳等关键词依然没有改变，因此从长期资产配置的角度看，股市震荡向上是大概率事件，只是需要些时间来平复受伤的心灵，而“去杠杆”的过程也必然意味着慢牛格局悄然形成。从本周公布 6 月份的数据看，经济基本下滑速度大幅收敛，政策投放效果已初见端倪，未来经济继续大幅下滑的可能性极小。快速、大幅调整将加速风格转换的步伐，煤炭企业的转型及国企改革将对其价值进行重估，低估值以及滞涨的煤炭板块将有望成为资金配置的热点。在经历了本次股灾后更多优质公司的价格也更加便宜，完全具备配置的价值。产业资本也开始加入增持的行列。我们建议从国企改革和股东增持两方面精选优质公司，推荐标的：( 1)优质大盘蓝筹：中国神华、中煤能源、兖州煤业；( 2)互联网煤炭电商：开滦股份、安源煤业、山煤国际；(3)国企改革：国投新集、阳泉煤业、盘江股份、陕西煤业、大同煤业。

煤炭股业绩普降 板块行情期待国企改革

经过近期的救市调整，市场上多数板块已经取得明显反弹，但是缺乏基本面支撑的煤炭、钢铁等板块依然上涨乏力，暴跌后的回调幅度落后于整体的市场行情。

煤炭板块从“股灾”前6月10日的903.16高点暴跌到7月9日的529.91近期低点，之后并没有随着救市大潮而回升，目前板块指数依然维持在600点左右震荡。从业绩层面来看，煤炭板块虽然经过暴跌，估值偏低，理应随着市场回调有所回升，但是近期行业不断爆出的业绩下滑利空再次给板块上涨带来阻力。

板块业绩利空不断

近期，从国内市场来看，受下游钢铁、化肥行业低迷、台风天气频繁等因素影响，国内煤价在需求疲弱的态势下，出现小幅下跌，目前在国内煤炭供需基本平衡的微妙态势下，煤价无上涨动力，整体保持震荡盘整的态势；国际市场方面，受国际油价大跌影响，国际三港煤价指数走低。

虽然短期国内煤炭市场实现了供需平衡，但是在不断“弃煤”的长期政策导向下，煤炭行业将很难改变衰落的局面。而近期煤企不断交出的中报成绩单不断印证着煤炭行业衰退的预期，下滑速度甚至比市场预期的更快。

煤炭板块龙头股，中国神华7月20日晚间披露了其在6月份的运营数据。2015年6月份，该公司煤炭销售量3.72亿吨，同比下降22.2%；商品煤产量2.29亿吨，同比下降10.9%。公告数据显示，中国神华的月商品煤产量和煤炭销售量均是连续十个月呈现下降。

公告称，受下游行业需求、天气、环保压力等因素影响，国内煤炭消费量同比下降，中国神华适度减少贸易煤销售量。2015年上半年，中国神华的煤炭销售量累计17.78亿吨，同比下降24.2%；商品煤产量累计13.94亿吨，同比下降10.1%。由于煤炭和电力量价双降，中国神华预计公司上半年净利润降幅或将超过50%。

煤炭股龙头中国神化的数据代表了该板块个股面临的共性。统计显示，在已披露中报业绩预告的20家煤炭类上市公司中，除露天煤业、新大洲A预计业绩续盈、国际实业业绩预增外，其余17家煤企均报忧。

位居煤炭板块市值第二的中煤能源6月26日预计，今年受到宏观经济增速放缓、煤炭行业产能过剩及煤炭需求不足等因素影响，公司2015年上半年的净利润将亏损8亿到12亿元，这也是公司上市以来首次出现净利润为负。市值第三的兖州煤业在一季度净利润为2.18亿元，同比下滑了34%，由于煤价环比下滑，预计二季度兖州煤业的利润将继续走低。

改革预期或成机会

从上市煤企的业绩数据看，目前大部分煤企出现成本倒挂，生产处于亏损状态，行业整体的经营环境欠佳。更糟糕的是，业内分析人士不看好下半年煤市，认为煤炭需求减少已经成为常态，随着市场“弃煤”的推进，仍处于产能过剩困局的煤炭板块的经营业绩将会进一步恶化。

受困于日益恶化的市场环境，预计在今年下半年，煤炭行业整合重组、淘汰落后产能的脚步将提速。而目前，受业绩层面的压力，二级市场上煤炭板块反弹乏力，估值处于低位，前十大个股的股价多数仅略高于每股净资产。

低估值以及改革预期强烈或将成为板块投资的机会。

“A股快速、大幅的调整将加速风格转换的步伐，煤炭企业的转型及国企改革将对其价值进行重估，低估值以及滞涨的煤炭板块将有望成为资金配置的热点。”齐鲁证券研究员刘昭亮认为，在市场经历报复性反弹后，政府救市逐渐缓解了市场恐慌情绪，短期反弹行情有望延续。在经历了股灾后更多优质公司的价格也更加便宜，完全具备配置的价值，产业资本也开始加入增持的行列，建议从国企改革和股东增持两方面精选优质煤炭公司，如优质大盘蓝筹中国神华、中煤能源，互联网煤炭电商开滦股份、安源煤业，国企改革概念的国投新集、阳泉煤业等。

中信建投看好三季度煤炭行业的投资机会，认为煤炭股未来投资机会的核心逻辑在于经济见底预期与政策宽松、央企与国企改革、资源整合与注入；短期抄底建议选择跌幅大的个股，如永泰能源、瑞茂通、山煤国际等；国改概念与长期价值标的仍然首推中煤能源、中国神华。

中银国际证券

中煤能源：预计15年上半年净亏损

中煤能源(601898.CH/人民币11.30； 1898.HK/港币4.77， 持有)发布盈利预警，预计15 年上半年中国会计准则下录得净亏损8-12 亿人民币，相比上年同期的6.86 亿人民币净利润，盈利大幅下滑。根据15 年1 季度中国会计准则下净利润，我们估算2 季度净亏损为8.15-12.15 亿人民币。

但是，2 季度亏损符合市场预期，因为1 季度中国会计准则下公司仅获得微利(1,500 万人民币)，且2 季度煤价持续低迷。秦皇岛热值为5,500 卡/千克的动力煤平均现货价格环比下跌16%，主要是因为需求低迷。与此同时，公司15 年1-5 月商品煤产量和自产煤销量分别同比下滑24.8%和19.4%。

目前，我们对该股维持原有的盈利预测，对H 股和A 股均维持持有评级。H股目前股价对应0.58 倍2015 年预期市净率，下跌空间有限。我们将重新评估我们的煤价预测，并对盈利预测做相应调整。

广发证券

大同煤业：15年亏损压力依然较大

14 年净利润1.5 亿元，其中营业外收入12.6 亿元公司14 年实现净利润1.5 亿元，同比回落110.6%，折合每股收益0.09元。其中单季度EPS 分别为0.62 元、-0.13 元、-0.15 元和-0.25 元，公司2015年1 季度实现净利润-3 亿元，折合EPS 为-0.18 元，同比回落0.4%，环比回落28.2%。14 年业绩扭亏，向母公司同煤集团整体转让四老沟、同家梁矿形成的营业外收入12.6 亿。公司扣非后的净利润-12.3 亿元，同比减少13%或1.8亿元；主要是由于：管理费用和资产减值损失分别减少3.0 亿元和2.3 亿元。

14 年产量同比降4%，预计15 年产量再降15%公司14 年原煤产量3027 万吨，同比减少4%(超过年初计划7.5%)；实现销量2362 万吨，同比减少9%(超过年初计划3.2%)。其中塔山矿产量2109 万吨。14 年公司吨煤均价357 元，同比下降49 元或12%；吨煤平均成本222 元，同比下降48 元或18%；吨煤毛利106 元/吨，同比下降7 元或26%；吨煤亏损9 元/吨。公司核准产能3460 万吨/年，分别是5 个煤矿：亏损较为严重的煤峪口矿和忻州窑矿两个老矿，收购集团的燕子山矿， 2000 万吨产能的塔山矿，14 年7 月联合试生产的燕子山矿；另有在建的梵王寺矿产能600 万吨。公司计划2015 年原煤产量和商品煤销量分别为2563 万吨和2074 万吨，较14年同比减少15%和12%；我们预计公司旗下煤峪口矿和忻州窑矿将会减产。

预计公司15-17 年业绩分别为-0.67 元、-0.41 元、0.007 元公司现有5 个煤矿，其中3 个老矿因为刚性成本较大、煤质变差，亏损幅度较为严重。由于煤价下跌，新矿塔山矿无法弥补老矿亏损；随着色连矿和梵王寺矿的投产，公司的盈利能力有望改善。在我们没有看到公司有能力扭亏之前，继续维持“持有”评级。

风险提示：煤矿生产的安全隐患。