东方网力(300367)

事件 1：公司拟与Sense Time Group Inc.全资孙公司北京市商汤科技开发有限公司（以下简称“SenseTime”）合作设立有限责任公司（以下简称“合资公司”），公司51%控股。合资公司将获得SenseTime 枪球一体式主动智能摄像机软件产品及人脸识别、模糊图像处理软件产品在公安领域的独家代理权。双方将强强联合共同打造拥有计算机视觉和深度学习原创技术的领先安防产品提供商。

点评：“技术与市场”双向共振，打造视频互联“最强大脑”。SenseTime 由国际计算机视觉权威汤晓鸥教授创立，其领先技术已广泛运用到人脸识别、物体识别、图像搜索、图像编辑、智能监控等多个领域。其中，在人脸识别领域LFW数据库以99.15%的识别率首次超越肉眼的97.52%。我们认为，借助SenseTime国际级视频智能化技术优势，结合公司在视频管理平台全球Top3 的市场地位，技术与市场的化学反应将持续增厚公司竞争壁垒。

事件 2：公司拟向全资子公司北京东方瓦力机器人科技有限公司（以下简称“瓦力机器人”）注册资本增资至3000 万元人民币。瓦力机器人将成为公司视频互联战略中家庭机器人的业务主体。

点评：“瓦力”来了，家庭机器人“实力派玩家”。公司通过本次增资正式对外宣布“瓦力机器人”将代表公司进军家庭机器人领域。瓦力机器人将借助公司在视频智能化领域的布局与积累，将视频检测、跟踪、人脸识别及视频交互等技术与家庭机器人主要应用场景高度耦合，为用户提供良好体验的智能化产品。同时，作为美国JIBO 家庭机器人中国地区的本地化研发与运营者，将在即将到来的家庭机器人“风口”中扮演重要角色。

至此，公司围绕“人”的主要生活场景（居家、出行、公共场所等），以视频技术、智能硬件为核心构建的“视频互联生态”已初步形成，“先发优势”向“市场渗透率”的转化值得期待。我们再次重申推介逻辑：

安全边界（ToB）：“内生+外延”，主营业务强势增长，未来五年平均增速不低于40%。2014 年公司视频管理平台市场占有率全球第三、中国第一。公司凭借卡位及规模优势，并借助外延收购华启智能、嘉崎智能横纵双向渗透，持续夯实中国视频大数据龙头地位；

二次创业（ToC）：凭借视频大数据的领先优势，产融结合打造“视频互联新生态”。公司先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等大众消费领域，并战略投资国际领先家庭机器人JIBO，家居“新入口”争夺战即将打响。通过收购动力盈科、战略投资爱耳目，视频互联B2B2C 闭环，“淘宝模式”进军千亿民用报警运营服务市场。具体详情请见 6 月17 日发布的首篇公司深度报告《视频大数据龙头，打造视频互联新生态》及7 月13 日发布的点评报告《视频互联B2B2C 闭环，开启民用报警运营服务的“淘宝模式”》。

投资建议：我们预计公司2015-2017 年实现营业收入11.11、17.30、24.32 亿元；归属于母公司净利润2.31、3.92、5.61 亿元；对应EPS 分别为0.72、1.22、1.75 元。鉴于视频监控管理平台市场空间持续高速增长及公司在此领域的卡位、规模优势，结合公司在视频互联生态的布局已初见成效，我们给予公司一定的估值溢价，6 个月目标市值210-270 亿元，目标价为70-90 元，给予“买入”评级。

 风险提示：1）技术创新风险；2）市场竞争风险；3）管理经营风险。