“先甜后苦”记忆值当留存

风来了，“猪”都会飞。也许是等得太久，待股市“风云”再起时，各路资金便蜂拥而至，螺旋式地演绎了这波“蛮牛”剧情。

毋庸置疑，这一波“蛮牛”行情，融资盘功不可没。然而，“成也萧何，败也萧何”。大跌之前，就有机构预期，场外配资被清理的过程中大盘调整将不可避免，但让市场始料不及的是，融资盘的集中离场把调整放大成了“快熊”，并伤及市场根基——信心。

面对突入其来的“变故”，证监会等多部门7月初联合行动，推出稳市“组合拳”，公安部也表态将严厉打击跨市场蓄意做空行为，国家维稳力度空前。近期股市逐渐企稳，信心也在慢慢恢复，但这波短短20多天跌幅近35%的大调整，惊魂余悸，必将为无数投资者所铭记。

在这样的“蛮牛+快熊”行情中，大多数投资者是“先甜后苦”。期货市场上久经沙场的职业操盘手们，对这波行情启动大都毫无准备，不过之后纷纷参与其中，自然有人欢喜，也有人折戟。回过头来总结、反思，尽管每一个人的心路历程和未来规划有所不同，但他们有一个共识：市场永远值得敬畏。

敬畏者留住“收获”

本轮牛市行情启动之时，悄无声息。

经历过2008年的牛熊转换，大鹏对股市伤透了心，由此转战期货市场，专注于趋势交易，近几年在业内也小有名气。他回忆起来略感遗憾：“我多年来关注商品期货较多，在股指上反应慢了半拍，直到去年冬天才介入，第一次入场就开了200多手期指多单。”

去年12月中旬，证监会一纸“查两融”的消息，令市场震动，当日沪深300指数期货所有合约全线跌停。大鹏的200多手期指多单，之前已有600多万元盈利，但当天不仅全部回吐，而且还亏损了600多万元。

内心焦灼，忍痛砍仓，市场给了出场信号，他一如既往地遵循。

“究竟是一波超级牛市，还是相对2008年的一次超级反弹，我心里没有十分的把握。”于是，这位自感嗅觉还算灵敏的“猎人”选择暂时休息，另寻机会进场。

春节过后，当沪深300指数期货行至3700点附近，时机到来。“10000点没把握，但趋势性行情脉络清晰。”大鹏认为，股指上有千载难逢的好机会，于是一把开了300多手期指多单。

沪深300指数期货涨至4000点附近，行情虽出现反复，但完全在大鹏计划之内，他丝毫没有动摇。

不过，在这之后发生的一件小事，令他提高了警惕。有一天，他去餐馆吃饭，听见邻桌在谈论股市，情绪颇为激昂，言语中像是“小散”。饭后出门，门口的水果摊贩也在谈论股市，驻足听了一阵儿，原来摊贩在股市上也挣了钱。

“欲使其灭亡，必先使其疯狂。”大鹏心中一惊，感到股市危险了。5月初，沪深300指数期货在4800点附近受挫，迟迟未见突破，因技术上支持离场，大鹏没想太多，一把走完了所有多单，收益超过亿元。

大鹏告诉记者，他当时心里是这样想的：“往后再涨，也跟我无关了。”

杨霄，知名期货私募基金管理人，管理资金规模近10亿元，擅长股指期货日内和趋势交易。前些年，他在各项期货实盘大赛上崭露头角，最近几年发行的产品几乎没有失手过，在业内有很好的口碑。

春节过后的“蛮牛”行情，他看在眼里，却一直不敢大规模参与。

“疯涨的都是中小板，有的股票市盈率超过1000倍，这个市场十分不健康。”杨霄回忆说，在沪深300指数行至4800点附近，他根据自己的逻辑，开始在沪深300指数期货上反手做空。

可是，市场迟迟未出现如他预想那样的调整。当他在朋友圈不断发表“熊市论”的时候，不断遭遇朋友们的集体质疑，有的还调侃他，“一定是踏空了行情宣泄心中不满”。

职业操盘手，都有自己的交易逻辑，砍、进场、砍、再进场，反复几次，备受折磨。为了省却移仓麻烦，他索性在沪深300指数期货远月合约上大量卖空。

5390点，杨霄之前耕耘的“田地”遭遇“大旱”。

6月15日，沪深300指数期货冲向这一高位后掉头转向，他的“田地”终于酣畅地迎来了“甘霖”。“这次熊市，将史无前例的残酷。”他当时在朋友圈这样写道，却再没有听到反对的声音。

“蛮牛”行情一旦跌落，便是断崖。他的预言成了现实，不过短短十几个交易日，他的整体收益超过了此前半年。

“沪深300指数在回调至3600点附近时，我选择了沉默，这对多头来说太残忍了，再加上有国家队托底，无论如何都该离场了。”杨霄回忆当时他是如何理性退出的。

两位职业操盘手，不同的理念、不同的交易模式，都在这波“蛮牛+快熊”行情中获得了超额收益。

“能遇到这样的行情，的确非常罕见，但对于职业交易员来说，能捕捉到的话，对自己的交易生涯来说是一次质的飞跃。”大鹏总结说。

幻想者折戟于“黎明”前

在股市“5.28”暴跌事件发生后，沪深300指数期货虽然继续上行，但市场上众说纷纭，分歧越来越大。分歧加大，意味着单边行情难以为继。当时的职业操盘手们纷纷认为，股市调整已成必然。有着“中原股神”之称的李旭东也在公开场合表示，他个人已经清仓，等回调后择机再进场。

当沪深300指数期货行至5000点附近，操盘手吕吴出清了他手中的股票，同时还做了一个当时看似聪明的决定：既然回调在预计之中，那么就先进场少量期指单子，留足保证金，等回调深了再加仓能降低成本，如果回调不深也不至于错过牛市行情。为了开展这个绝妙计划，他准备了充足的保证金。

“分水岭”出现在6月15日。当日一大早，沪深300指数期货冲向5400点，但还未触及这一关口便掉头一路下行。

在股市，习惯了牛市的中小投资者，对行情的调整大都毫无准备，头脑还处在亢奋状态。

随着股市的调整，市场上一些骇人听闻的声音响起，比如“证监会清查场外配资，一旦‘杠杆牛’破灭，资金将慌不择路、引发踩踏，作为套保重地，期指跌停将在所难免”。

面对这样的耸人言论，吕吴不以为然：“这是一波毫无疑问的牛市，最后倒下的一定是空头，我做到坚持就好了。”

吕吴有一位“战友”叫赵民，两人相隔千里，却一起坚持着“万点真理”。赵民拿了8000万元，在一季度沪深300指数期货行至3600点附近入场，当沪深300指数期货到5000点上方时，他的盈利已超过亿元。当时，他非常理智地取出了本金。

赵民令业内最为称道的交易，发生在5月28日那天。那一天，他的盈利回吐数千万元，但他稳如泰山，反而在接近收盘时新开了十几手多单。疯涨继续在演绎，赵民的盈利神话也在继续。

6月15日，股指振荡走低，赵民依然纹丝不动。

更加出乎吕吴和赵民意外的行情，在沪深300指数期货4000点以下。当时场外融资盘已被大量清理，但行情下跌的速度超乎他们预料。按理说，股指应该会止跌并报复性反弹，但在几次小型反弹均未成功后，股市上不少机构开始缴械清仓。

机构“踩踏”的威力，他们两位心里比谁都清楚。

大跌不言底，多头力量在5000点上方已消耗殆尽，而经过“断崖式”跌落，市场信心近乎枯竭，资金也远远跟不上了。

“黎明”前最黑的夜，是6月底到7月初。仅仅6个交易日，沪深300指数期货从4400点跌至3500点，在期货市场经过千锤百炼的两位“战友”，心里备受煎熬，绝望情绪萌生。为了减轻心理压力，吕吴选择在3800点附近减仓，而赵民则在3800点附近继续追加多单。

7月8日（周三），这两位“难兄难弟”心理承受到了极限。当日股市收盘后，也不知道发生了什么，沪深300指数期货直线下跌200点。他们两个都在这时选择了砍仓。至此，吕吴损失近亿元，赵民的近2亿元“本金+盈利”也损失殆尽。

这种心痛和无力感，别人无法体会。在这一波快速大调整行情中，他们每一日都忍受着煎熬，但同时还怀揣着“V”型反弹的梦想。

其间，他们多次向期货日报记者表示，其内心有一种无法形容的痛感。而这份痛感，或将伴随吕吴和赵民走过整个夏天，走过2015年的下半年。

在这一日又一日的调整行情中，著名私募“清水源”曝出清盘消息，期货大佬葛卫东因其多单离场也引发了市场各种猜疑。之后，混沌投资发表声明，澄清公司的产品并未出现所谓的“穿仓事故”，但不少市场人士认为，即便没有穿仓，但他们的产品盈利大幅回吐是必然的。　

套利者“险象环生”

如此的大级别波动行情，对套利资金来说是个机会。

去年12月，“阿尔法套利之殇”，曾让国内整个量化对冲行业蒙上阴影。今年开春，由于中小板股票的疯涨，阿尔法套利家族卷土重来，战绩显赫，可谓打了一场漂亮的“翻身仗”。

然而，随着单边上涨行情的不断演绎，期指升水限制的频率越来越高。

韩青，做交易已经7年，多以商品套利为主。火爆的股市，让他感觉到商品市场的机会越来越少。逐渐地，他把所有精力放在了股指期现套利、跨期套利上。

今年以来，他的收益相当丰厚。不过，有次令他无比深刻的交易，大概发生在5月下旬。

“当时沪深300期指对现指的升水拉大，在基差达30点时，我习惯性地开进期指空单，同时在股市买进300ETF，没想到之后升水最大拉至100多点，幸好仓位不重，当时留了充足的保证金补仓。”韩青对记者说，也就是从那时起，他感到“蛮牛”是病，日后必须提高警惕。

业内著名操盘手林波，曾经荣获期货日报举办的全国期货实盘交易大赛“百万元以上规模组”冠军，近年来的交易成绩也非常优异。他和他的姐姐、弟弟，一起管理着规模达30亿元的滚雪球基金，去年因超高收益，在某网站的股票型私募排行榜上位居亚军。

在沪深300指数期货下行至4900点附近时，记者曾致电林波。他当时十分肯定地说，这波牛市已经走到尽头，“接下来中小板、创业板已经没有机会了，但大盘蓝筹还有上升空间”。他管理的股票型基金从2015年年初便布局了大量银行股。

的确，行情如他所料，他管理的股票型基金表现出众。在接下来惊心动魄的调整行情中，银行股几乎全线上涨，多数银行股创下多年来新高。6、7月，可谓是林波的收获期。

不幸的是，7月9日早间，滚雪球基金旗下的一只跨期套利产品跌破净值。滚雪球基金在随后的公告中提到，近期的行情极其罕见，因为对流动性风险预估不足，导致这只产品在做跨期套利时遭受重创，一次性损失高达48%。

对此，韩青认为，林波前一日（7月8日）应该是做了反向跨期套利，也就是“卖近买远”，当日应该有所亏损，第二天也就是行情“V”型反弹的那天，近月合约因有国家队力挺而表现坚挺，但早盘远月合约突然砸向跌停，这在期指市场上极为罕见，“当时基差一度超过200点，一旦仓位较重，行情又做反，很容易穿仓”。

尽管“险象环生”，但7月以来，韩青迎来了他交易生涯的“钻石时刻”。就拿7月9日来说，他之前一日做的恰好是“买近卖远”，9日一早就捡到个“大便宜”，持续的大幅升贴水转换，令他的收益曲线“飞”了起来。　　

重新来过，且行且珍惜

在多部门及时联合行动下，市场恐慌情绪渐退，股市逐步企稳。

不过，市场有种说法，鳄鱼的记忆是7秒，股民的记忆只有6秒。即便只有6秒，也希望这场惊心动魄的行情，能让投资者永记心中，时刻对市场保留一份“敬畏”。

在采访中，吕吴不止一次告诉记者，不仅是股指期货市场，就连已运行20多年的国内股市，这种行情也是极其罕见。对他这一位期市“老兵”来说，这是一种新的历练和成长。

“留得青山在，不怕没柴烧。”吕吴说，幸好他在仓位和资金管理上有一定经验，虽然损失惨重，但大多是股市的盈利，“之所以出现重大决策失误，主要是因为对行情预估不足，此外，在巨大的利益面前也犯了心存幻想之忌”。

作为一名身经百战的职业操盘手，吕吴砍仓之后，一直在调整心态，前些天在沪深300指数期货3500点附近再次建立了多单。

“在我的交易体系中，现在仍然处在一个牛市的环境里。只不过，现在我要把趋势拉长到两至三年，未来将是一场持久战，必须小心翼翼，且行且珍惜。”吕吴说。

而原来准备4000点以上建仓的大鹏，则选择了继续休息、坐观“虎”斗。他说，自己完全没有预料到行情会如此演绎，“虽然现在有国家队托底，但他依然心有余悸，信心不是太足”。

“下半年股市宽幅振荡在所难免，几乎不存在突破5000点的可能性，从盈亏比的角度看，这样的行情我不会再参与。”大鹏对记者说，他依然坚持技术路线，配合交易经验操作，如果大盘能够突破2008年的6124点，他会毫不犹豫地再次进场做多，“我对中长期行情依然保持乐观，不过在大跌后的市场信心恢复期，还是先躲避‘余震’为上”。

在这一波大级别调整行情中，具有双向交易机制的股指期货，也被推至“风口浪尖”。不过，正是因为它具有对冲功能，很多机构在这次调整行情中并没有大肆抛售股票现货。这一专业的对冲利器，也因此进入了更多普通股民的视野。有专业人士预计，未来股指期货市场，也会像境外成熟市场一样，成为股市各类主体对冲风险的聚集地。

因前期的一系列措施，股指期货近期的成交、持仓有所下降，市场容量有所萎缩。但在大鹏看来，这都不是问题，随着市场信心的恢复，以及大家对股指期货关注度的增加，未来股指期货市场将是各类投资者的避险地，市场容量会越来越大。“这将更加令我尊重和敬畏这个市场。”大鹏说。