市场短期急涨后回调风险增大，后期建议关注上证50和沪深300期指

   上周前四个交易日，上证指数连续上行，直逼4200点整数关口。这个点位在救市期间多次被各大媒体和证监会提及，现在已经成为投资者心理上的重要压力位。监管层多次明确表示呵护慢牛，不支持非理性的疯牛。4200点关口是否会成为“国家队”大规模撤资抛货的导火索，也是近期热议的焦点话题。

从资金流向数据来看，上周虽然上证指数都以阳线收盘，但大额资金进出场频繁。上周一，沪深两市净流入资金434.97亿元，周二再次流入22.23亿元，周三却单日大幅流出352.19亿元，但周四再次大幅流入371.99亿元。虽然资金整体保持净流入，但隔日变化较大，不免让投资者对主力动向产生疑问。

但从“国家队”最大主力证金公司的动向中，我们有理由相信护盘资金还在呵护市场。证金公司账户——中国证券金融股份有限公司近期出现在多家上市公司的股东名单中。多家7月6日开始定向增发的上市公司前十大股东均为“国家队”，其中证金公司甚至一举成为权重股中国中铁和中国铁建的第二和第三大股东。与此同时，证金公司还出现在伊利股份等公司的新进前十大股东名单中，持有均为流通股。这表明证金公司是通过在二级市场买入成为前十大股东的，其坚定做多的持股信心可见一斑。截至上周五，证金公司在二级市场上已经明确买入的股票达45只之多，未披露证金公司持股的上市公司显然更多。更重要的是，证金公司在7月22日晚明确表示未卖出任何股票。从基本面来看，上述公司多属于蓝筹股或业绩增速较快的优质标的，相信证金公司的持股时间会较长。

其他各路资金的动向也是以做多为主。产业资本方面，自监管机构要求上市公司推出增持、回购等“5选1”救市方案之后，上市公司推出回购的热情高涨，海通证券和万科A等权重均参与，市场也给予了正面反馈。同时，多数公司的回购期限为6个月至1年，仅有少数公司期限较短，短期内不会有产业资本获利出逃的可能。

作为救市的专用基金，华夏新经济和嘉实新机遇的规模分别达到400亿元。截至7月17号周五，这两只巨无霸基金的净值仍为面值，表明800亿元还静候场外。笔者认为，上述两只“国家队”巨无霸基金不太可能迅速建仓，更多是考虑如何催活市场流动性，以稳健为主。一旦开始建仓，应表明市场趋于稳定，机会显现，这无疑将会起到积极影响。而且一旦开始建仓，其对市场的示范效应将不言而喻。由于上周资金进出较为频繁，笔者估计两只基金的先头部队可能已经入场试水。此外，当前市场中的百亿级次新基金也稳步加仓，例如规模约260亿份的汇添富医疗服务成立于6月18日，在市场回暖后，基金净值增长5.47%，对应中证医药卫生指数上周涨幅9.00%，估计仓位增加至六成以上。新机构资金的入市将为指数继续上攻提供动能。

养老金入市方面，继广东和山东之后，综合各地情况来看，北京、浙江、江苏、山西有望率先跟进投资。不过，养老金入市是个长期而谨慎的投资过程。相对于股市数十万亿元的资金量，即便养老基金投资运营会对股市产生一定影响，但这种影响也是平缓和循序渐进的。在笔者看来，养老金不是用来救市托市的，它没有救市的功能，不应该肩负这样的特殊使命，也起不到这样的作用。短期来看，养老金入市资金较为有限，山东首批划转仅100亿元，对市场短期难以产生实质性利好。

2015年是资本市场进入改革深水区的关键时点。《证券法》这次全面修订有望在下半年三读审议通过。推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，也是证监会推进监管转型的重要突破口。健康稳定的股市有助于改革的顺利进行，笔者有理由相信，监管层不会由于短期的非理性下跌而中断改革的历史使命。

综上所述，我们依然坚持战略看多股指的判断，但短期急涨后回调整理风险在逐步增大。建议投资者在当下指数较高的时点下，适当增加对于低估值的上证50和沪深300期指的关注。