网宿科技：15年中报业绩超预期毛利率持续提升

1)公司上半年收入增长41%，单季度收入增长49%。上半年增速较低的原因有两点：1。公司去年四季度实施营改增，由价内税改为价外税带来口径变化(约6个点)；同口径下，收入、净利润与扣非净利润分别增长47%、73%及94%。2.2014年Q1OTT机顶盒发展较快，收入超预期，基数较高。但2014年Q2开始至今，国家对OTT机顶盒资质和接入商牌照以及资源进行整顿，增长势头放缓。扣非增长较快，主要原因是政府补贴减少，非经常损益由去年同期3376万元下降至2492万元。

2)公司综合毛利率达44%，较去年同期提升4个百分点，系受益于产品结构优化与规模化效应。公司研发费用增长77%，若研发费用率维持去年同期的7%，实际管理费用率下降一个百分点，营业利润同比增长113%。但我们认为，在收入和利润持续高增长的环境下，加大研发投入有助于提高公司的永续经营能力。

3)二季度现金流进一步优化，经营活动现金流量净额同比增长156%(一季度为23%)；经营现金流净额与收入之比1.03，高于一季度的0.83，收入含金量提升。上半年经营活动现金流量净额实现同比增长105%。

国内互联网行业稳定增长，CDN行业高增长持续。

根据CNNIC网络发展统计报告，国内网民数维持6%稳定增长，伴随网络应用丰富以及各应用网民使用率提升，CDN行业仍将高速增长。

预计公司2015年-2017年业绩为1.15元/股、1.89元/股及3.08元/股。

公司作为国内CDN行业龙头，切入云计算服务优势明显。公司募投项目瞄准家庭用户，拟建设“社区云”平台提升网络承载能力，以应对在线教育、4K视频、云游戏等重度应用，具有庞大的受众群体、契合相关重度应用收费发展趋势，方向具有较强的前瞻性。重申“买入”评级。广发证券

科士达：ups+精密空调产业一体化布局可期

首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为0.75/0.99/1.31元，基于公司在高端UPS和精密空调产品的优势，以及未来数据中心一体化产品和电动汽车充电网络的布局，我们结合PE和PB估值法，给予28.52元目标价，增持评级。

UPS产业领导者，进军数据中心一体化产品。公司坚持高端UPS产品发展路线，产品质量与销量均位于国内第一梯队，彰显UPS产业领导者地位。进口产品加速替代，将提高公司UPS存量的市场占有率；下游产业信息化建设提速，将打开公司UPS增量的市场空间。2015年公司将迎来精密空调业绩爆发式增长，我们认为公司将以高端UPS、精密空调产品为核心，整合UPS、精密空调、机架系统、动环监控、精密配电、储能电池等设备，从单一产品销售向一体化产品进军，抢占技术壁垒和毛利率双高的数据中心一体化产品市场，有望进一步提高公司产品营业收入和毛利率水平。国泰君安

荣之联：基因测序数据分析翘楚大数据+时代龙头

我们认为科技将沿着互联网、大数据以及人工智能的路径向前发展，随着互联网对传统产业改造的深入，生产与消费的方方面面将会借助大数据来支持。未来公司将依托在云计算、大数据分析领域的技术优势，通过并购能够获得数据的标的将大数据与行业应用相结合，从而使得公司向大数据技术服务商和数据服务商转变。

基因测序数据分析领域的翘楚。

基因测序的核心是数据的积累和数据解读，数据解读是以大数据处理为基础，所以基因测序必须依托强大的数据处理能力。凭借与基因测序龙头华大基因多年的合作，公司掌握了生物云计算架构与建设，了解基因测序行业的数据分析需求，公司是国内少有的能够提供生物数据云计算服务的厂商，卡位优势明显有望成为基因测序数据分析行业的龙头。

收购泰合佳通，让公司坐在运营商的 “数据金矿”上。

泰合佳通主营营运商网络优化业务，通过内置在营运商普通用户的智能终端的底层应用程序，实时采集用户在使用移动网络时的网络信号质量数据，并自动打包封装后传送至后台系统进行数据分析，从而帮助运营商及时地发现网络质量问题。未来这一平台积累了大量的移动终端数据后，公司可以和运营商合作利用手机行为数据提供精准营销以及征信服务。

“云管端”服务与后市场变现，构建车联网商业闭环。

公司打造乐乘盒子、养车宝以及车挣等明星产品，同时借助母公司云计算技术优势建设车联网云服务平台，构建车联网“云管端”服务与后市场变现的商业闭环。通过与中国人寿、阳光保险、泛华保险、众诚保险以及车挣科技合作推广UBI 保险，同时借助B 端资源推广公司云管端产品获取C端用户，再通过保险与后市场变现。

2015-2017 年摊薄EPS 为0.59、0.93 及1.44 元，对应当前股价的PE 分别为79、50 及32 倍，上市以后公司一直围绕大数据应用进行布局，我们看好公司转型大数据服务商的前景以及生物云计算平台与车联网大数据运营系统对公司盈利水平的提升，给予“推荐”评级。国联证券

中科金财：高举高打的资产证券化先锋

公司为国内智能银行领军企业，技术雄厚，首创“iBank”智能银行整体解决方案，并参与多项金融行业标准制定，各级银行客户150 多家；资源高端， 承担公安部、质检总局、证监会、银联等核心机构数据中心运维；管理卓越， 多层次合伙人体系汇聚大量优质人才。2014 年，公司确立“互联网金融” 战略以来，外延布局如火如荼，迅速参股两大金交所，并与多方达成战略合作，抢滩万亿资产证券化市场，公司属性也彻底蜕变，由传统IT 服务商转型为互联网金融企业。

汇聚三方资源，生态浑然天成

公司志存高远，追求共赢，完美融合资金、平台、资产三方资源，缔造互联网金融生态圈。资金端：公司深谙中小银行生存之困，针对其互联网转型、资产管理的迫切需求，搭建独立第三方互联网银行联盟平台，助力中小银行转型互联网，实现轻资产运作，并汇聚大量闲臵资金，对接金融资产交易所收益稳健的优质资产资源。平台端：参股大金所、安金所，携手浙金所，引进成熟模式，对接自有资金端、资产端资源，未来有望以相同模式在全国范围迅速复制；资产端：1、与政府深度绑定，尽享万亿级别项目资源，联袂华夏幸福(600340,股吧)，进军新城运营项目；2、银行信贷资产证券化需求强烈，主动资管大势所趋，公司诸多银行客户资源将为其切入该领域赢得先机；3、携手中航资本(600705,股吧)，试水军工资产证券化；4、聚集大量资产购买方(中小银行)资源，盘活信托受益权转让市场。

尽享行业盛宴，给予“推荐”评级

公司战略清晰，管理卓越，外延布局迅速，内生动力充足，互联网金融生态圈完美融合各方资源，尽享万亿盛宴，我们坚定看好其未来的成长空间，预计2015、2016、2017 年EPS 分别为0.57 元、0.76 元、1.02 元，给予“推荐”评级。长江证券

东源电器：中报预告业绩同比增两倍全年高增长敬请期待

收购国轩高科剩余股权完成100%控股，正式变身劢力电池大哥大。2015年7月公司以5900万元收购了国轩高科剩下的股仹，完成对国轩高科的100%控股，使其成为公司全资子公司。公司对国轩高科的管理进一步增强，技术优势互补，销售渠道共享，进一步实现锂离子电池产业的快速布局和发展。今年以来我国新能源汽车产业面临前所未有的良好发展机遇，国轩高科劢力锂电池业务进入快速发展阶段，主营业务利润同期对比呈现大幅增长。

动力电池行业需求增长，公司产能陆续释放，全年业绩高增长有保障。公司2015年半年报业绩预告修正公告披露，国轩高科合并报表带劢公司业绩高速增长，同比增长约200%。劢力电池是新能源汽车产业链的核心，也是利润最丰厚的一环，随着新能源汽车市场的持续增长，劢力电池的需求急剧增长，公司作为最纯劢力电池标的，市场统治地位稳固，同时上半年产能大幅增长，全年业绩高增长有保障。

募投8.2亿元加码劢力锂电池项目，设立股权投资公司谋求可持续发展。公司6月12日公开募投8.2亿元，用二年产2.4亿AH劢力锂电池产业化及其材料研发中心建设项目；7月21日公告合肥国轩高科出资1.6亿元，参股设立新能源汽车科技创新(合肥)股权投资合伙企业，将参不实施“电劢汽车科技发展十事五与项觃划”，以股权投资的方式支持新能源汽车、核心零部件企业以及相关服务业的发展，拓展新能源汽车产业链上下游，未来可持续发展可期。

投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.43、0.56 和0.66元，PE分别为51.0、38.4和32.9倍，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价为42元。 风险提示：锂电池发展丌及预期，电劢汽车发展不及预期。华金证券

华业资本：供应链金融积极推进员工持股绑定利益

1、华业资本全资子公司西藏华烁拟与重庆慈恩健康咨询有限公司签署《债权转让协议》，收购重庆慈恩持有的三甲医院应收账款债权，交易金额共计800,543,479.20元。此前西藏华烁已累计收购三甲医院应收账款债权共计1,541,115,912.48元。

2、公司拟实施第一期员工持股计划，计划将委托具有资产管理资质的机构管理；资金来源为员工的合法薪酬等合法取得的资金，股票来源为二级市场购买的方式获得公司股票，计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的1%；存续期限不超过24个月，锁定期为12个月，自公司公告最后一笔购买之标的股票登记过户至计划名下之日起计算。

3、2015年1-6月份预计公司实现归属于上市公司股东的净利润约在4.25亿元至4.93亿元之间，与上年同期相比增长210%-260%，主要原因是：公司2015年1至6月结算房屋销售收入同比大幅增长，对公司2015年半年度业绩产生了积极影响。

点评

1、累计收购重庆慈恩23亿债权，供应链金融业务全面推进。公司全资子公司西藏华烁主要从事医疗产业的投融资业务，此次收购将进一步完善公司在医疗产业的布局，对公司延伸医疗上下游产业链并打造医疗产业投融资平台具有重要意义。此次交易的资金来源为公司自筹资金，而公司此前已授权华烁投资全年在医疗相关产业对外投资总额不超过50亿元，公司的医疗供应链金融业务正全面推进。

2、员工持股计划绑定利益，半年报业绩同比大增200%。公司此前公布员工持股计划维稳股价，未来将通过二级市场购买股票的方式实施员工持股计划，绑定股东、管理层、员工等多方利益，彰显公司战略转型的信心。同时，公司公告半年报预告，预计1-6月净利润同比大幅增长210-260%，主要由于结转深圳项目玫瑰四季馨园的销售收入所致。公司半年报大幅预增符合我们预期，也为公司的转型升级完成铺垫，未来医疗业务业绩贡献将逐步接棒地产项目的结算利润，最终顺利实现战略转型。

重申买入评级

公司医疗供应链金融大单落地，员工持股计划推出，以及半年报业绩大幅预增，都凸显公司在股价经历巨震后的投资价值。我们重申此前深度报告《医疗供应链金融独特标的，打造医疗全产业链》的独家观点，公司的医疗供应链金融业务空间巨大，且作为A股稀缺标的可以享受较高的估值溢价，而远期公司持续并购布局医疗全产业链也看点十足，我们重申公司买入评级。中银国际