永兴特钢：高端特钢新秀核电军工产业链潜力标的

国内不锈钢管坯、线材龙头，总产能20万吨，主导产品不锈钢长材、双相不锈钢、高压锅炉管国内领先、市占率靠前。公司自身质地良好、管理优秀(民企)、经营稳健、效益良好。

久立特材直接上游、对标久立空间大。公司位于浙江湖州，是久立特材的兄弟企业，同时也是久立未来核电、核潜艇用钢管等的原材料供货商。公司与久立同样受益于核电、军工，财务状况甚至更好，利润相当于久立的150%，但市值仅相当于久立的60%，故具备较高投资价值。

传统业务稳健增长。

募投项目投产。公司募投5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目，主要产品为用于石化、核电、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、锻压件，预计16年底投产。预计吨净利在2000元左右，总利润1亿元左右。

收购扩张。根据公司战略规划，未来将向两个方向扩张延伸：首先继续向特种材料发展，围绕能源用钢领域(工业4.0，新材料、特钢方向)进行扩张；其次是向下游深加工企业做产业链延伸，以及在行业内整合以提升生产规模，上述将同时提升公司盈利和估值。

核电/军工业务爆发在即，弹性较大。

作为久立原材料供应商，未来将充分受益核电/军工增长：1)跟踪的核电重启继续推进中，随着前期AP1000主泵问题解决、华龙一号技术成熟、核电国产化率要求提高等，未来订单将逐步落地，如广西白龙、福清5-6号等机组；2)其他如核潜艇、四代反应堆等也在稳步推进。

公司对核电弹性较大。以690U型管为例，单耗250吨/机组，成品售价90万元/吨、原材料售价20万元/吨，按照高温合金常规毛利率50%测算，对永兴的盈利弹性为4000-5000万元/机组。

投资建议。

暂不考虑核电/军工订单，预计15-17年EPS分别为1.34元、1.92元、3.60元，对应PE分别为42倍、29倍、16倍。首次覆盖给予“买入”评级。国金证券

格力电器：韬光养晦厚积薄发

空调行业短期增速承压，长期增长确定：近五年来，空调行业增速有起有落，主要受到国家政策、经济环境以及天气因素的影响。2014年下半年起，空调行业掀起价格战，空调产品均价有所下降。短期来看，行业增速承压。我们认为空调行业总需求由农村需求、城镇更新需求、城镇新增需求以及海外需求四个板块构成。通过对这四个子板块的分析，我们预计空调行业长期增长确定。

静待收入端下半年探底回升，盈利端表现乐观：预计公司2015年上半年收入同比增速有所下滑，符合预期。在渠道库存清理情况乐观及气温升高的背景下，下半年公司收入端有望探底回升。主要产品价格下降以及产品结构的调整，导致公司一季度毛利率小幅下滑。产品价格预计恐将延续低位，低毛利的出口业务占比仍较高，我们推测毛利率或难延续增长。受益于费用率下降，净利方面则较为乐观。

智能家居及小家电业务稳步运行，多元化发展可期：除空调之外，公司亦发展其他品类的产品，提高整体运行效率。工业4.0时代预示着家电智能化是必然趋势。公司推出格力手机，旨在为智能家居提供入口，加强整体运行效率。小家电品牌“大松”旗下产品多样化，包括油烟机、炉具、净水机、电饭煲等，运行平稳。

投资建议。

15-17年收入分别为1342、1481、1706亿元，同比增速-2.6%、10.4%、15.2%，净利润162、191、253亿元，同比增速12.1%，12.9%，14.8%。

摊薄后EPS为5.38、6.36、8.41元。

估值。

现价24.06元，对应15年8.9倍、16年7.6倍估值。我们认为15年目标市盈率在9.5-10.5倍，对应目标价位在25.68-28.20元。给予“增持”评级。国金证券

怡球资源：业绩高成长兑现未来看产业链整合

2015年2月，公司将募投项目部分变更为“美国建设24万吨废铝料自动分类分选项目”。该项目是在美国采购24万吨低品位废铝(约65%)，经分选后得到15.2万吨干净废铝料(99%以上)，这样将优化公司的商业模式：1)单位采购成本大幅降低(铝料品位由92%降至65%)；2)运输成本降低(铝料品位由92%提升至99%以上)；3)税收成本降低(关税1.5%、增值税17%)；4)资产周转率提升(干净废铝料免开箱检验)。该项目预计2015年2季度开工，2016年底完成。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力，未来公司全球产业链整合一旦完成，将使其盈利能力得到大幅提升。

员工持股计划实施彰显信心

2015年5月，公司成立员工持股计划1期，总规模为7500万元，该计划续存期为36个月，解锁条件为2015年净利润1.1亿元。近期公司公告已于二级市场购买5410万元，成交均价19.67元/股。我们认为员工持股计划实施彰显高管及员工对公司未来发展信心，对二级市场具备一定指导意义。

重申“买入”评级

我们上调公司15-17年EPS预测分别至0.21元、0.65元、1.67元，对应动态PE为105倍、34倍、13倍。鉴于公司全球产业链布局完善，未来具备较强的上游回收渠道整合能力，商业模式优化将大幅提升盈利能力，且下游马来西亚新增产能投产在即，业绩高增长兑现；因此我们看好公司未来全球产业链的整合能力，重申“买入”评级。广发证券

首航节能：筹划员工持股计划联合拓展海外市场

筹划员工持股计划，实现员工利益捆绑。公司公告称员工持股计划总规模预计不超过4亿元(含4亿元)，所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，员工持股股票来源为通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得，股票持有人范围为下属子公司的部分董事、监事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工。我们认为公司正处于加速发展的关键时期，本次员工持股规模较大，有利于充分调动员工积极性，为公司发展增添动力。

与山东电建第二工程公司签署战略合作框架，共同开拓海外光热市场。合作框架约定：(1)双方共同在国外推动光热发电业务，联合总承包海外光热电站，光热电站的设计和设备供应由首航负责提供，土建和安装由山东电建第二工程公司负责，电站调试由双方共同进行；(2)对于国内的光热电站，双方可联合投标或由山东电建第二工程公司投标，分工原则与国外联合总承包分工原则相同；(3)双方可共同投资国内外的光热电站；(4)双方在相同条件下优先采用对方的产品和服务。山东电建第二工程公司隶属中国电力建设集团，国际业务涉及非洲、中东、西亚、东南亚和南亚等地区，我们认为通过本次合作，公司有望借助于山东电建在海外市场的布局和影响力，加速推进“一带一路”布局，加快在海外市场光热发电业务的开拓。

上半年业务进展顺利，未来几年业绩高速增长确定性强。在电站空冷方面，上半年空冷设备新签订单超7亿元，超过去年全年，预计全年新签电站空冷订单将超过13亿元。光热方面，与印度Lanco Solar Energy Private Limited签订《重大项目合作备忘录》，双方就印度Lanco公司2X100MW槽式光热项目建设方面达成合作意向；启动二期2.50MW光热电站项目建设，有望给公司带来6亿左右净利润贡献；光热发电有望写入“能源十三五规划”，市场潜力巨大。水处理方面，在厦门投资设立水资源技术开发全资子公司，拓展南方的水处理市场。我们认为，公司未来在电站空冷和火电站总包业务的支撑下，光热发电、压气站余热发电、水处理等业务逐步进入政策驱动和订单释放期，未来业绩持续快速增长确定性强。

维持公司“强烈推荐”评级。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.66元和1.26元，对应PE分别为42.4倍和22.2倍，维持“强烈推荐”评级。平安证券

粤电力A：积极进军售电市场融资优化电源结构

全资成立售电公司迈出能源互联网第一步。公司拟全资组建广东粤电电力销售有限公司，注册资本金5个亿，首期资本金2个亿。我们认为公司成立售电公司，有利于参与售电侧市场竞争，为公司培育未来的利润新增长点，抓住电力体制改革的机遇。

增资花都热电公司，清洁电源装机容量有望提升。公司与广州国叶坤盛投资管理有限公司共同组建花都热电公司，之前按65%和35%的比例分别出资7800万元和4200万元。花都热电公司主要负责筹建花都天然气热电联供机组项目(2x390MW)和相应的配套设施，并已获得广东省发改委同意开展前期工作的批复。本次按65%比例继续增资1950万元有利于项目推进，促进公司发电装机容量的扩大和清洁电源比例的提高，符合国家产业政策和广东省电源结构调整规划。

募集资金40亿增加火电领域核心竞争力，兼顾调整电源结构。公司主营业务为火力发电，同时拥有少量风电吧及水电发电机组。本次募集资金用于投资燃煤电厂“上大压小”新建工程项目2台60万千瓦超超临界燃煤发电机组，相应关停广东省62万千瓦小机组，我们认为本次投资有助于淘汰省内能耗高、污染大的小火电机组，同时有助于满足广东省快速增长的电力需求，提高区域内电网运行的稳定性和经济性。此外，本次募集资金投资风电权益装机容量99兆瓦，符合国家大力发展可再生能源的战略，节能效益和环境效益显著，进一步优化电源结构。

若不考虑本次增发，我们维持公司15-17年EPS 的预测分别为075、0.76和0.77元/股，对应15-17年PE 分别为16.0、15.8和15.5倍。(如果考虑本次增发，我们预计公司15-17年EPS 分别为0.68、0.69和0.70元/股，对应15-17年PE 分别为17.6、17.3和17.1倍)我们认为公司通过此次增发进一步扩大发电装机规模，增强公司综合实力，提升公司行业地位。公司作为广东省属能源上市平台，未来集团资产注入预期强烈，且受益核电资产证券化及电改预期，重申“买入”评级。申万宏源

东江环保：完善公司环保服务产业链

业绩增加来自产能扩张和成本控制。2015年1-6月，国内经济面临较大下行压力，金属价格持续走低。公司披露，公司提前对市场做了合理的预判，及时调整了业务结构，通过推行内生式增长和外延式扩张相结合的发展模式，提升了工业危险废物处理处置、再生能源利用、环境工程及服务、废旧家电拆解等业务的产能及市场份额；同时通过积极开拓市场，优化工艺，加大成本费用管控力度等措施，最终实现业绩较大增长。

乘政策东风，内生增长和外延扩张并重。2014年伴随着“两高”《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》的落实，工业企业环境违法成本逐渐加大。在此契机之下，作为从事工业危废处理处置业务的龙头企业，东江环保较好地把握了政策利好趋势。公司在工业危废处理业务中，加快推进粤北、江门、嘉兴等新项目建设，这些项目于2015年上半年建成投产，较好地扩充公司废物处置能力。同时，公司大力推进异地扩张步伐，14年相继收购厦门绿洲、克拉玛依沃森及沿海固废等公司，成功进入福建、新疆，进一步完善布局广东省以外危废市场。此外，公司快速切入医疗废物处理、手机拆解等新领域，延伸及完善公司环保服务产业链。

定增拓展江西危废市场。2015年4月27日公司发布非公开发行股票预案，拟募资不超过23.03亿元。公司此次募集资金用途为：1)收购江西省工业固废处理项目(7.18亿元)；2)东江环保股份有限公司沙井处理基地扩建项目(1.15亿元)；4)惠州东江环保技术有限公司技改项目(8835万元)；4)补充流动资金及偿还银行贷款(13.8亿元).

盈利预测及评级：以公司最新股本86951.71万股计算，我们预计公司15-17年EPS0.36、0.38、0.38元。维持“增持”评级。信达证券

通策医疗：业绩稳定增长业务持续扩张

上半年营收达到3.43亿元，净利润增长33.94%

公司发布中报，上半年实现营收3.43亿元(+33.81%)，净利润达到6790万元(+33.94%)，业绩增长符合市场预期。公司营收出现较快增长的原因有：①积极调整产业结构，扩大新的利润增长点。②注重客户就诊体验，积极拓宽市场。③加强经营管理，降低运作成本。我们认为随着经营效率不断提升，市场持续扩张，下半年公司业绩仍会保持30%左右速率增长。

口腔业务增长迅速，依托O2O导入数字化服务

公司目前下属20余家口腔医院，本年度内预计有5家以上医院即将正式开业，品牌效应进一步深化。公司的高端儿童口腔医院“三叶口腔”深化布局，采用会员制增加客户黏性，去年仅会费收入就突破200万元，逐渐成为新的盈利增长点。公司还介入口腔正畸矫正服务，采用O2O模式建立线上线下良性互动，并依托优势医生资源，占据了主导地位。

辅助生殖业务获批，市场空间巨大

公司与昆明妇幼保健院合作开展辅助生殖业务(IVF)获批试运行，成为目前国内唯一获得试运行牌照的上市公司。公司还携手IVF领域权威机构剑桥波恩诊所，引入国际顶尖技术，旨在打造国内辅助生殖第一品牌。我国IVF市场规模在1000亿元左右，当前稀缺的医疗资源与旺盛的市场需求不匹配，公司进入IVF领域发展前景广阔。

盈利预测与投资评级

预计公司15-17年EPS为0.88/1.17/1.67元，当前股价对应PE分别为125/94/66倍，给予“买入”评级。广发证券

华夏幸福：香河再落子大通州优势不可比拟

迎接大通州战略发展机遇。通过本次协定，华夏幸福取得香河县安平镇及周边区域共计约38平方公里委托区域的整体开发权，委托期限50年。同时，河北香河县人民政府同意华夏幸福在不违反政策的前提下，每年新获取土地利用指标不少于40%的比例用于进行房地产项目的开发建设。

公司大通州区域战略布局优异，未来升值空间巨大。公司在香河和大厂园区坐拥超过160平方公里(大厂83平方公里，香河原有委托开发面积41平方公里，新增38平方公里)委托区域面积，作为委托区域产业新城运营商，凭借整体规划、统筹操盘和产城融合的独特能力，可快速将土地资源转换为可售资源，将最直接受益于区域价值升值尤其是土地价值增值带来的收益。

推进公司债发行，优化债务结构。公司同时公告拟发行公司债，规模不超过75亿元，期限不超过7年。按照评级AA+，票面利率4%-5%预估，以公司2014年加权平均融资成本9.64%，融资75亿人民币为基准，本次发行公司债每年将至少为公司节省2-3亿财务成本。公司在传统融资模式的基础上，不断拓宽融资渠道，引入多元化资金来源，作为公司经营回款的补充，有利于满足公司资金需要，在京津冀协同发展重大机遇中保有战略主动性，把握发展机遇。

继续看好公司2015年销售。公司2015年1-6月销售额共完成301.10亿元，比2014年同期增长24%。其中，地产开发业务共完成签约销售额253.70亿元，同比增长33%，增速在2015年中国房地产企业销售金额TOP20中位于前三，远高于行业平均水平。2015年全年销售目标为615亿，1-6月销售额已完成年度目标的49%，显著高于同期行业前20强的平均销售计划完成率。随着下半年加大推盘量和提高销售力度，有望顺利完成全年615亿目标。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2015和2016年每股收益分别是1.93和2.25元。公司7月24日股价26.57元对应2015和2016年PE在13.77和11.81倍。考虑“创新中国”相关概念公司估值在36XPE，公司一旦模式成功后期股价极具空间。给予公司2015年25倍市盈率，对应股价48.25元，维持“买入”评级。海通证券

京能电力：内生增长有限期待未来资产注入

投资要点

公司可控装机规模扩张至815万千瓦：公司2014年累计完成发电量449.6 亿千瓦时，同比增加5.7%，主要是控股子公司内蒙古康巴什热电有限公司新投产(66万千瓦)。公司控制运营装机容量为815万千瓦。

公司内生增长有限，明年年底投产200万千瓦：截止2015年6月30日，公司下属控股各运行发电企业累计完成发电量174.65亿千瓦时，同比增幅为-5.33%，今年没有项目投产安排，计划明年(2016年)年底有近200万千瓦投产，主要为湖北十堰热电(2*35万千瓦)、涿州热电(2*35万千瓦)、山西吕临发电(2*35万千瓦).

大股东承诺后续资产注入，装机容量可实现翻番：集团在2014年5月承诺，对京能集团控制的、且尚未注入京能电力的保留煤电资产，按照公平合理的原则。在充分考虑京能电力、本公司及相关方利益的基础上，在2016年年底之前将该资产(约400-500万千瓦)注入京能电力，最终实现京能电力成为本公司唯一煤电业务投融资平台。长城证券

全筑股份：布局全装修电商平台触网提升估值空间

全筑易股东背景强大，项目代理优势强大。2013年3月公司联合家菊就和羊仲清发起成立全筑易，家菊就控股股东为易居中国创始人之一、现任易居中国执行董事丁祖昱，执行董事为易居中国第一大股东周忻，背靠易居中国和新浪乐居。本次增资扩股，公司引进了中国领先的综合性房地产专业服务机构同策房产，同策房产拥有20余家控股子公司，进入近百个城市。易居中国和同策房产具有强大的项目策划代理能力，易居中国和同策房产分别位列2014年中国中国房地产策划代理综合实力TOP10第2名和第3名。

全筑易定位全装修家居配套O2O，打造完美入住服务平台。全筑易主要从事整体家居方案线上选配、线下交易设计顾问服务，定位于国内首家全装修住宅家居配套O2O模式电商企业，负责运营全筑E家电商平台--完美入住全家居预订制平台。全筑E家专为中国新建精装修住宅服务，是全国首家促进楼盘与交房的线上线下家居整合服务商，连接地产商、购房住户、各类装修材料供应商，形成一个O2O的闭环结构。本次增资扩股，引进同策房产，将进一步增强全筑易线下导流能力，提升全筑E家平台价值。

助力解决“装修门”事件，公司触网加快推进。住宅全装修主要痛点在于统一装修无法体现个性化诉求、所见非所得、体验不完善等，造成了交房之后业主与开发商矛盾不断，“装修门”事件屡屡发生。全筑E家完美入住全家居预订制平台能够解决上述问题，全筑E家会为客户提供整体家居设计，包括户型分析图、装修升级效果图、家居全配效果图、功能配件效果图、商品详细清单等，提供一套或多套整体家居方案供客户选择，体现了个性化的诉求，最大限度地实现所见即所得，增加线上线下的体验，有助于解决住宅全装修的主要痛点，一定程度上避免开发商“装修门”事件，能够得到开发商和业主认可，公司触网有望加快推进。

投资建议：公司是住宅全装修领先企业，住宅全装修行业空间大发展前景好。公司与恒大地产在业务和股权上“捆绑”，有望借助资本市场实现二次飞跃。本次通过股权收购和增资方式控股全筑易，加快发展家装互联网，打造国内首个住宅全装修家居配套O2O电商平台。触网将提升公司估值空间，维持“推荐”评级。平安证券