“特保案”仍是悬在沪胶头上的“达摩克利斯之剑”

　　尽管我们在前期的报告中曾分析轮胎“特保案”只会形成短期影响，中长期对全球天胶的消费不会形成重大干扰，然而由于“特保案”涉及到中国数十家轮胎企业的生存问题，同时也涉及到近10万人的就业问题，因此，美国轮胎“特保案”也使国内市场面临大考，尤其对天胶投资者心理上形成明显压力，也就好像一把“达摩克利斯之剑”高高悬在沪胶市场的头上，在9月17日的最后裁决前都将对沪胶形成压制。不过，对于“特保案”我们仍然维持相对乐观的态度，而且从目前的各种信息看，预计美国对中国出口轮胎征收高额的惩罚性关税的可能性不大，因此，投资者也不宜过分悲观。

　　居高不下的库存成为沪胶最大的隐忧

　　虽然国内汽车业的迅猛发展带动天胶消费有所回暖，国内天胶期现价格也出现了联袂上涨，但在期货价格5月份开始站上国储收购价14600上方后，现货商交割意愿明显增强，上期所库存仓单呈现持续增长。据统计，期货仓单自5月8日见底20580吨后缓慢回升，截至9月4日达到60465吨，增幅达到194％，已经回到了2008年的最高水平；而总库存也从6月底的41393吨开始陆续增加，截至9月4日达到85796吨，增幅也达到108％，同样接近去年的高位水平。而从上期所持仓数据看，近月三个月的总持仓也仅16000手（折合80000吨）的水平，居高不下的库存彰显国内现货较为充裕，尽管目前这种库存和价格同涨的局面还在延续，但这将成为市场最大的隐忧，也是9月份市场最大的压力。

　　全球汽车业回暖为天胶提供支撑

　　虽然沪胶存在两大明显压力，但全球汽车业的回暖也为沪胶形成一定支撑，我们再来看看8月国际汽车销售情况：首先美国汽车总销售为126万辆，环比增长26％，同比增长了0.12％，也是金融危机全面爆发以来的首次正增长，同时创造了一年来的最好成绩；另外日本8月份国内轿车、卡车及大客车的新车销量较上年同期增加2.3％，为13个月来首次增长；而德国8月新车注册量也再次增长28％；其它如法国、澳大利亚、俄罗斯等市场也不同程度地出现回暖的迹象。

　　尤其中国市场，汽车销售数据更是喜人。根据汽车工业协会的统计，8月份国内汽车产销分别完成114.07万辆和113.85万辆，比上月分别增长2.62％和4.71％，比上年同期分别增长86.10％和81.68％，整体保持了较高水平，我国汽车产销已连续六个月达到百万辆水平。7、8月是国内汽车产销传统淡季，但数据显示高速增长的产销态势得以延续。随着我国宏观经济情况的好转，加上政策的刺激，我国汽车工业呈现出持续、稳定、快速的增长势头，整体形势已全面向好。

　　随着全球汽车业的触底回升，预计天胶的消费也将得到持续改善，这将为天胶价格走强提供中长期支撑。

　　东南亚天胶现货趋紧推高国际胶价

　　在传统的7、8、9月的供应旺季没有出现的形势下，加上中国等国家需求改善较快，东南亚地区现货胶价振荡上行，而且近期在现货略微趋紧的局面下呈现加速上扬的格局。根据IRCO公布的10月装船价，泰国RSS3胶达到74.95泰铢/公斤，较去年年底上涨55％，印尼SIR20胶报价210美分/公斤，上涨了65％，而马来西亚SMR20胶报价209.2美分/公斤，同比上涨幅度为63％，而日胶期货近三天就快速上涨了10美分/公斤。

　　形成目前国际胶价走高的基本面因素还同橡胶主产国的产量下滑有关，根据ANRPC的统计数据，泰国1-6月天胶产量同比下降12.4％，印尼下降6％，马来西亚更是下降32.6％；而印度1-7月产量下降10.9％，越南下滑7.3％，唯有中国产量增加54.6％。从整体产量看，预计全球1-7月的天胶产量将同比下降4.6％。

　　综合分析，天胶市场形势总体偏多，主要得益于全球汽车业的全面回暖带动天胶消费改善的预期增强，同时，传统的橡胶供应高峰将逐渐过去，预计橡胶现货市场趋紧的局面还将维持。另外，随着全球经济形势逐渐好转，前期各国央行注入的巨量流动性将通胀预期提高，众多因素支撑天胶市场中长期维持振荡向上的格局。不过国内市场短期仍受到“特保案”和库存两座大山的压制，内弱外强的格局短期还将延续，沪胶突破点应该要到9月17日“特保案”最终裁决结果出台后，因此，在此之前投资者还是保持轻仓短线操作为宜。但从总体形势看，我们对沪胶后期走势仍然较为乐观，认为突破20000元只是时间问题。