黑色：系统性风险来袭，以沽空应对

宏观指引

国家统计局7月27日公布，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额28441.8亿元，同比下降0.7%，降幅比1-5月份收窄0.1个百分点。6月份，规模以上工业企业实现利润总额5885.7亿元，同比下降0.3%，而5月份利润总额同比增长0.6%。1-6月份黑色金属冶炼和压延加工业下降22.4%，通用设备制造业下降0.1%，专用设备制造业下降3.4%，汽车制造业下降2.1%,煤炭开采和洗选业下降67%。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报1950元/吨，较上一交易日下跌30元/吨；唐山钢坯价格为1800元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报424元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价52.00美元/吨。唐山二级冶金焦报840元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报820元/吨，澳产主焦煤报730元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于2059元/吨，涨幅-0.82%，总成交量为1837196手。铁矿石夜盘1601收于350.5元/吨，涨幅-0.71%，总成交量为1337386手。焦夜盘1509收于805.5元/吨，涨幅-0.43%，总成交量为22222手。焦煤夜盘1509收于606.0元/吨，涨幅-1.70%，总成交量为32218手。

技术分析

螺纹主力1601仍然未能对20日均线形成实质性突破，随着布林中轨不断下压，上行空间被压缩，MACD柱状线稳步提高，但需要指标线冲破中轴阻挡才能进入多头格局，现阶段买入信号较弱。

铁矿石主力1601连续横向整理，且K线已经抵达20日均线及布林中轨压力位，CCI掉头向下但尚处在常态去，RSI指标线走平，趋势性较差。

焦煤主力1509紧贴短期均线下行，MACD抵达超卖区后横向延伸没有形成金叉，柱状线归零，布林通道开口向下，维持空头格局。

小结

昨日国内股市大跌，系统性风险加剧再度波及商品期货，隔夜黑色板块主要品种走弱，但由于前期跌幅较大，相比其他工业品昨日的下探幅度有限。经过周末的提价之后，华东成材价格以及唐山钢坯价格持稳，但交投情况并不理想，市场观望情绪较浓。在经历二季度去库存受阻之后，螺纹社会库存重新下行，截止24日报577万吨，连续两周降幅扩大至20万吨以上，钢厂钢材库存则位于历史最高水平，去库存压力仍停留在厂家方面，这个角度上看现货价格的急拉必不会持久，主动去库存将会持续遏制反弹空间。外矿港口库存上周回升60万吨，且北方港口疏港量走低，周度港口库存涨跌交替，难言持续上涨，仍有待观察。系统性风险来袭维持偏空思路，钢厂开工率的走弱会抑制炉料价格，同时成材价格要强于炉料。

贵金属要点：

1、周一外盘金银价格维持低位震荡，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1098.6美元/盎司，收盘1093.5美元/盎司，涨幅为-0.45%，盘中交投区间介于1087.7 - 1104.4美元。纽约白银主力合约开盘14.69美元/盎司，收盘14.51美元/盎司，涨幅为-1.36%，盘中交投区间介于14.495 - 14.74美元。

2、7月27日，SPDR黄金ETF持仓为21867643.93 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为326829247.2 盎司（-2005269.0）。

3、周一，纽约金库存减少66012.55盎司，总库存量为7,854,193.48盎司。纽约银库存减少500186.36盎司，总库存量为177,337,144.80盎司。CFTC数据显示截至7月21日当周，投机者在黄金期货和期权上出现净空仓，为有纪录来首次。

4、美国6月耐用品订单经季调后环比增长3.4%，好于预期，主要由于商用飞机订单的强劲增长。

5、德国7月IFO企业景气判断指数为108.0，6月数值从107.4修正为107.5。

6、IMF称，欧央行应该大开火力，必要时延长QE实施的时间、增加资产购买品种，以阻止希腊问题对欧元区经济可能带来伤害，推动通胀达到欧央行目标水平。

小结：

经济上，美耐用品订单表现好于预期，市场对经济前景预期保持相对乐观，本周美联储会议，加息预期依然浓厚，市场关注美联储可能发出的稍后升息的信号，美元指数高位波动。欧洲方面，领头羊德国经济表现相对较优，而区域内部经济发展步速仍不一致。风险因素影响持续弱化，市场担忧情绪降温。部分国家制造业改善难现起色，金属工业需求信心修复缓慢。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，而美英加息预期不断升温，油价持续走弱，通胀相对温和。大环境并无显著转向。风险因素影响持续弱化，市场未来一段时间关注点仍将集中于美英加息及多国刺激政策情况。市场氛围上支持因素不多，金银价格尚难走出弱势。策略上，观望为主，短线维持偏空轻仓操作。

股市暴跌再引发铜价恐慌

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续回落。黄金大跌后横盘和白银小幅反弹。中国固定资产投资增速止跌，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数反弹后回落，创业板和中小板指数小幅回落。

5、现货价格：7月27日，上海电解铜现货对当月合约报升水330元/吨-升水410元/吨，平水铜成交价格39160元/吨39240元/吨，升水铜成交价格39220元/吨-39300元/吨。沪期铜小幅上涨，持货商挺价意愿增强，现铜供应压力有所增强，尤其平水铜与湿法铜中进口铜占比增加，市场成交活跃度明显不及上周，第二交易时间段后，持货商开始逐步调降升水，以求成交，但好铜报价相对坚挺，与平水铜拉开价差，中间商利润空间有限，入市趋于谨慎，下游在上周逢低大量接货后，周一接货犹疑，成交乏力，供需再现僵持局面。

6、近期重要经济数据：今日，美国5月S&P/CS20座大城市房价指数年率，7月谘商会消费者信心指数。

7、重要行业新闻：据圣地亚哥7月26日消息，智利国家铜业公司(Codelco)称,罢工现在已进入第六天。

小结

中国股市大幅下跌，令美股承压，股票与大宗商品期货等风险资产遭到抛售。美国6月耐用品订单经季调后环比增长3.4%，平均预期增长2.6%，主要由于商用飞机订单的强劲增长。本周二至周三，美联储将召开备受关注的联邦公开市场委员会会议。投资者希望从此次会议上寻找到有关加息时间安排的线索。受中国A股恐慌情绪蔓延，全球资产价格多数下跌，铜价也难以独善其身。铜价存反弹需求，可能的时间点是股指企稳反弹后。策略上，按照震荡思路操作，或者等待短线反弹的机会。

油脂油料期货早评:油脂油料近日观望

要点

1.油菜籽：国家粮食局统计显示，截至7月20日，四川、江苏等9个主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽77万吨，比上年同期减少175万吨。7月16日-20日，新增收购15万吨，收购进度仍然较慢。。

2. 棕榈油：印度尼西亚政府从7月16日起开始征收毛棕榈油和精炼棕榈油出口费，分析师认为这对毛棕榈油价格的影响为中性，但是预计马来西亚棕榈油出口将从中受益，因为印尼的棕榈油出口供应可能减少。。

3. USDA：在7月10日美国农业部公布的七月供需报告中，预计2014/15年度大豆期末库存为2.55亿蒲式耳，低于市场预期的2.87亿蒲式耳，以及6月份预测的3.3亿蒲式耳；2014/15年度的美豆结转库存，通过调高出口、压榨以及残值来达到下调目的，符合市场对美豆旧作库存高估的预期。

小结：

受美元加息预期影响，包括美豆美豆油在内的大宗商品走弱，受此影响预计国内油脂油料行情偏弱，近日建议以观望为主，不追空，等待做多时机。

白糖早评：内外交困背景下郑糖的反弹恐昙花一现

要点

1.原糖：受美元昨晚大幅回调，原糖暂时止住连跌势头。

2.国内现货：昨日（7月27日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价4990元/吨（50）；南宁中间商新糖报价4940-5000元/吨（-35）；湛江中间商报价5000-5100元//吨（0）； 昆明中间商报价4820-4850-吨（-95）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月27日），SR1601合约开盘5221，收跌73点（跌幅1.39%），报收5164，增仓6760手，持仓为460272手。

4.  巴西供应商Copersucar董事长周五表示，随着中国需求上升，2015/16年度中国可能取代印尼，成为全球头号原糖进口国。  印度国储白糖销售猛增将推低精炼白糖较原糖的升水，并挤压炼厂利润。全球头号原糖进口国印尼发布了第三季度原糖进口许可，数量为59.6万吨，略低于市场预期，限制了泰国原糖的出口机会。

5. 国际糖业组织(ISO)负责人周三表示，尽管在经历多年供应过剩之后，市场预测消费增长将把全球糖市拉入供应短缺，但高企的库存仍将限制糖价。

6.   据中国海关统计机构7月21日提供的数据显示，2015年6月份中国进口食糖23.97万吨（上月进口52.29万吨 ），同比2014年6月份增长190.41%，由于国际糖价小幅回升，2015年6月份我国食糖平均进口价格为391.17美元/吨，较上月小幅下跌（上月为378.36美元/吨 ）。2015年1-6月份我国进口食糖231.32万吨，同比上年增长66.18%。2014年全年中国累计进口糖348.6万吨。

小结：

内外交困背景下郑糖的反弹恐昙花一现：国内外糖市的运行环境处于内外交困，原糖走势的溃败将拖累郑糖重心下移。昨日国内股市再度暴跌将冲击商品市场的人气，当下国内外去库存的压力更是让反弹之路阻力重重。目前看多抄底的情绪更多来自于个人对糖业的偏好。操作上要客观的来看待空头排列

供应提升需求回落，沪胶空单持有

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11400-11500元/吨（-200），14年云南国营全乳报价11900-12000元/吨（-200），青岛20#人民币复合胶11200-11300元/吨左右（-200），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1700-1720美元/吨（-20），外盘STR20报1450-1490美元/吨（-20），保税区泰国RSS3报1640-1660美元/吨(-80)，保税区STR20报1470-1480美元/吨（-35）。 海南胶水收购价格10.7-10.8元/公斤，云南部分胶水收购价在10.0-10.3元/公斤。泰国橡胶原料价格普遍下跌，生胶50.26，跌1.06；烟片51.82，跌1.49；胶水49.00，跌0.50；杯胶45.00，跌0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑34.86泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差200元/吨左右。1601与1509价差740元/吨。

3、 库存：截至7月15日青岛保税区橡胶库存下降至10.67万吨，整体下降幅度为8%，降幅较上月底有所减缓。具体来看，天然胶、复合胶库存减少依然是总库存下降的主要因素，但天然胶库存降幅明显缩小。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9650元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9600元/吨（-0）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。但依目前的生产情况，如果接下来胶价仍保持低位，天气依旧干旱，IRCo预计2015年下半年全球天然橡胶产量增长有限。据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

鉴于今年上半年车市增长乏力，中汽协对于2015年汽车产销量增速预期已从今年初的7%调整为3%，这是五年来增速预期的新低。2014年中国汽车产销量同比增长7.3%和6.9%，产销增速比前一年分别下降7.5%和7%。6月汽车企业库存增长率为3.5%，其中乘用车企业的库存增长率为6.6%，中国汽车流通协会7月初发布的数据也显示，6月经销商库存预警指数为64.6%，比上月上升了7.3%。

国内部分大型轮胎企业因产销失衡导致库存压力居高不下，库存量多在30天的以上，个别达到60-70天，主要受内贸市场消化拖累，特别是配套市场下滑拖累。

当前下游开工较低，对原料按需采购。合成胶价格持续下跌，天胶与合成胶价差扩大，对天胶形成压力。中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险，建议空单持有。