进入二季度油价出现了大幅反弹，幅度接近 50%，市场也普遍对未来油价走势再次出现乐观情绪，但进入7月，油价再次跳水，目前已经逼近前期低点。 

油价为何在这短短的几个月内暴涨暴跌，未来又将如何走？ 

东方证券分析师赵辰报告称，从供需基本面看，原油供给二季度大幅增长，但是中国的需求基本熄火。此外，全球各地库存均大幅攀升，甚至达到历史峰值。 

二季度原油反弹根本上还是预期驱动。由于北美钻机数大幅下滑，而页岩油产量有集中于前两年，所以市场普遍博弈北美页岩油最终会出现产量断崖时下滑。但随着油价的反弹至60美元，基本上大多数北美页岩油产区都已经能够盈利，所以6月底钻机数开始反弹，博弈的基础被彻底打破，油价随后的暴跌也就不可避免了。 

具体分析如下： 

供给方面：OPEC 整体产量达到了历史新高，一直维持在 3100 万桶/天，而美国原油产量还在增长，而且以德州页岩油为主的 PADD3 甚至贡献了美国主要的原油增量，而更高成本的加拿大油砂产量也增长 5%。 

需求方面：过去几年原油需求最重要的发动机中国今年基本熄火，占比接近 50%的柴油消费居然出现了负增长，前三个月通过补库存进口还能维持增长，但进入4月现有的战略储备库基本都达到了库容高峰，进口也开始断崖式下滑。而全球看，各地库存都大幅攀升，甚至目前最高成本的海上储油装置的库存都已经达到了历史峰值，供过于求已经非常严重。 

报告称，根据上文分析，全球原油市场二季度的供需其实在持续的恶化，那么支持价格的主要因素就来自于预期的改善，主要就是市场普遍预期随着油价的暴跌，边际成本高的新兴产能(包括页岩油、油砂和深海石油)会出现减产，最终重建平衡。尤其是页岩油，其产量峰值主要出现在完井后的头两年，因此随着钻机数的大幅下降，很容易出现供给端断崖式的下滑，而从实现市场出清。而从数据看，北美的钻机数确实也是和油价暴跌同步出现了大幅下挫，跌幅达到了 60%，也进一步印证了市场的判断，因此本轮油价反弹本质上还是预期在驱动。 

油价未来将如何走？ 

东方证券报告称，美国页岩油由于本身投资周期短，而且主要产量都集中于前两年，现金回流速度快，所以对油价的短期变化的产量调整能力非常迅速，一旦价格上涨，供给就会很快增加，这就极大的限制了油价的反弹高度。当然反过来，油价长期大幅低迷，也会导致其现金流入不敷出，产量也会随之向下大幅调整。因此未来原油生产将从传统理解的重资产行业逐步转变为具有很强轻资产特征的行业属性。对未来油价的判断，我们依然维持其大概率还是会在40-60美元/桶的区间进行波动。