在前低位附近受到支撑，后市仍有整理需求

周二，沪深300指数大幅低开，盘中探底回升，以假阳线小跌收盘。全天市场振幅加大，个股分化明显，绩差股跌幅较大。短期获利盘抛压较重，下半年来看，经济回稳概率加大，然而货币政策刺激力度较上半年减弱，后市股指将呈现弱势反弹。

宏观经济表现稳定

国内7月财新制造业PMI初值出现小幅回落，不过其他大部分经济指标均在好转，我们认为，宏观经济将延续稳步回升态势。中国7月财新制造业PMI初值降至48.2，下降了1.2个百分点，从分项指标看，产出、订单的低迷并没有使就业情况恶化，7月的就业指数有所改善。二季度GDP同比增速为7%，与一季度持平，好于市场预期，表明政府采取的一系列刺激措施取得了明显成效。

与此同时，固定资产投资、工业增加值、零售销售等数据均出现回暖迹象。6月，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，远超前值6.1%。中国1—6月城镇固定资产投资同比增长11.4%，环比增速大幅提升。社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，连续两个月企稳回升。6月，全社会用电量同比增长1.8%，继二季度回到正值后，连续第三个月保持增长。房地产市场在二季度明显回暖。商品房销售面积增长由负转正，销售额增速大幅攀升至10%，住宅销售额大增12.9%。预计三季度进出口保持顺差继续提振经济，基础设施特别是交通方面投资仍将保持较高增速，上半年批复的稳增长项目逐步落实，未来国内经济大概率呈现温和复苏态势且增速有望进一步加快。

货币政策松紧适度

周三，央行表态称，下半年仍会坚持稳健的货币政策取向，稳定金融市场预期。近期个别商品价格出现了一定的涨幅，但总体看，居民的物价预期保持稳定。央行及时表态缓解了之前市场对于货币政策是否转向的担忧。目前来看，市场流动性依然保持相对宽松的状态，但是未来货币政策同上半年相比将受到多方面因素制约。

首先，未来猪价继续上涨推升CPI上行，近期由于生猪存栏量偏低导致猪肉价格出现快速上涨，而其他商品价格仍保持稳定，PPI低位运行。短期内通胀无忧，但是去年9月开始CPI涨幅只有1%多，届时将面临低基数效应影响，通胀有回升压力。其次，经济在各项刺激政策作用下已经止住了下行趋势，下半年经济回稳后将减少对货币政策的依赖程度。最后，还要保持人民币汇率的稳定，国务院和央行多次强调要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

市场普遍预计美联储将在9月开启加息周期，由于就业形势向好，美联储主席耶伦表示今年任何一次利率决议都有可能进行加息，金融市场通常会对消息进行提前反应。美国加息后美元走强，内外利差收窄将导致资本流出的压力加大。央行要想保持汇率稳定将不得不控制宽松的货币政策。

整体来看，央行货币政策短期内不会转向，但是9月之后通胀回升压力、经济企稳、人民币汇率稳定的需要将限制央行货币宽松的空间。因此，下半年货币政策对股市的刺激作用将大打折扣。

技术上看，沪深300指数在7月9日见底后走出了三角形整理，周一跳空阴线跌破了三角形下边，短期在前低位附近受到支撑形成二次探底。往上看，指数中期走势仍受30日线压制，后市有继续整理需求。操作上，暂以区间整理对待，建议谨慎做多，以3600点止损，若跌破则转为空头思路操作。