本周的FOMC会议其实是关于九月会不会加息的。

美联储官员们并未准备好本周三加息，他们还没进入会议室就知道这一点了。这是预料之中的事。但是九月的会议不会是这样的。因此本周的会议其实是用来观察九月加息的可能性的。而这种可能性又很大程度上取决于美联储对通胀能达到目标的信心。美联储官员可能认为通胀比许多人所想的更接近目标。

上周，圣路易斯联储主席James Bullard称，九月会议实际上是一次抛硬币。市场人士也不甘落后。

其他美联储决策者是否相信美国经济已经取得了足够的进展，从而可以考虑九月加息吗？

关于美联储对首次加息的想法，6月FOMC会议纪要是这样描述的：

在考虑货币政策正常化的标准时，除了一位委员外，所有委员均认为，需要看到更多经济和劳动力市场已充分改善，并能促进通胀在中期回归美联储长期目标的迹象。

这一标准可以一分为三，经济增长、劳动力市场改善和通胀回升。就第一点而言，数据显示，自6月FOMC会议以来，经济活动保持稳定坚实。亚特兰大联储的GDPNOW指数还有小幅上升：

值得注意的是，该数据所处区间大致仍与美联储的经济潜在增速趋势预测保持一致。换言之，经济实际增速已反弹至潜在增速，甚至还要高一些。这些数据会让决策者松一口气，因为他们无需为一季度的疲软过度担忧。此外，希腊危机给欧洲带来的尾部风险也已减退，至少减少了美联储加息的一大障碍。不过，中国仍然有不确定性。总的来说，自6月会议以来，来自增长前景的担忧有所减退，强化美联储九月加息的意愿。

类似地，尽管一季度表现低迷，劳动力市场也呈现稳固改善趋势，就业增长反弹：

同时，衡量闲置劳动力的数据也在6月缓慢而稳步地改善。经济的潜在增速似乎足以推动劳动力市场进一步改善。

但是，经济增长和就业改善的前景是否足以让FOMC委员们相信通胀能够回升至目标呢？如果这些数据在未来六周里能够稳住或者改善，那么届时他们可能就会相信了。

首先考虑下自年初以来油价的下跌和美元的企稳，它们对通胀低迷的短暂影响：

其次，美联储会指出其他通胀指标作为通胀改善的迹象，随着时间推移，其更喜欢的个人消费支出物价指数（PCE）会朝着目标走去。很显然，核心CPI现在比核心PCE要高：

另外，三个月核心PCE仍然运行于目标区间内，实质性地让决策者相信通胀在今年晚些时候减速已经不太可能了：

至少部分美联储官员可能相信他们距离首次加息并没有那么远了，如果说不是全部都相信的话。

旧金山联储近期写道：

考虑到月度通胀率的波动，近期12个月通胀并未显著地脱离2%的目标。而且，自1990年代初以来的实证经验表明，菲利普斯曲线代表的就业与通胀的关系大致稳定。因此，产出和就业长期趋势的持续改善预计会给通胀带来上行压力。

如果通胀低于目标呢？别看了亲们，本文不涉及这个。不过，即便通胀前景坚实，并且劳动力市场持续改善，仍然有必要问一句：劳动力市场足以支持加息了吗？决策者们需要一定的理由相信充分就业即将到来。我们正在接近这一时刻没错，但是工资增长的持续疲软显示劳动力市场仍然存在一些闲置。

不过，越来越多的迹象表明工资增长即将加速，美联储主席耶伦强调过这一点：

最终，工资增长可能减少劳动力市场的闲置，因为历史上来看，工资总是倾向于根据劳动力市场的松紧状况作出调整。但是，现在信号并不十分明显，因为诸如生产力的长期增长趋势等因素也会影响工资水平。在经济复苏的大部分时间里，核心指标时薪的年化增速仅在2%左右。但是近期，有部分迹象表明工资在加速增长，或预示着实现充分就业的目标已经临近。

更多关于工资上涨的描述来自美联储7月褐皮书：

除了IT、交通和建筑业等部分要求专业技能和用工需求高的行业外，大部分地区面临着温和的工资上涨压力。堪萨斯和旧金山的工资增长最为强劲，显示更广泛的行业面临着工资上涨压力。克利夫兰、芝加哥和旧金山均强调，近期宣布的上调最低工资和一系列大型零售商给员工加薪可能给其他行业带来加薪压力，因为企业仍在争当具有吸引力的雇主。

整体而言，我认为，决策者对于工资即将加速上涨的信心在增长。这一信心水平可能足以促使美联储开展首次加息。当然，实证数据更有说服力。接下来两个非农就业报告如有工资加速增长的确凿迹象，将对美联储相信在九月采取行动大有帮助。