7月27日上证综指大幅低开，击穿4000点，午盘后更是迅速下泄，在利空因素与脆弱的市场情绪联合搅动下，最终上证综指失守3800点，以8.5%的跌幅创下八年多最大单日跌幅。尽管28日大盘跌幅有所收窄，但沪指距离前期低点3373.54点仅一步之遥；再加上盘面上仍有诸多个股跌停，导致市场恐慌情绪仍未解除，投资者对市场二次探底的关注和担忧陡然升温。那么，此次暴跌的主要原因是什么？二次探底会否砸出新低？此背景下又该如何操作？对此，八家券商给出了他们的观点。

国信证券：反弹并未结束 正酝酿第二波

在经历了近期市场暴涨与暴跌的轮番交替之后，国信证券分析师朱俊春表示，对于近期反弹行情观点仍然乐观。“我们对短期反弹行情的看法仍然乐观。但也是逼近了关键点位，即政府这个时候是不是扔下我们不管了？原则上不会。在政府资金这个外生变量，仍将不断地在合适位置提供充足流动性的考虑下，我们乐观看反弹没有结束，第二阶段正在酝酿。”

朱俊春指出：“从政府的角度来理解当前市场调整，我认为是合理的，甚至是有好处的。”其分析道，首先政府救市的成本并不低，所以市场有继续调整的压力；其次通过市场的剧烈震荡可以下修反弹预期，高位筹码才可能通过充分的换手以降低整个市场的筹码成本。前期股灾过程中的高位套牢盘是测量反弹高度的核心变量，也是左右未来中长期走势的重要变量。反弹过程中市场剧烈震荡包括调整，可能是一种更为健康的消化前期过度杠杆下市场上涨下跌部分的方式。

在对市场短期反弹行情乐观的基础上，朱俊春提出建议关注的具体投资品种：1）拿住养殖、航空这些高景气度的行业；2）把握军工、影视这些反弹中的核心品种。至于其他品种，则不宜逆风而行，要注重顺势而为。

招商证券：技术调整而已 流动性没问题

在招商证券首席经济学家丁安华看来，虽然上周五沪指结束六连阳后，大家已经预感到了市场再次调整的可能，但自从前次大跌后，市场已经逐渐趋于稳定，所有人都没有预料到会有7月27日超过8%的巨大跌幅。

股指期货持仓增强但三大期货品种一度跌停，但现货领先于期货暴跌，显示现货机构利用期货套期保值需求大幅增加。27日股指期货大单异动与24日相似，在早盘现货指数窄幅震荡时大单很少，现货指数高点出现10分钟后大单密集涌现，在大盘剧烈调整时，空头在短期下跌行情的交易意愿强烈。三大主力合约持仓小幅增加，主力机构净空持仓总量基本不变。

对于本周一市场再次出现千股跌停、收盘后又出现各种利空传闻、市场情绪受到沉重打击的状况，丁安华认为此次为技术性调整。“市场此次为技术性调整。自7月9日市场反弹以来，很多短线投资者大幅获利，所以短线抄底资金获利了结，对市场形成一定的冲击十分正常。”另一方面，市场始终在揣测国家意图。自从“国家队”救市以来，市场一直处于与“国家队”博弈的状态，大部分投资者处于迷茫的状态，虽然极少部分的人看空，但是目前市场上在活跃的都是交易型的投机者，不能给市场带来长期的稳定。丁安华同时也指出，暂时没有流动性问题，一日的下跌并不能武断地判断市场再次出现了流动性问题，若要验证需再观察。

信达证券：市场底是价值投资者买出来的

对于近期市场再次出现的剧烈震荡，信达证券策略分析师谷永涛分析道，近日来随着指数的企稳，融资余额数据逐渐增加，保持在1.4万亿左右小幅波动，但并未随着指数的上涨持续增加。监管层对场外配资的约束，也导致资金入场情绪放缓。同时，市场对于救市资金的走向关注度逐渐增加，4500点成为一个重要的心理价位。

上周末，美联储“乌龙”事件提升了大家对于美国加息的预期。而我国猪肉价格的上升，又提升了大家对于CPI走高的预期。二者共同影响我国货币政策。但值得关注的是，工业品价格依旧较为疲弱，PPI短期内难以走强，通胀整体上行空间不大。但由此导致市场货币政策再大规模的宽松的概率降低，市场后续或将以定向宽松为主。

海外市场由于对美联储加息的担忧，传染到我国资本市场。而对于货币政策的担忧，以及监管层救市资金的走向的揣测，使市场情绪脆弱。近期的反弹，又使一些抄底资金开始获利了结。市场情绪的连续引爆，导致市场出现加速下滑。

“我们认为，市场的价值并不会因为股价的下跌而减少，当价格足够便宜时，投资者就会进入市场。市场的底部区域，是价值投资者买出来的。但是对于估值比较高的行业和个股，下跌可能只是减小了泡沫的幅度，其长期的投资价值，还需要进一步的盈利数据来确认。”他还引用了巴菲特说过的话——别人恐慌时我贪婪，别人贪婪时我恐慌。“但值得注意的时，巴菲特贪婪的是那些跌出投资价值的个股。”

华泰证券：不要盲目恐慌“国家队”必胜

在“热血分析师”华泰证券分析师罗毅看来，周一股市惊现暴跌主要有四方面的原因：

一是上周市场有传言救市资金要退出，尤其是上周IMF建议要退出救市，导致不少投资者情绪恐慌并做出“短视”的行为，如不问价格拼命卖出获得流动性，又造成踩踏。

二是管理层宣布要查铭创、同花顺里面配资违规的事情，可能引起市场对场外配资存量部分的担忧。

三是新加坡A50期指交割日的临近。7月的A50期指交割日在7月30日。有分析认为，真正在国际市场说的期指交割日效应，实际上讲的就是新加坡A50的期指交割日。

四是多方力量经过两周的攻势，实际上已经积累大量的获利筹码，个人投资者又开始在个别炒作股上活跃，而美国的加息疑云，加上大宗商品近期的下跌，同时中国经济数据还没走出低谷，人民币远期汇率承压，近期从海外舆论还是国内舆论，突然看空的声音多了起来。

对此罗毅认为，目前时点，“国家队”大概率不会退出救市；而在调整过后，市场大部分不合规的场外配资已经被清理，真正不合规的融资体量已经不大，不用恐慌。

后市方面，罗毅认为不要盲目乐观，但也不要恐慌，多方必胜。“未来3个月大金融蓝筹能顶得住，不要悲观，不抛弃，不放弃。”他同时指出，人民币国际化和国企改革将会成为市场中期催化剂，未来短期还是坚持上一次的策略，“开盘就买上证50ETF”，或许又有不错收获。不要买市盈率太高的个股，同时对于一些缺乏流动性的小的、没有估值的、纯属讲故事的股票也要小心。

国元证券：股灾已经过去 估值回归合理

国元证券分析师王明利认为，短期市场走势受情绪影响的因素较大。当前市场情绪依然脆弱，是市场震荡的原因之一，也是当前市场的一个重要特征。“市场情绪的脆弱，主要表现在对各种潜在利空因素过于敏感。上周有关救市资金退出方案的报道和有关证金公司减持某上市公司股份的报道，都给市场造成了严重干扰，这种虚假不实的报道，阻碍了市场信心的重建，也势必延长行情的震荡时间。”他表示，“对于短期内的震荡，我们应该做好充分的思想准备，但是行情的震荡实际上也提高了良好的介入时机，毕竟股灾已经过去，当前市场估值正在回归到合理水平。”

对于投资方向的选择，王明利指出，对传统的偏周期性行业，其投资机会或许更多地体现在价格的反弹上，如农业、有色等。新兴产业业绩的增长可以自己化解高估值的局面，特别是这次股灾过后，这类股票实际上迎来了很好的投资机会，如互联网金融、高端制造等。最后，随着投资者对下半年行情偏向谨慎，一些必须消费品的配置价值也在增强，如食品、医药等。以上几个方向，应该是可以贯穿下半年的投资线索，而国企改革和军工依然是主题投资的主线。

申万宏源：暂难看清底部 半仓以下观望

经历了7月27日A股暴跌之后，市场对大盘二次探底的猜测与担忧迅速增长，对此，申万宏源建议谨慎为宜。日前申万宏源研究所发表观点，表示根据目前行情，市场非常脆弱，后市有二次探底过程，且“暂时难以看清底部位置”。

申万宏源研究所指出，从调整原因来看，短线大盘从3373点反弹到4184点已经涨了800点，而4500点又被认为是阶段性强阻力位，因此在逐渐接近上轨压力位时多空力量发生转换。同时，短线反弹以存量资金博弈为主，缺乏增量资金的加盟和参与，随着指数的升高，资金供应有所脱节，市场成交量迟迟难以放大就是一个信号。此外，券商金融等权重股的领跌对市场人气也有重大影响，加上股指期货各品种的全线跌停，加剧了市场的看空气氛。“从目前看，强势市场中比较容易出现周初开门红，本周一不仅没有开门红，而且还是如此强力的大阴线，预示短线后市将严重承压，已经开启二次探底的进程。即前期3373.54点是政策底，本次探底则是寻找市场底，看看能否在政策底附近找到市场底。由于周一是探底第一天，因此还难以判断何处可以企稳。可以关注在流动性不丧失的前提下，市场的缩量过程。同时关注政策面动向，看看"国家队"会不会再次出手。在市场再次探底企稳之前，还需要谨慎再谨慎。”

在操作策略方面，申万宏源建议坚决摒弃杠杆，同时半仓以下观望，静待二次探底的平稳降落。

国泰证券：阶段震荡行情 寻求绝对收益

国泰君安证券分析师乔永远认为，周一A股普跌并创下8年最大跌幅，市场犹如惊弓之鸟的状况有先兆。“上周市场三次日内调整都与管理层退出救市方案的猜测有关，风险偏好减速体现在反弹结构变化、杠杆弹性不足以及期指期权隐含的谨慎情绪。7月27日路透援引消息称，中国证券金融股份有限公司近日已归还部分商业银行同业贷款。投资者愈发担忧救市资金先行退出，下跌结构如高贝塔的券商股领跌以及风险偏好的先行指标次新股走势疲弱显示了市场已成惊弓之鸟。”

乔永远指出，救市政策短期未撤但需辨识目标——相比“国家队”何时退出的猜测，投资者更需要辨识的是本次政府救市是基于流动性枯竭的极端情形而做的应急干预，并非市场化改革的转向。这在7月18日财政部副部长朱光耀的表态和7月23日人民日报文章《正确认识金融发展、改革与稳定的关系》中已有非常清晰地指引。

对于后市趋势和投资建议，乔永远表示投资者应在震荡行情中寻求绝对收益。股灾源于风险偏好的边际下降以及微观结构的恶化。而市场微观结构“冰冻三尺非一日之寒”，投资者风险偏好难以恢复到之前的水平。“我们维持A股在3400点至4300点之间进入阶段性震荡行情的看法，投资机会仍然集中在微观结构在此轮调整中出现明显改善的品种。行业配置：1、高性价比（传媒、电力、医药生物）；2、行业趋势向好（养殖、粘胶短纤、航空）；3、符合国家政策及产业发展方向的机械和国防军工（中国制造2025）。主题方面，关注国企改革、通州及新能源汽车。”

国金证券：疲弱格局形成 捕捉结构机会

“之前一直担心的市场走势还是发生了”，国金证券分析师李立峰如是评价本周一发生的市场大跌。“对于后市，综合考虑到A股估值、盈利、流动性与政策空间等因素，我们倾向于未来不确定性因素仍然在增加，市场整体疲弱的格局或已经形成。”李立峰表示。

在李立峰看来，一系列“组合拳”政策缓解不了当前高PE的困局。短期内推升A股指数上涨的，在短期盈利无大幅修复的前提下，无非是依赖于风险偏好来进一步推升估值，但政策对风险偏好的支撑非常短暂。

此外，A股市场经历过大涨大跌后，整体的估值水平不算太低；“房价上涨”+“猪价”上涨，并不是一个“特别好的组合”；EPFR数据显示外资连续两周流出中国市场，或受美国加息预期升温的影响。“自7月9日市场这一轮超跌反弹至今，万得全A指数上涨20.65%。具体到个股上，我们将剔除452只停牌个股，剩余2328只全部A股中，12只个股涨幅翻倍，321只个股涨幅超过50%，1085只个股涨幅超过30%。由此，我们猜测即使今天市场出现了大跌，但反弹之后的获利了结的意愿在未来时段内仍然存在。另一方面，考虑到近期外围因素的动荡对全球风险偏好的影响，部分城市房价以及猪价上涨使市场对货币政策进一步放松预期的降温，我们预计市场整体疲弱的格局或已经形成，未来更多的是以结构性机会为主。”

李立峰同时也提出了投资建议：“板块配置方面，我们建议回避些高估值，纯讲故事的中小市值个股，主要配置消费类板块中的休闲服务、白酒，受益于政策预期的充电桩、环保、国企改革等题材股。”