西山煤电：费用控制情况较为理想

成本控制得力，煤炭毛利率同比上升6.78个百分点。上半年煤炭业务成本同比下降33.88%，吨商品煤成本204.76元，同比下降83.20元，降幅28.89%。成本端控制得力和收入规模下降助力毛利率回升，上半年煤炭业务毛利率48.51%，同比上升6.78个百分点。

期间费用同比下降23%，管理费用控制较好。上半年公司期间费用21.02亿元，同比下降23.18%，其中销售费用同比下降30.91%，主要是晋兴公司运费结算不均衡所致，管理及财务费用同比分别下降26.11%、0.62%，总体而言公司费用控制情况较为理想。

2季度业绩环比回升或因销量回暖和成本控制。2季度公司实现毛利14.38亿元，环比增长6.69%，实现归属净利润1.18亿元，环比上升38.90%。公司业绩环比回升或是产销情况环比好转和成本控制所致。

晋兴贡献业绩大部，净利润2亿超去年全年，维持“增持”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.07、0.08、0.10元，对应PE分别为92、84、64倍，维持“增持”评级。长江证券

大洋电机：传统业务下滑难掩新能源动力总成龙头成色

风机负载类电机去库存，传统业务增势受阻：公司披露中报业绩，公司2015年上半年实现营业收入23.75亿元，同比增长4.67%，归属于母公司股东的净利润1.48亿元，同比增长8.11%，基本每股收益0.09元，排除收购美国佩特来带来的营业外收入，归属于上市公司股东的扣非后净利润1.11亿元。2015年上半年公司主营业务风机负载类电机下滑明显，营业收入同比下降14.6%，毛利率下降2%，主要原因在于：1）北美市场去库存明显，美国能源部针对家用中央空调的联邦节能标准于2015年1月实施，北美空调企业2014年下半年积累大量库存;2）新兴国家市场需求放缓;3）上半年国内房地产景气度不高，加之部分地区高温天气不多。总体来看，我们预计今年空调电机营收将与去年持平，行业进入成熟阶段，后续增速有限。

车辆旋转电器保持上升势头：公司2014年收购的北京佩特来完成并表，并且业绩持续释放。2015年上半年起动机及发电机业务实现营业收入7.9亿元，比上年同期增加42.61%。同时2015年4月完成收购美国佩特来的交割，全面继承美国佩特来百年品牌，吸收高端研发团队，进一步扩展国际市场渠道。美国佩特来作为北京佩特来的母公司，与现有起动机及发电机业务产生协同，成为公司三大业务支点之一。

新能源汽车动力总成超出预期：公司新能源汽车动力总成业务超预期，上半年实现收入八千万元，相当去年业绩的80%，汽车产业向来下半年发力，我们预计公司新能源汽车动力总成收入全年有望增加2倍以上。公司6月份公布将收购上海电驱动百分之百股权，双方在研发力量和客户资源方面的协同效应突出，新能源动力总成的龙头地位已经奠定。

现金分红计划公布：公司现金分红计划公布，每10股派息1.16元，按照当前股本计算，现金红利总额2亿元。同时展望1-9月业绩，净利润同比在-15%到15%区间波动。

投资建议：买入-A投资评级，12个月目标价20.00元。我们预计公司15年-17年的净利润（考虑上海电驱动16年并表）分别为3.6亿、6.7亿、7.8亿，成长性突出，维持买入-A评级，给予12个月目标价20元。安信证券

得润电子：中报平稳瞄准未来

车联网产业化加速，抢占万亿级市场。依赖MetaSystem成熟商业模式，预计公司车联网业务定将快速产业化，抢占UBI车险2万亿、二手车3万亿、后市场2万亿的巨大市场空间。车联网推动汽车生活便捷、节能、高效、安全，车联网大数据正形成商业化契机。

巨头合作启动，“保险后装+车企前装”火力全开。公司车联网成功概率高，有望落地巨头合作（太平保险、上汽集团等），实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。作为汽车行业的互联网“入口”，价值变现和市值体现将在装车规模扩张中体现，预计15-18年装车量25、200、500、1000万，市值潜力巨大。

29亿元定增方案启动，全面支持各业务板块。定增预案29亿，全面覆盖FPC、Type-C、新能源汽车、车联网等多个业务领域，并有57.83元/股对产业成本形成显著支撑。

盈利预测与投资建议。公司1-9月经营业绩预测区间为0.81-1.09亿元，对应3季度归母净利为0.28-0.57亿元，同比-34%至+33%，主要可能受到汽车行业景气度下滑、研发费用保持高位的影响。预计2015、2016年EPS为0.55元、0.75元，对应2015年7月27日收盘价PE分别为84倍、61倍。目标价为75元，对应2015年PE为137倍，维持买入评级。海通证券

中电环保：业绩增长符合预期充足订单提供后续盈利保障

公司坚持“环境治理综合服务商”定位，污水治理、固废处臵和烟气治理三大业务板块全面爆发。公司目前已形成包括工业水处理、市政污水处理、固废处臵和工业烟气治理在内的多元化产业发展格局。今年上半年营业收入同比增长7.07%，具体情况为：工业废污水项目实施增加，收入同比增加1，740.91万元;受益于南京江宁南区污水厂项目的实施，市政污水项目收入同比增加2，225.26万元;固废处臵实现收入同比增加2，035.22万元;烟气治理项目实习收入同比增加781.11万元。

在手订单充足，成为公司未来业绩增长的核心保障。今年上半年，公司新承接合同额2.03亿元，其中：工业水处理1.91亿元、烟气治理0.12亿元;目前拥有在手合同金额合计为11.58亿元，其中：工业水处理6.95亿元、市政污水处理4.17亿元、烟气治理0.74亿元。在手订单金额合计约为2014年全年收入规模的2倍，未来大量订单的结转将加速转化为公司收入，成为公司后续业绩增长的保障。

“水十条”正式落地，预计将带来超过两万亿的投资额，公司的污水处理业务迎来新一轮发展时机。“水十条”对工业废水治理、市政供水及污水处理等提出了一系列的提标改造要求，形成了对污水治理市场的巨大需求，引燃了水务板块的投资热情。公司有望凭借领先的工业水处理技术、多元化的运营模式和强大的市场拓展能力在市场竞争中脱颖而出，极大地受益于这一轮的投资行情。

盈利预测：预计公司2015-2017年EPS为0.30元、0.38元和0.47元，公司积极谋求转型，在其他环保行业有所斩获，看好转型的环保公司，我们维持公司“增持”评级。长江证券

东方航空：引入达美航空加速践行太平洋计划

中美航线增长：总量加速和结构倾斜。与受益短程旅游热的东南亚航线不同，中美航线需求增长的基础除了中美10年签证新政刺激下旅游、留学总人数的增长，还包括中美航空企业市场份额的结构性变化。一方面，去年中国赴美人数同比增长21%，今年上半年同比增长50%。另一方面，根据CAPA预测，今年3季度四大航平均每周中美航班数合计2028个，首次超过美企，扭转了2010年中美运力4：6的格局。

跨国合作：重塑东航与达美的国际竞争力。中国市场方面，国航在中美线上占据主导地位。国航有8个通航点，东航、南航和海航均有4个通航点。美国市场方面，达美航空中美线的市场份额低于美联航以及吸收了美国航空的全美航空。无论是东航“太平洋计划”（未来3年，东航将增开并加密北美航线，提升跨太平洋航线的竞争能力），还是达美7月新开洛杉矶-上海航线，都显示对中美航线的重视。此次达美入股，有利于双方发展国际业务、提升国际知名度和竞争实力。

以史为镜：达美入股阻力较小。2007年，东航曾拟以3.8港元/股（约3.68元/股）定增引入新航和淡马锡，但未获股东大会通过。相比07年，此次达美入股阻力较小：1）达美若完成定增，最终持有公司3%股权，而当年新航+淡马锡若完成定增，持有公司的股权比例预计为24%;2）外资不再委派董事和管理层职位，仅派一名无投票权的董事会观察员;3）目前东航集团合计控股64.35%，高于07年的59.67%。07年公告定增至08年股东大会期间，H股、A股分别由3.73港元/股、9.6元/股，上涨78%、111%至6.65港元/股、20.27元/股。维持“买入”评级。我们暂时未将定增的影响纳入EPS预测，维持对公司2015-2017年EPS预测为0.66元/股、0.75元/股和0.85元/股，考虑到：1）跨国合作有利于公司开拓中美市场，2）行业供需好转，Q3旺季业绩维持高增速，3）2016年迪斯尼开园后东航业绩弹性在三大航中居首，我们重申对公司的“买入”评级。长江证券

汉鼎股份：积极布局转型金融租赁征信来打头阵

寻求转型，打造以智慧城市为基础的互联网综合金融服务平台汉鼎股份原名汉鼎収展，成立于2002年，于2009年改制更名，2012年正式登陆创业板。公司的主营业务是智慧城市建设业务。公司在智慧城市建设方面具有较全的资质资格，建设能力较强。

公司于2015年5月20日公告称，拟以36.85元/股的价格収行股份6500万股，募集资金24亿元，其中董事长吴艳认购2700万股。在公司以资本公积转增股本后，公司定增収行价格调整为18.38元/股，収行股份总数调整为1.3亿股。公司募集资金主要用于互联网综合服务平台的建设和补充流动资金。实现公司基于智慧城市和互联网平台一流综合服务商的战略转型。

转型战略清晰，有效实现业务互补公司的互联网金融平台的核心为网络消费贷平台、P2G平台和互联网金融大数据中心。

互联网金融服务平台在流量和数据导入方面拥有公司在智慧城市、智慧社区、几个互联网平台和线下分収渠道的优势;同时在资产端，公司拥有大量优质智慧城市项目资源;而公司互联网金融平台的収展，又有利于公司在智慧城市建设方面的话语权。实现业态之间的互补。

布局迅速，融资租赁和数据征信公司业已成立汉鼎在2015年7月16日公告称，拟出资1.94亿元与自然人何凌共同成立汉鼎融资租赁有限公司;2015年7月24日，汉鼎公告称，公司全资子公司汉鼎金服出资3050万元，与北京闪银、北京元丰达资管公司等合资成立汉鼎征信，其中汉鼎金服股份占比为61%。

汉鼎征信拟申请个人征信牌照。数据征信公司的设立，一方面有利于公司利用在大数据方面的优势，在个人征信的蓝海中占据一席之地;另一方面，也有利于公司未来在互联网金融领域的布局。

投资建议和风险提示我们看好公司智慧城市建设和互联网金融的协同作用，首次给予公司“强烈推荐“评级。平安证券

建研集团：减水剂制约中期表现关注跨领域检测扩张

15H1收入下滑明显主要仍是减水剂制约，成本端支撑盈利能力提升。15H1公司收入同比下滑23.8%，分产品看，减水剂同比下降28.3%，主要是地产/基建产业链的弱势制约;而检测则复苏相对明显，同增8.6%，不过由于占比不大因此难抵总量下滑态势。毛利率提升7.2个百分点至38.75%，主要原因在于减水剂的成本羧酸和工业萘价格同比下行较大：环氧乙烷同降22%，工业萘降44%;期间费率提升了3.2个百分点，主要是公司加大研发投入，管理费率提升3.1个百分点;最终净利率提升3.4个百分点至17.8%;归属净利润同比下降2.1%。

Q2收入延续下行态势，但毛利率受原料价格反弹有所收窄。公司Q2收入延续跌势，同降24.2%，毛利率同比改善5.25个百分点，但环比Q1改善幅度有所收窄，主要是Q2原材料价格有所反弹;最终Q2归属净利润同比下降9.5%。

切入新领域，经营思路不断盘活。公司上半年公告1.6亿元收购深圳有棵树（主营业务：跨境电商进出口业务、保税进口实体店及跨境电商进口体验店、无人机航模机器人零配件业务）10%股权，切入跨境电商等新领域，对于过去一直在减水剂和工程检测布局的建研而言，此举极大打开了公司的经营视角和成长空间，里程碑意义值得重视。

增发绑定高管和战略伙伴，中期经营有信心。公司本轮增发5个亿补流，董事长及天堂硅谷等均有参与，金融资本的不断介入激活了对于公司中期战略的想象空间，期待后续能有更大突破落地。同时目前17元股价，低于20.97元的发行价，构筑一定安全边际。

一带一路外延扩张下，减水剂市场稳增长可期。15年公司在减水剂领域也有所布局：在菲律宾成立子公司主要从事外加剂的研发、生产和销售。同时，公司减水剂产品成功中标碧桂园集团旗下马来西亚公司“森林城市”房地产项目。我们认为海外布局将在一定程度上弥补国内市场的下行，公司减水剂业务仍将保持稳健增长。预计15、16年EPS为0.69、0.81元，对应PE24、20倍，买入评级。长江证券

中科三环：新能源汽车业务稳步推进

日立设厂2016年底前出产品，未来产能将进一步扩大。与日立合资设厂目前已进入建设准备阶段，正在办执照，一年以内将建立厂房，到2016年底前必须出成品，预计到2017年将完全投产2000吨成品。后续双方也有进一步扩建计划，二期预计还将增加成品产能4000吨。目前该厂产能规划不局限于新能源汽车（但这个是大头），其余高端产品均可供应。

值得注意的是，丰田2017年预计将在广州投产10万辆卡罗拉新能源汽车，该领域的订单公司有信心（可预计）能分享大头。从合作动机上来说，日立能够解决成本压力同时获得稳定的原料供应;中科三环则能进一步分享先进技术，弥补自身产品生产的短板，预计五年后公司在高端钕铁硼领域的竞争力将进一步加强。

稳步推进新能源汽车业务，预计2016年将结束价格毛利双降的局面。公司2015年新能源汽车钕铁硼产能达到300吨，产品单价达到600元/kg，对应世界范围内15万辆车;2016年和2017年的新能源汽车钕铁硼的产能规划分别为1000吨/2000吨（不含与日立合资的江苏启东项目）。

近几年公司整体产能已增加至15000吨，预计2016-2017年还将投产2000吨（北京和宁波）的产能。2015年公司汽车用钕铁硼的市占率已达60%，占公司自身销售收入的55%-60%，其余消费类电子、风电、电梯等领域销售收入占比均在5%-10%。自2014年以来行业的竞争格局出现恶化（特别是在海外，价格战），公司为了稳定客户也被迫进行了部分降价，导致在去年实现历史最高产量11000多吨的情况下出现收入与毛利率双降的局面，但公司预计随着新能源汽车钕铁硼的大规模供货，有望在2016年结束双降的局面。

高铁城铁及医疗是未来潜在高端领域，地铁城铁已开始贡献利润。高铁算9节车厢，对应250kg钕铁硼需求量，现在世界上能做高铁用钕铁硼牵引电机的的就只有庞巴迪、西门子和中国中车，三环均已送过样，中车已经通过样品的验收;但由于上一代高铁车厢还处于成熟供货状态，因此新高铁的放量生产预计还需要一段时间;另一方面，城铁和地铁已经开始有利润贡献，大约0.01元，预计未来该领域增长潜力较大。此外，在医疗领域的钕铁硼应用（X光检查中的隔离遥控）等待下游市场进一步的增长，公司对应的产品也在尽快做相应开发（技术难度甚至难于高铁）。

混改有期待但仍需等待，维持盈利预测，维持增持评级。国企改革层面由于隶属财政部，难以顾及公司的股权改革诉求，等待此次国企改革纲领文件指导，公司认为近1-2年应该是可以期待在股权层面出现一些变化的，不过目前仍需等待。公司表示一单股价接近12-13的前次的增持区域，公司高管还将持续出手买入公司股票。我们维持公司2015/2016/2017年EPS0.31/0.43/0.77元，对应目前股价动态PE60/43/24倍，维持增持评级。申万宏源

方正电机：新能源和节能减排助力持续高增长

方正电机是家用缝纫机电机行业龙头，近年来通过收购转型新能源驱动电机、柴油机电控系统等汽车核心零部件供应商。公司新能源驱动电机覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型，并拥有众泰和宇通等新能源汽车优质客户，新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务爆发。公司在柴油机电控、气体发动机控制器等技术壁垒极高的节能减排零件市场国内领先，排放升级将带来业绩持续高增长。公司汽车座椅电机已进入主流车厂供应商体系，产能释放和全球项目将带来业绩高增长。我们预计方正电机2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元，考虑到公司新能源驱动电机、柴油机电控等新业务成长性，维持买入评级和目标价33.80元。中银国际

宁波华翔：新材料和汽车电子助力大跨越

宁波华翔是国内领先的汽车内外饰件和金属件零部件供应商，近年来通过收购整合，逐步拓展了碳纤维和自然纤维新材料、汽车电子等新业务，是国内较早开展碳纤维应用的企业，并已有碳纤维零件样品和电动车等潜在客户。在车用自然纤维领域是全球第二家、国内唯一一家供应商，全球市场份额达30%，拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。在汽车电子领域，收购德国HELBAKO并在国内成立汽车电子合资公司，产品技术含量和附加值高，汽车电子宁波生产基地已进行试生产，预计很快量产并贡献业绩。在桃木内饰领域，收购德国HIBTrim，成为全球第二大桃木内饰件供应商，市场份额超过30%。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.86元和2.36元，考虑到宁波华翔汽车电子、自然纤维和碳纤维新材料、胡桃木内饰等业务的成长性及发展前景，基于2016年20倍市盈率，我们维持目标价37.28元和买入评级。中银国际