欧美等大多数国家目前仍然在执行着低利率甚至是零利率的政策，国内总体上宽松货币政策的基调不会改变，热钱流动的趋势很难再度反转。下半年热钱将继续流入中国，流动性过剩仍会推高商品价格。随着美元维持疲软、原油消费旺季的到来以及热带风暴等炒作题材的出现，油价有望重新回升至前期高点附近，四季度仍有望创出年内新高。油脂类农产品(000061,股吧)具有能源属性，随着原油价格上涨，将因为成本推动和生物能源的替代性效应而出现上涨态势。美农业部月度供需报告若无预期般利空而将是利空尽出，油料油脂期价有可能在基金的力推下迎来反弹机会。同时抛储大豆(资讯,行情)维持高价以及成交量的逐渐增大对油料油脂价格有着较强的支撑作用。

　　一、下半年热钱将继续流入中国，流动性过剩仍会推高商品价格。

　　下半年热钱将继续流入中国，主要理由包括：第一，国内流动性依然充裕。尽管下半年信贷额度可能收紧，但总体上宽松货币政策的基调不会改变。即使是月增长3000亿元人民币的信贷投放规模，也应是相当可观的。商业银行内部也还有大量票据融资的腾挪空间。而且上半年中国所投放的新增贷款绝大多数是中长期贷款，如果没有后续资金的跟进，那些依赖贷款的固定资产投资项目将统统变成烂尾工程，政府不会允许这样的情形出现。另一方面，政府依然期望通过资产价格上涨的财富效应来拉动消费与投资，这意味着政府依然会采取收紧供给的方式来控制价格；第二，今年下半年美联储不会加息，中美利差不会进一步收窄。欧美等大多数国家目前仍然在执行着低利率甚至是零利率的政策，资金成本十分低廉；第三，从今年下半年起，部分发达国家可能会重新要求人民币升值。人民币升值的外部压力将会重新点燃人民币升值预期，而这将吸引更多热钱流入套利。总之，在美联储重新步入加息周期之前，在美国真正找到新的经济增长点之前，热钱流动的趋势很难再度反转。下半年热钱将继续流入中国，流动性过剩仍会推高商品价格。

　　二、美元大跌原油大涨提振油脂市场。

　　本周美元指数展开了一轮大跌，创下08年10月以来的新低。美国上周五公布的就业报告是导致美元下跌的一个重要因素。数据显示，美国8月份失业人数增量有所放缓，但失业率却升至1983年6月以来的最高水平，8月份美国失业率则从7月份的9.4%上升到了9.7%，高于经济学家此前预期的9.5%。数据显示，自从2007年12月份经济开始衰退以来，美国就业人数累计减少了740万人。表明疲弱的就业市场需要一定时间才能从数十年来最严重的金融危机中复苏。上周末的G20财长和央行行长会议重申，将继续维持宽松的财政和货币政策，这也使得投资人担心，美国的财政赤字问题短期内难以解决。美元的大跌可能也反映了经济和市场形势的好转，由此也减弱了投资人过去一年来买美元避险的需求。鉴于美元已经跌破了近期的交易区间，它仍然具有下行空间，这对大宗商品价格而言有着较强的支撑作用。

　　随着美元指数的新一轮大跌，油价已经在67美元附近企稳，并展开了一轮大幅反弹。除了美元的因素，还有较多的利好因素也对油价构成支撑，包括正在形成的大西洋(600558,股吧)热带风暴以及即将来临的冬季取暖油消费旺季。其一，美国国家飓风中心周二称，热带风暴“弗雷德”在佛得角群岛附近的大西洋海域形成，并且正向正西方向移动。这是今年大西洋飓风季节的第六次热带风暴，目前还不清楚该风暴会否影响产油重地墨西哥湾。几年前的卡特里娜飓风曾重创墨西哥湾产油设施，并导致油价暴涨。其二，冬季用油高峰即将到来，也可能是油价走高的诱因之一。尽管夏季驾车高峰已经结束，但冬季取暖油消费高峰期却很快即将到来。2007年和2008年，美国第四季度的取暖油需求同比分别增长9.6%和6.1%。随着美元维持疲软、原油消费旺季的到来以及热带风暴等炒作题材的出现，油价有望重新回升至前期高点附近，四季度仍有望创出年内新高。油脂类农产品具有能源属性，随着原油价格上涨，将因为成本推动和生物能源的替代性效应而出现上涨态势。

　　三、美供需报告或利空尽出，基金推动迎来反弹机会。

　　美农业部将于9月11日(本周五)公布9月份供需预估报告。目前分析机构平均预测本次报告美国2009/10年度大豆产量为32.56亿蒲、结转库存为2.26亿蒲，分别较上月报告提高5700万蒲、1600万蒲。整体上，市场对本次报告大豆数据有一定的利空预期。但从市场平均预测数据来看，美豆丰产的基本面压力似乎并没有之前预想得那么大。而且从历史规律看，为保证美国豆农能够以较高的价格出售大豆，美国大型粮商和各类基金在新豆上市之际往往会在期货市场做多油脂油料，推动价格上涨。所以11日的数据应该不会过于偏空，单产有可能不会高于43蒲式耳/英亩，也相应地减少油料油脂市场的压力。再者，美国生物燃料政策对美豆有较强的支撑作用，即使美豆增产，美国将其转化成生物燃料，仍会维持供需平衡，原油价格可以走多高，油料油脂价格也可以走多高。所以如果报告无预期般利空而将是利空尽出，油料油脂期价有可能在基金的力推下迎来反弹机会。

　　四、抛储大豆价高量增支撑油料油脂价格。

　　9月9日国储大豆第八次拍卖。本次计划销售大豆49.79万吨，实际成交2.93万吨，成交率5.88%，成交均价3772元/吨。 此次成交量数量已是今年拍卖以来最多的一次，虽然其中很大一部分为国标二等大豆，质量要好于期货交割大豆。但是成交量的逐渐增大也反映出现货市场对于高价大豆的态度开始渐渐接受，同时也反映出国家一如既往的大豆托市政策，相信国家仍会对新豆实行收储政策。抛储大豆维持高价以及成交量的逐渐增大对油料油脂价格有着较强的支撑作用。

　　综上所述，欧美等大多数国家目前仍然在执行着低利率甚至是零利率的政策，国内总体上宽松货币政策的基调不会改变，热钱流动的趋势很难再度反转。下半年热钱将继续流入中国，流动性过剩仍会推高商品价格。随着美元维持疲软、原油消费旺季的到来以及热带风暴等炒作题材的出现，油价有望重新回升至前期高点附近，四季度仍有望创出年内新高。油脂类农产品具有能源属性，随着原油价格上涨，将因为成本推动和生物能源的替代性效应而出现上涨态势。美农业部月度供需报告若无预期般利空而将是利空尽出，油料油脂期价有可能在基金的力推下迎来反弹机会。同时抛储大豆维持高价以及成交量的逐渐增大对油料油脂价格有着较强的支撑作用。