大洋电机(002249)

业绩总结：公司 2015 年上半年实现营业收入、净利润分别为 23.8 亿元和 1.6亿元，同比增长 4.7%和 1.9%，每股收益 0.09 元。

战略转移支撑公司业绩平稳过渡。上半年公司新能源车辆动力总成及车辆旋转电器业务分别增长 433 %、43%， 在公司原有主营业务下滑情况下， 业绩实现平稳过渡。

车辆旋转电器资源整合发挥协同效应。公司成功收购全球前三的重型车用电气供应商——佩特来集团 100%股权，为公司赢得世界着名汽车厂商优质客户资源，公司车辆旋转电器产品将在技术研发、质量管理体系方面得到更大提升，产品销售渠道、服务体系更为完善。

大洋本部驱动电机系统业务取得突破。 公司从 2009 年切入新能源汽车驱动电机系统产业，该业务现已取得突破发展，2014 年、2015 年上半年营收增速同比达到 184%，433%。

驱动电机系统朝着百亿级市场进发。发展新能源汽车是缓解我国能源压力、环境污染严重等问题的有效手段之一，同时也是我国实现汽车产业转型升级，从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。驱动电机系统作为新能源汽车核心系统，预计未来 5 年驱动电机系统市场容量合计达到 1364 亿元。

收购上海电驱动，奠定行业龙头位置。上海电驱动作为国内新能源汽车驱动系统的龙头供应商，2014 年在商用车和乘用车的市场占有率分别达到 26.9%和21.32%，营业收入、净利润分别达到 6 亿元、6764 万元，同比增长 1.9 倍和14 倍。如果收购成功，双方将在技术研发、供应链、生产组织、客户资源等方面的发挥协同作用，共享新能源汽车驱动电机系统市场的发展机遇。

估值与评级：按照增发收购完成后的股本 23 .5 亿股计算， 预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.14 元、0.28 元和 0.38 元，以 7 月 28 日收盘价 11.99 元为基准，对应动态市盈率分别为 87 倍、43 倍和 32 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：收购上海电驱动公司失败的风险；新能源汽车发展增速不及预期的风险。