继周初的大幅下挫之后，昨日上证指数大幅收高，三大期指集体飘红，且蓝筹股和成长股之间的轮换效应再度显现。从中长期来看，我们仍然认为，下半年市场的逻辑没有发生改变，慢牛格局将是市场主题。本周股市的振荡表现更多的是对短期扰动因子的过激反应。随着风险因子的释放，市场终将回归平稳。

第一，经济数据企稳回升预期不改，稳增长政策继续。二季度经济数据前一周的好于预期给了市场乐观带动，而财新PMI和工业利润数据低迷使得前后出现落差。但不论从经济数据整体表现还是从高层表态来看，经济下半年企稳回升依然被市场期待。稳增长政策料不缺席，且会有定向调控措施更加有针对性的稳定增长。同时，领导层对房地产托底维稳意图的直接表述，更加坚定了经济下方托底、上方拉动的乐观形势。近日央行[微博]表态再度验证我们对于中长期宽松政策预期的判断。改善、优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本的整体需求将进一步支撑股市上行。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定的定调，将给市场以定心丸。

第二，中报业绩亮眼，中观行业回稳验证宏观判断。截至目前，A股已公布业绩预告的公司有1800家，其中业绩续盈、预增、扭亏和略增的家数总计为1123家，占已公布业绩预告总数的62.4%。因此，随着企业盈利能力的好转，下半年经济企稳回升的前景预期乐观。

第三，关注美联储加息节奏，短期冲击不大。本周市场最为关心的莫过于美联储利率决议的公布。从各方表态来看，美国加息步伐在年内将是温和上升，幅度不会跨越太大。从时间点来看，当前经济数据尚未发出即刻加息的信号，9月或者年底更为合适。从近日美联储一系列表态来看，加息时间点向年底靠近的可能增加。因此，利率决议之前的短期波动对于市场来讲有干扰，对国内有传导。加上短期国内消息面平淡，国际市场波动对国内情绪影响的权重阶段性增加。这期间要关注外汇市场的波动。近期新兴市场国家货币大幅贬值，但美元对欧元、日元出现调整，对于人民币来讲外部波动压力有所增加。随着本月月底利率决议的公布，市场风险因素释放，外部市场的溢出效应减弱。

第四，监管层对于市场合规的整理清查力度加强，健康稳定的市场环境进一步完善。继前期下跌之后，各类与市场稳定有关的传言更易引发市场情绪波动，理性投资者应该以客观的逻辑判断市场。

第五，资金维稳意图强烈，流动性整体宽松。央行资金维稳意愿强烈，周二再次通过逆回购释放流动性，实现净投放150亿元。本周总计将有700亿元逆回购到期，如果周四再有200亿元以上逆回购操作，本周将继续实现净投放。同时回购利率水平连续持平于2.5%。近日短端利率水平再现下跌，继前一周的上涨之后再度回归弱势。因此，7天利率水平有望维持在2.5%水平附近。对于股市来讲，资金环境整体充裕。

因此，中长期来看，宽松预期和融资成本降低需求将继续构成股市慢牛基础，创业板市场为首的成长股仍将为后期市场热点。预计随着两融数据的回暖以及成交额的放大，在市场风险因子干扰充分释放的前提下，市场将逐渐构筑阶段性底部。随着市场情绪的回暖，慢牛格局将逐渐展开。